国产成人a级片_色婷婷亚洲精品_91国产视频在线观看_欧美精品一二三四

核心觀點(diǎn)

1、近期風(fēng)電海纜板塊大幅度下挫，系受青洲五七項(xiàng)目招標(biāo)價(jià)格傳言影響，市場(chǎng)解讀為海纜價(jià)格大幅度下跌，價(jià)格戰(zhàn)。

2、但實(shí)際上這種解讀的前提并不成立：青洲五七項(xiàng)目采用的柔性直流方案，與此前國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)海風(fēng)項(xiàng)目采用的交流方案沒(méi)有可比性，“價(jià)格戰(zhàn)”的前提和降價(jià)參照對(duì)象（交流方案）不成立。

(相關(guān)資料圖)

3、隨著中國(guó)海上風(fēng)電向深遠(yuǎn)海發(fā)展，柔性直流是唯一選項(xiàng)，因此使用柔直和交流方案對(duì)比，得出價(jià)值量下降不成立，同時(shí)用風(fēng)電早期搶裝高電價(jià)的特殊項(xiàng)目做對(duì)比得出毛利率下降也是刻舟求劍。

4、從市場(chǎng)空間看，預(yù)計(jì)中國(guó)海上風(fēng)電規(guī)劃可開(kāi)發(fā)量可能接近400GW，其中近海100GW，深遠(yuǎn)海300GW左右，在十四五期間，仍以近海風(fēng)電為主，十五五期間將逐步向深遠(yuǎn)海滲透。

5、考慮深遠(yuǎn)海項(xiàng)目將成為遠(yuǎn)期主流，柔性直流的市占率持續(xù)提升，海纜系統(tǒng)單GW價(jià)值量、毛利率等在2023-2030年間持平或略有提升，海纜環(huán)節(jié)仍然具備很強(qiáng)的抗通縮屬性。

綜上當(dāng)前海纜板塊板塊估值，已經(jīng)由40x（2022/07）降至25x，此前市場(chǎng)對(duì)于直流、交流送出方案認(rèn)知不清晰同且對(duì)于柔直方案的價(jià)格期待過(guò)高。目前來(lái)看過(guò)高的預(yù)期已經(jīng)充分回落。同時(shí)此次調(diào)整又再一次進(jìn)行了板塊級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)釋放，市場(chǎng)對(duì)于格局、毛利率、價(jià)格等預(yù)期已由此前的過(guò)高轉(zhuǎn)為過(guò)低。

市場(chǎng)在擔(dān)憂什么：海風(fēng)送出柔直方案相對(duì)于交流縮水，柔直項(xiàng)目本身毛利率也下降？三峽陽(yáng)江青洲五七項(xiàng)目（2GW、柔性直流送出示范項(xiàng)目）具體開(kāi)標(biāo)結(jié)果，目前市場(chǎng)有兩種說(shuō)法：1）1個(gè)包92km柔直主纜含敷設(shè)，開(kāi)標(biāo)金額13億；2）2個(gè)包180km柔直主纜含敷設(shè)，開(kāi)標(biāo)金額15億。根據(jù)從環(huán)評(píng)報(bào)告書(shū)，青洲五七項(xiàng)目采用1回路、±500kV、1×2500mm2截面、最大工作電流2000A的柔性直流送出纜，分拆為2個(gè)包（1根正極、1根負(fù)極）進(jìn)行招標(biāo)。用2種傳聞對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值量進(jìn)行測(cè)算，假設(shè)2GW陣列纜價(jià)值量約10億，則①傳聞一：?jiǎn)蜧W價(jià)值量18億（含稅、含敷設(shè)）；②傳聞二：?jiǎn)蜧W價(jià)值量12.5億（含稅、含敷設(shè)）。由于海纜價(jià)值量與離岸距離強(qiáng)相關(guān)，此前市場(chǎng)喜歡錨定相同離岸距離的項(xiàng)目進(jìn)行比較：2022月3月青洲一二項(xiàng)目開(kāi)標(biāo)，價(jià)值量22~23億/GW；無(wú)論是傳聞一還是傳聞二，青洲五七單GW價(jià)值量均顯著低于青洲一二，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于海纜通脹邏輯有所質(zhì)疑。

另一個(gè)角度，如果柔直方案與交流方案不一定具備可比性的話，市場(chǎng)還選擇了“十三五”期間的如東H6/8/10柔直示范項(xiàng)目進(jìn)行單價(jià)對(duì)比，認(rèn)為毛利率下降。

