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１、Ａ股將來一定還會有全面牛市。

最近幾年市場擴容厲害，每年300－500家企業上市。

(資料圖片)

但退市機制不暢，最近幾年每年退市的企業大約有一二十家，2022年創了紀錄，也只有46家。

這樣的退市數量，跟上市數量相比，天差地別，小巫見大巫。

Ａ股市場已經從曾經的賣方市場完全轉化成了今天的買方市場。

股票不再稀缺，投資者有了更大更多的選擇余地。

從投資的角度，我認為這不是壞事。

但是，我們經常在輿論場上看到各種各樣的悲觀論調。

比較有代表性的一個說法：以后Ａ股頂多發動結構性牛市，再也不會有全面牛市了！

不可否認，當“小新差”應有盡有之后，會壓低和減輕大眾炒小炒新炒差的歪風，從而推動市場交易風格的轉變。我自己也反復做出這樣的判斷——Ａ股體量變大了，以后再發動全面牛市會越來越難。

但是，我從來沒有說過“Ａ股再無全面牛市”之類的話。

回觀歷史上任何一次全面牛市，都有著明顯的主線或者轉化階段。

換言之，全面牛市往往都從結構性牛市中演化而來。

這非常符合人性的演化規律：牛市初期，大家都不相信牛市，場內的存量資金只好揀當時邏輯最清晰的少數板塊進行攻擊；等到這部分被重點攻擊的少數板塊高漲起來之后，賺錢效應突顯，這才會吸引后知后覺的場外資金洶涌而來；當大批量場外資金沖進來時，它們又會尋找新的價值洼地，對還沒漲過或者漲幅還少的板塊進行攻擊，從而帶動市場人氣進一步高漲。

