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近期，信達澳亞的基金經理楊珂和投資者做了一場交流，剛剛聽完以后，對這位基金經理留下了非常深刻的印象，特別是兩個方面由衷地贊賞。

楊珂的投資理念是自下而上精選個股進行長期投資。她說，“我想要賺業績的錢，而不是價格博弈的錢。”

聽慣了類似表達的人，也許不會有太深的感受，因為很多人都明白，在一個熱點不斷切換的市場中，這是多么知易行難的一件事。這兩天，剛剛也一直在復盤楊珂的投資，她的持倉和變化都讓我覺得，這似乎不只是說說而已。

(資料圖片僅供參考)

那么，楊珂究竟堅定到了什么程度呢？

舉個最近的例子，疫情期間，在醫藥股的投資上，很多人都比較關注受益疫情的公司，但作為醫藥選手的楊珂卻對此關注甚少，沒有過多涉及相關的公司，但這并不影響她的產品在過去兩年的時間里取得優于市場的業績。剛剛稍微拉了一下數據，以楊珂管理的信澳健康中國A為例，截至今年1月末，她管理該產品不到三年，創造了近70%的收益。公開報告顯示，在楊珂管理的各個階段，這只產品的持倉主要集中在醫藥及部分消費領域，其中醫藥板塊長年配置穩定，維持在70%以上，體現出行業集中、風格不漂移的特點，最為難能可貴的是，楊珂憑借醫藥板塊較高的配置和自下而上精選個股的能力，逆市取得了較好的收益，戰勝了這一階段相對低迷的醫藥行情，從楊珂接手信澳健康生活到今年1月末，生物醫藥（申萬）指數漲幅為-11.31%。

不從短期事件中獲益，而是專注于長期可以持續穩定增長的投資標的，這是楊珂所堅持的，也在她過去幾年的投資中收獲了正反饋。楊珂認為，在投資中，可持續性是非常重要的，過去幾年，雖然有些疫情受益公司短期漲幅較大，但這是短暫的，也是和她的投資理念不符的。楊珂對于投資上的這份執著，也讓剛剛想起曾經讀過的《莊子.外物》里的一則故事，大致意思可以概括為“謀大者不計小利，志遠者豈在朝夕”，剛剛也把楊珂的投資理念概括為：長期投資優質公司。

2015年，楊珂加入信達澳亞基金，在過去的印象中，信達澳亞基金是一家憑借以新能源為代表的新興成長行業投資受到投資者格外青睞的公司，但在過去幾年里，信達澳亞的權益投資能力圈正在伸向更多的領域，周期、科技、醫藥、新能源、消費等各條賽道里，跑出了李淑彥、朱然、楊珂、齊興方、鄒運等不錯的基本經理，默默的耕耘似乎正在顯現成效，而楊珂正是其中嶄露頭角的代表。在楊珂的身上，我們能夠感覺到這家公司獨特的投研文化的積淀。

《孫子兵法》認為：“道為術之靈，術為道之體；以道統術，以術得道。”這句話的意思是，在戰爭中道是基礎，術是輔助，兩者結合，能取得非常好的效果。

剛剛認為，在投資中，“道”和“術”的結合也非常重要。

所謂大道至簡，在剛剛看來，長期投資優質公司就是楊珂投資中的“道”。

說實話，在市場中，抱有相似投資理念的基金經理還是挺多的，那楊珂的不同之處在于哪里呢？

剛剛認為，很多抱有類似理念的投資者，往往對自己選出來的優質公司非常篤定，在實操中，會以長期持有的心態來投資，這當然是好的，但不足之處是會對二級市場的消息面和股價變化反應不夠敏感。

反觀楊珂，除了異常堅定地守住“道”，從長周期深度挖掘優質公司外，也能綜合各方因素，在投資中做出最符合當下市場環境的操作，增厚投資收益，這可以稱之為“術“。

從過往業績看，楊珂的投資方法還是非常有效的。截至1月末，楊珂管理的信澳健康中國A在過去一年，醫藥板塊整本比較慘淡的情況下，依然取得了逾20%的回報，在同期的靈活配置混合型基金中位列前1%。

