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#雪球基金調研團#

經常分析一些取得超額收益的投資策略方法，可以多種策略配置，但是需要專注。

【資料圖】

一些有著成熟理念框架的方法，結合知行合一的堅持，總能取得超額收益。

比如量化投資，有個做的雙五和R15的組合，市盈率低于5倍、ROE大于15%。有AH股，從2012年至2022年是原來的4.60倍，如果只有A股，同期是原來的6.27倍。其中全用雙五策略是2.27倍，比滬深300指數高不了多少；全用R15策略是3.60倍。平均收益為什么高呢？因為2015年雙五消失了，2021年又多數是雙五，權重不同，資產配置也不同了。有好的標的的時候多選入一些，量化投資也是成為價值投資的一種，只要能夠堅持，長期就有收獲。

比如可轉債的因子輪動從2018年至2022年一直超額收益明顯，今年以來依然跑贏了滬深300指數，雖然落后了國證2000指數一點，但是溢價率降了將近一成。只要能夠接受暫時落后，能夠堅持，專注可轉債的因子輪動策略也是價值投資的一種，帶來好的收益。

有些基金經理長期堅持價值投資，堅持下來同樣取得了優秀的超額收益。所有的超額收益都是源于思想、方法與市場共識之間的偏差。中泰開陽價值優選混合（007549）的田瑀經理是自下而上精選公司的價值投資者，不看熱點、趨勢、賽道、行業景氣度選擇，因為不是能力范圍不夠，就是選了也有溢價，而是專注把握能力范圍之內的價值。尤其是具備護城河的企業，可以是低成本優勢護城河的水泥，也可以是品牌優勢護城河的白酒，同時價值還能夠評估出來，低買高賣。至于電商快遞的護城河是趨同的，軍工的價值又評估不了，都是不碰的行業。

雖然需求、供給和行業都有周期，但是對于企業價值影響最大的是一個中長期的，在競爭中會經歷順周期、逆周期，長期盈利能力的增長，以及市場份額、市場空間大概的變化，都是可以將周期曲線平滑掉。斜率和增長多少年，相對同行會產生什么樣的盈利能力，從而導致ROE的不同，都是取決于企業的護城河。企業在同行中比較強，有哪些原因是需要能理解、能分析、能歸因、能跟蹤的。以合理的價格買入，獲得長期的收益。

堅持買賣原則，帶來收益來源；構建好的組合，進行各種考量；做好倉位管理，應對波動回撤。以企業中長期的隱含回報率來做買賣決策，企業經營是慢變量，市場波動是快變量，從而進行逆向投資，保持長期隱含回報與倉位正相關。而且建立風險源的不相關，不僅是行業上的分散，還有各種因素對公司的沖擊的波動性的分散，比如上游下游、渠道建設、競爭、產能、政策等等，保持組合波動小。正確投資框架，自下而上選擇公司，能夠穿越宏觀帶來的周期性，從而穿越市場和行業的牛熊周期。

精選公司收益好，分散相關低波動。收益好、低波動，長期穿越牛熊周期。基金公告披露的截至2022年底的十大重倉：中國巨石（連續持有13季度）、吉比特（12季度）、吉祥航空（10季度）、高能環境（5季度）、太陽紙業（7季度）、五糧液（新增，可能把招商銀行擠到后面了）、東方雨虹（13季度）、宋城演藝（9季度）、萬華化學（4季度）、海螺水泥（6季度）。可見多數公司長期持有，成立以來一直持有的公司也有。

投資方法策略都是一種選擇，花開有期，花期不同，正常的回歸本質的策略，總有花開的一天。

堅持理念，做到知行合一是最可貴的。

$中泰開陽價值優選混合A(F007549)$$中國巨石(SH600176)$ $吉比特(SH603444)$

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關鍵詞： 超額收益 價值投資 知行合一