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你認為偏股型基金，長期投資的收益率應該有多少？

5%？10%？15%？20%

基金菜鳥，往往總會低估或者高估基金的長期收益率。

(資料圖片僅供參考)

低估者，往往只看到基金波動的風險，看到些許回撤，就擔心本金永久損失，忙不迭要割肉。

高估者，則是將基金投資視為一夜暴富的手段，最好沒幾年資產就要加個零。

但顯然，無論哪一種，都不利于建立一種正確的基金投資世界觀。

所以，從基金韭菜向基金老鳥進階的過程，必須先從設定合理的基金長期投資收益率開始。

A股的四輪牛熊交替

A股，是一個年輕的股市。相比美股可以有追溯到1871年的150年長期歷史收益數據，A股的歷史顯然要短許多，進入成熟正常狀態(tài)的歷史更短。

所以要討論A股和偏股基金的長期收益率，選定一個合理的計算周期非常重要。

目前，經常被引用的一項基金長期收益數據，是從2001年開放式基金誕生開始算的。不過筆者認為這樣“過分完整”的統計，反而會帶來偏差。

下面這張圖，是中證800全收益指數2005年迄今的月線圖。在筆者看來，2008年之前的A股收益數據，是可以剔除不考慮的。

原因很簡單，2006年和2007年這樣每年翻倍的超級大牛市，背后的驅動是股權分置改革，在經歷了這次改革后A股才成為了一個“正常”的證券市場。正因此，2006年和2007年的大漲，包括此前多年的深幅回調，不具有可重復性，將其納入，會拉高收益率。

所以，本文的統計周期，局限在2009年至2022年這段周期。

大體來說，我們可以認為2009年迄今，一共有四輪牛熊交替。

第一輪是2009年“四萬億利好”驅動的，對2008年大熊市修正的牛市；

第二輪是2014年末開始，受益于“配資”等杠桿資金引發(fā)的快速牛市，以及隨后因為監(jiān)管層“去杠桿”而引發(fā)的流動性熊市；

第三輪，是一波規(guī)模比較小，藍籌驅動的小牛市；

至于第四輪，就是始于2019年，廣大新基民都比較熟悉甚至親歷的牛市，這波牛熊是否結束，還不得而知。

筆者暫時認為2022年算是這波熊市的暫告段落。如此2009年至2022年，就有四輪牛熊的數據，具有一定的參考價值了。

A股長期年化收益7.93%

下圖是中證800全收益指數2006年迄今的逐年收益一覽，2009年至2022年的年化收益是7.93%。

請注意，我是用的是中證800全收益指數。中證800包含了滬深300和中證500，可以相對全面的體現A股大小盤股整體表現，而全收益指數包含了股價變動和股息收益，也更好的能體現A股的長期綜合收益。

作為偏股型基金的基民，訴求自然是在A股收益的基礎上，進一步獲得超額收益。

但是！A股本身的收益，是偏股基金收益的根本——而且在主動型基金超額收益越來越難賺取的趨勢下，會越發(fā)重要。

所以請記住，年化8%，是對A股比較合理的一個收益預期。

當然，伴隨理財產品凈值化、Y份額壯大、A股日益國際化，筆者期待A股的長期收益率數據能有個小小的提升，哪怕只是從8%提升至9%，拉長到30年去看，也意味著收益率從906%提升至1227%。

基金超額收益超2個點

好了，看完A股的長期收益率，就要進入基金收益率環(huán)節(jié)了。

基金能不能為基民創(chuàng)造超額收益，這在全球投資界是一個嚴肅甚至有點壓抑的話題。

類似美股這樣幾乎是機構投資者主導的市場，主動型基金“內卷”到無以復加，再加上過高的管理費，所以總體跑輸指數，這也引發(fā)約翰·博格開創(chuàng)指數基金投資路線，締造了了一個巨大的產業(yè)。

但是，在A股市場，由于有太多的韭菜股民，不斷“高吸低拋”，為作為對手盤的主動型基金，贈送了大量的超額收益。

所以，A股的偏股型基金，是有著還算穩(wěn)定的超額收益的。

下表是萬得偏股基金指數與中證800全收益指數的逐年收益對比。這里要說明一下，體現基金收益時，我沒有使用更通用的中證偏股基金指數，而是使用萬得偏股混合指數，這個指數能更好體現一個普通基民小白隨機擇基的收益水平。至于中證和萬得偏股基金指數的差別，下次會專門聊。

從表中可以看到，2009年至2022年，萬得偏股基金指數的年化收益率是10.32%，相較中證800全收益指數的超額收益是2.39個百分點——顯然，基民比股民更容易賺錢。

可不要小看2個百分點的超額收益。

從下面這張圖可以看到，年化收益僅僅是從8%提高到10%，長期收益曲線就可以更快速的上揚，帶來更多的美妙回報。

更重要的是，早年A股小盤股行情火爆，遇上大牛市，基金反而會跑輸股指，而進入2019年“核心資產”當道之后，偏股基金的超額收益反而開始更顯著了。

顯然，對于一個持有偏股型基金的基民而言，10%的收益預期，或許是一個比較合理的水平。

不知道你有沒有猜對10%這個收益水平？

是不是有點小小的失望？

畢竟，很多新基民經歷的2019年至2022年的這波行情，萬得偏股基金指數年化收益高達17.76%。但筆者始終覺得這樣的長期收益是不可持續(xù)的，可以享受，但不要憧憬未來永續(xù)。

其實，10%已經是一個非常不錯的數字了，從25歲開始投資，哪怕按照55歲退休，30年里面也可以實現16.44倍的收益，這是一個相當誘人的水平了。

對于一個成熟的基民，首先要做的，不是像許多“基金菜鳥”那樣去奢望自己天賦異稟，幻象能夠通過選基、擇時等方法賺到高于市場平均水平的基金收益率，而是首先確保自己能享受到市場的平均收益率水平，不要成為“基金賺錢基民不賺錢”悲劇的主角。

關鍵詞： 超額收益 基金指數 偏股型基金