楊珂的“道”，有兩個關鍵詞，一是“長期”，一個是“優質”。

何謂長期？對此，楊珂有非常明確的定義，就是要挖掘至少三年以上業績可以持續穩定增長的標的。

何謂優質？楊珂是從五個維度進行判斷的。

剛剛認為，楊珂的“術”就是設置好買賣原則，同時做好應對各種突發情況的推演，以期在實際操作中，尋找最佳的選擇，爭取性價比最好的效果。

具體來說，分為買入、賣出、短期突發事件三個方面。

買入方面，楊珂的核心原則是，希望在合理或者偏低的價格去買入優質公司。

具體操作分幾步：

首先她會把質地不錯的公司，納入備選池。

接下來她并不會馬上買，而是會去查一下這個公司的歷史估值，估值和業績的變化情況，以及它歷史上發生一些重大事件，然后再綜合去判斷是否適合當下買入或者繼續等待。

剛剛認為，對于很多投資者來說，都有這樣的困惑，就是在買入優質公司的時候，都無法繞開相對高估值問題，左右為難。

對此問題，楊珂的看法比較全面，她認為不同商業模式的公司，估值體系是不同的，不能一概而論，刻舟求劍。

比如，創新藥公司，因為商業模式的問題，公司經營獲得的并不是穩定的現金流，所以自己給到的估值要相對保守。而醫藥服務類公司，現金流相對穩定健康，所以自己愿意給出相對高的估值。

她概括為：“對于高成長可持續的公司，可以容忍一定的高估值。”

在賣出方面，楊珂有三個標準，她認為：“第一是行業或者公司基本面惡化。第二是股價顯著高于我心里的價格，第三是我找到了更好的替代產品。”

楊珂在賣出方面，操作是非常有決心的，比如今年二季度，她判斷自己部分持倉，受制于整體經濟環境影響，行業和公司層面低迷的時間可能會超過自己的預期，就果斷賣出。在當時，她做出的判斷是，這些負面因素并非短期影響，而是基本面層面的變化，在這種情況下，她會果斷賣出，并且在后續估值再低也不會回頭。從后面的實際效果看，這是非常成功的一次調整。

在對應短期突發事件方面，剛剛認為楊珂有自己獨特的視角。

她一直強調：“要重視那些因為黑天鵝事件導致的暴跌的白馬公司。”

這個投資方法其實深得剛剛的喜歡，有個非常貼切的說法，叫做“落難的公主”，這種短期突發事件，是可以讓你有機會以比較便宜的價格買到平時高高在上的優質股，一旦恢復正常了，“落難的公主”變成了“公主”，其實收益是非常豐厚的。

對于此類投資機會，楊珂首先會做出判斷，這類短期突發事件，是否會對公司基本面發生根本性的沖擊，如果是，那就會減倉甚至清倉；如果不是，就會買入或者增持。

比如，她一直提及的食品飲料領域，曾經有一些乳制品公司因為行業的黑天鵝事件，估值和業績遭遇雙殺，但是如果認識到類似短期突發事件，并不會對行業和公司基本面發生根本性沖擊，當時買入，后面的利潤是非常豐厚的。

在實操方面，楊珂舉例，某個偏消費類的醫藥子行業，在疫情期間因為短期突發事件的疊加，估值被打到一個非常非常低的水平，遠遠低于它的歷史度值中樞的下限，但事實上，這類公司的需求是比較剛性的，大家只是會因為疫情延遲就診，這種機會就值得重視，她在估值較低的時點重倉買入，獲利頗豐。

最后總結一下，說實話，在還是比較看重短期排名的公募基金行業，楊珂能夠為了堅守自己的理念，放棄很多相對不錯的短期機會，這點確實讓剛剛震驚和敬佩。單憑這點，剛剛就相信，這樣一個堅守自己原則的基金經理，可以走得更遠。

風險提示：市場有風險，投資須謹慎，基金投資不保證本金不受損失，不保證一定盈利，投資需謹慎。以上觀點僅代表作者個人意見，不代表基金公司立場，也不構成對閱讀者的投資建議。文章內容僅供研究和學習使用，所涉及的股票、基金等均不構成任何投資建議。

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