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今天恒生指數(shù)跌破2萬點大關(guān)，大家怎么看？

關(guān)于港股，不得不提去年10月24日，也就是港股當天暴跌6.36%、跌至15180點時，我們在《錯了》中憤怒的指出了市場先生錯了：

(資料圖片僅供參考)

1、極端情況之所以叫極端情況，就是因為它出現(xiàn)的概率是低的，且往往持續(xù)的時間不會太長，且最終的歸宿一定是回歸正常狀態(tài)。

2、或許現(xiàn)在聽起來遠在天邊、遙不可及，牛市還是會沒有懸念地到來——以多數(shù)人沒有預期到的方式、時間到來。

現(xiàn)在回頭看，當時我預言準度驚人：10月底開始港股3個月漲55%。

然而，每次感受到美好的時候音樂總是戛然而止：近1個月港股突然回撤，我們該如何看待？

一、

一個月前，正好是恒指今年以來的最高點22700，至今指數(shù)已經(jīng)回撤超過12%。

港股這一輪回調(diào)，主因可能是美聯(lián)儲加息升溫。由于1月美國通脹數(shù)據(jù)超預期，市場擔憂美聯(lián)儲加息幅度上調(diào)，美元指數(shù)與美債收益率走強，壓制全球風險資產(chǎn)表現(xiàn)，港股也受到較大影響。

第二個原因，數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟恢復存在強預期、弱現(xiàn)實。港股的估值暴力修復后，但經(jīng)濟復蘇力度與企業(yè)盈利并未及時跟上，二者存在預期差導致指數(shù)出現(xiàn)下挫。

三是市場獲利了結(jié)盤積累較多。如果不細算一下，投資者可能普遍沒有意識到這輪港股從去年10月底最低的14597上來最高漲幅高達55%，這樣的背景下，短期獲利豐厚的資金想鎖定收益的想法有一定普遍性。

二、

港股這輪下跌，讓人有一種扶不起的阿斗的感覺。

自2018年1月底觸及33484點的歷史最高點后，港股整體處于熊市狀態(tài)，持續(xù)時間長達近5年。去年11月以來好不容易出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象，僅持續(xù)了3個月，又現(xiàn)崩盤跡象，這種二次傷害是最大的。

但我們認為本輪調(diào)整問題不大：

首先基本面看，雖然經(jīng)濟修復并沒有期望的那么強，但是大方向并沒有什么問題，主旋律還是復蘇，只是快慢的問題。

第二，估值還是便宜。即使不考慮2月的下跌，如果回到1月底，恒生指數(shù)的估值從全球范圍來看還是很便宜。當前恒生指數(shù)PB為0.99倍，處于最近10年16.21%的分位點；市盈率9.75倍，處于近10年42.14%的歷史百分位。無論是市盈率還是市凈率，從絕對水平來看，都是全球的價值洼地。

從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，當前估值對應未來一年的收益率區(qū)間在-1.18%~16.84%：

總體來看，港股估值雖然部分修復，但仍處于較低位置。而至于大家擔心的港股會不會從此一蹶不振、從此不再有牛市，過往發(fā)生的多輪牛市以及剛剛發(fā)生的這輪小牛市，應該已經(jīng)用事實表明了自己的潛力。

三、

近期一些研報也顯示當前機構(gòu)們對港股看好。

中金表示，近期市場盤整或?qū)⑻峁└玫脑俨季謾C會；

上投摩根表示，回溯過往的歷史數(shù)據(jù)，恒生指數(shù)的市凈率跌破或者接近1倍的情況相當罕見。恒生指數(shù)在這幾次破凈或接近破凈后的一年里，都有著相對較好的收益；

中泰國際表示，只要港股后續(xù)調(diào)整得更深，往后的彈性就愈大。本輪下跌是港股牛市中的一次中期調(diào)整，不必擔心進入新一輪跌市。

最后說回市場認為影響本輪港股回調(diào)最重要的因素之一——美債收益率。目前十年期美債收益率已處于較高位置，2月22日以來由3.4%漲至3.95%，最近10年的最高位置是4.25%，發(fā)生在幾個月前。

美債收益率向上的難度已經(jīng)越來越大、空間越來越小，即使再創(chuàng)新高也不是世界末日，君不見歐洲股市也是在美債收益率的狂轟濫炸下勢如破竹再創(chuàng)新高？我們認為美聯(lián)儲加息也快加不動了，別看他們嘴巴硬，實際上經(jīng)濟衰退的壓力始終存在，更重要的是通脹在美國這樣管理有成熟經(jīng)驗的國家，并不是一個常見問題，低通脹才是常態(tài)，不要因為近一年出現(xiàn)了高通脹、受了通脹的傷害就以為它是個長期問題。

最后，我們看好港股還有一個重要邏輯：港股有許多高質(zhì)量的成長性資產(chǎn)。一旦美聯(lián)儲加息的預期回歸穩(wěn)定，市場的風險偏好隨時會再啟動。這一輪港股上漲過程中科技、互聯(lián)網(wǎng)的表現(xiàn)最強，說明市場的口味還是以前那個口味，并沒有變。

方向上，港股配置比例高的全球精選值得重點關(guān)注。

當前估值溫度計為34.6°，處于低估狀態(tài)；恐貪指數(shù)38，指數(shù)屬性“中立”，近期快速回落。

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