最終，以點帶面，全面開花。

我相信人性不會變，以前反復發生過的事，將來一定還會反復不斷發生。

現在市場上流行的不會再有全面牛市的說法，主要判斷依據是市場體量，認為市場體量太大，資金不好推動。

從絕對量上看，的確有一定道理。

但從相對量上看，這樣的說法又的確不值一駁。

2005年到2007年那輪牛市，Ａ股的體量跟現在相比的確很小。

當年最瘋狂的時候，Ａ股市場全部加總的市值也不過三四十萬億。

但那時候我們國家的經濟體量更小，2007年只有二十五六萬億人民幣。

所以當年牛市瘋狂時，Ａ股市值與中國ＧＤＰ之比，可以高達130%－150%。

與當年相比，現在滬深股市體量是很大。

截止到昨天收盤（2023年２月13日），Ａ股總市值高達85.8萬億。

但是2022年中國的ＧＤＰ已經高逾120萬億，今年底，如果不發生大的意外，應該可以達到甚至超過130萬億。

現在的Ａ股市值與ＧＤＰ之比，只在65%－70%之間。

Ａ股確實是大擴容了，但中國的經濟體量擴容得更大更快！

這才是事實的真相。

綜上：雖然我認為Ａ股發動全面牛市越來越難了，但難并不代表沒有。

我同樣堅信，全面牛市一定還會重現Ａ股。

只要中國經濟繼續發展，一切皆有可能！

正是基于上述認識，我對Ａ股從來不悲觀失望。

我對Ａ股的操作策略有且只有一條：在市場低位、股票還不貴的時候，滿倉、重倉，并且竭盡所能，利用后續現金流，不斷加倉，然后靜待全面牛市的到來！

當然，我不認為Ａ股再無全面牛市，是從長期角度思考和分析問題的。

基于對大眾閱讀理解能力的不信任，我必須特別提醒你：我從來不預測哪一年會有牛市，以及哪一年會有全面牛市。

“杜鵑不啼，則待其啼”。

投資就是等和守的藝術。

不貴，有投資價值，那就“買入并持有”。

我認為現在的Ａ股，就是可以繼續“買入并持有”的階段，故有此文。

２、我不是死多頭。

很多朋友吐槽：騰騰爸是A股有名的死多頭，只會唱多，而且只會瘋狂唱多！

我對這吐槽，不認同。

第一，我不是死多頭。

當股市高位、市場里再也找不到我能買、我敢買的股票時，我就會瘋狂唱空。

那時我就是著名的死空頭。

2015年股災前夕是這樣，那時我極力唱空神創板。

2020年下半年之后也是這樣，那時我極力唱空賽道股。

將來A股市場還會有高估、甚至泡沫的階段，那時候篤定會有活在瘋狂中的噴友罵我是一個被反復打臉、還死不悔改的死空頭。

我為什么會有這樣的判斷，而且還這樣肯定？

因為這樣的情景，以前曾經反復交替出現過。

第二，我經常唱空和唱多同時出現。

我判斷股價高或低，依據的是我自己判斷出的股票的內含價值。

股價低與估值，我就唱多；反之，我就唱空。

因為這些年市場的變態，極端的高估和極端的低估經常同時存在，所以我在唱多低估時，還經常會同時唱空高估板塊。

這讓新手看起來，有點精神分裂。

第三，不可諱言，我現在的確在堅定唱多A股，但現在唱多的原因只有一條，那就是目前的A股整體的確不貴。

對投資者來說，股票不貴就是最好的消息。

無論格氏、巴氏，還是其他什么路數的投資大家，都通過親身實踐反復告訴我們這樣一個基本的事實：股票不貴，就應該安心持有。

買來賣去，是投資者最容易學會的破產之道。

容易到可以無師自通。

我對自己的唱多唱空行為，曾經有一句著名的評價：凡我唱空的，還從來沒有錯過。

檢點一下這些年的投資經歷，確實如此，凡是經我唱空的泡沫板塊，沒有不破滅的。

2015年是這樣，2020年也是這樣。

但是這兩次唱空，還有一個共同有趣的現象：2015年我唱空神創，神創確實崩了，我手中的持倉也經歷了一輪慘烈的股災；2020年我唱空賽道，賽道確實也崩了，我手中的持倉同樣也經歷了一輪慘烈的回調。

這給了我一個教訓：只要市場上形成了嚴重的泡沫，大家都要相對小心。

古語講得好：覆巢之下，安有完卵？

唯一讓我們慶幸的是：泡沫破滅，是一個去偽存真的過程。

真正的好股票，股價下跌之后最終還能收回來。

而真正的泡沫股，跌下去了就跌下去了，可能再也回不來了。

所以2015年之后，我的組合雖然也跟著市場有了較大幅度的回撤，但一年半之后，組合整體市值又重新創下了新高。

而當年神創板中的那些炙手可熱的明星股，卻很少有再回巔峰的時刻。

甚至很多曾經的明星股，走著走著，就再也找不著了。

騰騰爸組合最新的這一輪回撤，起始于2021年第一季度末，迄今已近兩年——重創新高的時間跨度已經超過上一次股災。

我堅信，再創新高是一定的事。

讓我們共同檢視，看看這次到底需要多長時間。

總結一下這段文字吧：

（１）在真正冷靜理性的投資者這里，沒有唱多唱空這一說；所謂的唱多唱空，根本上就是一個對股票和市場進行認真的價值判斷與分析的過程。

（２）有價值的東西，我們就看多它；沒有價值的東西，我們就看空它。

（３）目前市場低位，唱多的風險，遠遠低于唱空的風險；換句話說，就是踏空的風險，遠遠大于滿倉重倉的風險。

道理就這么簡單，信不信由你。

３、芒格談比亞迪很中肯。

已經99歲的芒格，在接受媒體采訪時，談論比亞迪了。

大意是：

（１）比亞迪是一家好公司，當初投資比亞迪投對了；

（２）但現在它的價格太貴了。

好公司并不一定是好股票。

芒格的這番言論，解釋了他和巴菲特為什么最近一年來幾次三番賣出比亞迪的股票。

我只能說，天下能者所見皆同。

電動車、新能源這個行業，是一個好的賽道。

未來十年二十年，很大概率會維持一個較長周期的景氣度。

目前的槽點就兩個：

（１）重資產行業，不是太好賺錢；

（２）市場給的估值太高了。

我本人會積極擁抱電動車、新能源這類行業的實物產品，但對于股票投資，會相對謹慎。

對這個行業特別了解的朋友，可以重點關注。

像騰騰爸這樣的普通投資者，我看還是算了吧。

我們只能賺我們能賺的錢。

４、千金難買牛回頭。

周四跳水。

周五深蹲。

輿論場上“熊來了”的叫慘聲又起。

我的態度一如既往堅定而又鮮明：不用怕，現在股市低位，應該越跌越買，而不是相反。

股市低位并不是不能下跌。

2018年，貿易戰開打前，Ａ股整體ＰＥ估值才19來倍。

貿易戰來襲，股市最低下探到13倍。

2020年，新冠流行前，Ａ股整體ＰＥ估值不過１８倍。

新冠來襲，股市最低跌破16倍。

下跌的時候大家都很迷惑而痛苦：股市如此低位，股票這樣便宜，為什么還能跌成這樣？

但最終的事實又一再證明：股市低位處的下跌，都是機會而不是風險。

敢于在股市低位處下跌時勇于買入和堅守的朋友，最終都收獲滿滿。

目前Ａ股整體估值還不足１８倍。

比2018年、2020年股市下跌時，還要便宜。

在此位置繼續下跌，機會真不是一般的大。

2023年很多人喊牛市。

我不知道今年到底有沒有牛市，但我可以確鑿地說：如果有，現在就是難得的牛回頭時刻；如果沒有，現在不貴，絕對值得堅守。

但整體上，我看好2023年的中國經濟，更看好2023年的中國股市。

在此背景下，我更加認為發生在此時此刻的股市回調，是好事，不是壞事。

還是那句俗得不能再俗的老話：有錢就買，無錢就守。

關鍵詞： 千金難買 中國經濟 進行攻擊