①如東H6/8/10項(xiàng)目：容量1.1GW，采用1回路±400kV、1×1600mm2柔直海纜。根據(jù)中天海纜招股書(shū)，該柔直海纜的單價(jià)約509萬(wàn)/km（含稅、不含敷設(shè)），成本133萬(wàn)/km，毛利率74%。②青洲五七項(xiàng)目：容量2GW，采用1回路±500kV、1×2500mm2柔直海纜；若按照傳聞二180km、15億含稅含敷設(shè)計(jì)算，單價(jià)約833萬(wàn)/km，除去敷設(shè)133萬(wàn)/km，單價(jià)約700萬(wàn)/km（含稅、不含敷設(shè)）。考慮銅用量增長(zhǎng)56%，銅價(jià)增長(zhǎng)48%，以及電壓等級(jí)升高后對(duì)絕緣層要求提升，預(yù)計(jì)單位成本308萬(wàn)/km，對(duì)應(yīng)毛利率56%。

● 核心①：從技術(shù)原理上看柔直方案技術(shù)上在單GW價(jià)值量上看就低于交流

由于交流與直流方案的銅芯選擇方案、電壓等級(jí)、功率測(cè)算均有所不同，假設(shè)不考慮絕緣、鉛套等成本，選擇相同傳輸功率下的銅用量（或銅截面）對(duì)比更為合適，根據(jù)環(huán)評(píng)報(bào)告：①青洲一二：2回路2根纜銅截面應(yīng)為3×800×2=4800mm2，傳輸功率1GW；②青洲五七：1回路2根纜截面應(yīng)為2500×2=5000mm2，傳輸功率2GW。即單位功率情況下，直流使用銅截面更少；因此，對(duì)比青洲一二（22~23億/GW）和青洲五七（12.5億/GW），屬于柔直技術(shù)迭代帶來(lái)的成本優(yōu)化，而非價(jià)格戰(zhàn)。

如果以我國(guó)首個(gè)柔直項(xiàng)目如東H6/8/10作為參照對(duì)象，這是國(guó)內(nèi)首個(gè)遠(yuǎn)距離、嘗試柔性直流送出方案的海風(fēng)項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)尚無(wú)制造及工程經(jīng)驗(yàn)，且柔直系統(tǒng)、柔直海纜也屬于首臺(tái)首套，且該項(xiàng)目生產(chǎn)交付處于2020~2021年搶裝期，電價(jià)高達(dá)0.8元/KWh，成本是劣后考慮因素；如今海纜供需相較搶裝期已有緩解，技術(shù)及制造能力也有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，若毛利率仍然能夠維持在50%+，已足夠證明柔直的壁壘。

● 核心②：深遠(yuǎn)海風(fēng)電只能采用柔直方案，一些觀點(diǎn)認(rèn)為“價(jià)格大跌”參照對(duì)象就不成立

第一，技術(shù)上來(lái)看無(wú)功功率過(guò)剩、過(guò)電壓?jiǎn)栴}導(dǎo)致交流海纜難以長(zhǎng)距離應(yīng)用。海纜的結(jié)構(gòu)大致可分為導(dǎo)體、絕緣層、保護(hù)（屏蔽）層等。其中導(dǎo)體多采用銅，絕緣層曾經(jīng)使用過(guò)充油紙絕緣、丁腈橡膠等，目前XLPE（交聯(lián)聚乙烯）以其絕緣性能好、無(wú)毒無(wú)害、生產(chǎn)便捷而得到廣泛應(yīng)用，屏蔽層又可分為阻水銅導(dǎo)體、半導(dǎo)電阻水帶等，目的是改善電纜內(nèi)部電場(chǎng)分布。最外側(cè)則由鎧裝（鉛套、鋼絲）、外被層等組成。

海纜運(yùn)行在海水中，導(dǎo)體、絕緣層，與外界海水一起，構(gòu)成了一個(gè)典型電容器結(jié)構(gòu)，導(dǎo)體與外界海水為電容器的兩個(gè)極板，絕緣層為電介質(zhì)。因此，電纜具有電容值，在確定工況下，一段電纜的電容值與其長(zhǎng)度成正比。

由于交流電下電容效應(yīng)的存在，一段交流線路空載時(shí)也有電流通過(guò)，為電容電流，電容電流提供無(wú)功功率，將導(dǎo)致線路末端電壓升高。根據(jù)電容計(jì)算公式C=εrS/4πkd可知，海纜由于其極板間距離較小（d值較小），絕緣材料較空氣介電常數(shù)為高（ε值較大），因此其單位長(zhǎng)度的電容值遠(yuǎn)較架空導(dǎo)線為高，因此帶來(lái)的無(wú)功升壓效應(yīng)也較架空導(dǎo)線嚴(yán)重得多，且線路越長(zhǎng)、電壓等級(jí)越高，該現(xiàn)象越嚴(yán)重。

假設(shè)交流海纜送出距離的上限為電容電流=額定電流，由于電容電流超前負(fù)載電流90°（假設(shè)負(fù)載為純阻性），送出額定功率電纜內(nèi)電流的有效值已達(dá)到電纜額定電流的√2倍。則可以粗略計(jì)算交流海纜送出距離上限為：其中l(wèi)0為送出距離上限，IT為電纜額定電流，C為每km電容值，U0為額定電壓 。 取 500kV 交 聯(lián) 聚 乙 烯 三 芯 海 纜 額 定 電 流 1400A ， U0=500kV ，C=0.1716μF/km，Ω=100π，則l0=51.9km。即500kV三芯海纜送出距離上限僅約52km。工程上，通過(guò)裝設(shè)高壓電抗器以吸收無(wú)功功率，可將交流海纜輸送距離延長(zhǎng)。當(dāng)輸電距離達(dá)到40 km 時(shí)需在海纜一端裝設(shè)高壓電抗器，當(dāng)超過(guò)40km但小于80km時(shí)需在兩端裝設(shè)高抗，如超過(guò)80km，則需在線路中間建設(shè)無(wú)功補(bǔ)償中繼站，從而大大提升了工程造價(jià)，經(jīng)濟(jì)性變差。從國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，已并網(wǎng)的海上風(fēng)電，輸電距離在70km以內(nèi)全部采用交流輸電方式，100km以上的遠(yuǎn)距離輸電采用柔直輸電方式，輸電距離在70～100km時(shí)綜合考慮經(jīng)濟(jì)性和可靠性指標(biāo)進(jìn)行交直流方案比選分析。

第二方面，經(jīng)濟(jì)上：柔直海纜輸送容量較大、用纜量較少，線路越長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)性越好。

采用交流方案的好處包括技術(shù)方案成熟度高、近海輸送成本較低、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、可靠性高、工程運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)豐富等優(yōu)點(diǎn)。與陸上風(fēng)電類(lèi)似，風(fēng)機(jī)出口35kV通過(guò)升壓站逐級(jí)升壓，最后視容量大小采用220kV、330kV、500kV等電壓等級(jí)送出。采用柔直方案的好處包括長(zhǎng)距離輸送容量更大，輸電線路數(shù)量更少；有功無(wú)功解耦，電壓控制簡(jiǎn)單；可向無(wú)源電網(wǎng)供電等。

交流海纜由于趨膚效應(yīng)等因素的存在，在同等截面積的情況下輸送容量較直流電纜為低。因此，采用直流送出可以減少用纜量，從而減少了銅等金屬的使用，降低造價(jià)。

而采用柔直方案時(shí)，由于柔直換流閥等電力電子設(shè)備造價(jià)較高，因此主要貴在換流站，但在海纜上，相比于交流方案，由于輸送同樣容量時(shí)導(dǎo)體總截面更小，因此距離越長(zhǎng)，柔直方案相比交流方案越省錢(qián)。

因此，隨著距離的增長(zhǎng)，柔直方案價(jià)格增長(zhǎng)的斜率低于交流方案（盡管柔直方案截距更大），因此兩者交叉點(diǎn)之后，經(jīng)濟(jì)性均為柔直方案占優(yōu)。

對(duì)比分析，可得出結(jié)論：對(duì)于容量400MW 及以上的海上風(fēng)電匯集外送，交直流輸電方案對(duì)應(yīng)的造價(jià)曲線交叉點(diǎn)對(duì)應(yīng)的輸送距離為60～70km左右。當(dāng)輸電距離在70km以內(nèi)時(shí)，建議采用交流輸電方案；當(dāng)輸電距離超過(guò)70km，應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況論證采用柔性直流輸電方案。當(dāng)前海外柔直送出經(jīng)驗(yàn)并不豐富，主要集中在德國(guó)北海BorWin、DolWin、HelWin、SylWin四個(gè)集群，最高的直流電壓等級(jí)為±320kV，最大已投運(yùn)的項(xiàng)目容量為916MW；我國(guó)青洲五七項(xiàng)目直接挑戰(zhàn)±500kV、2000MW柔性直流送出項(xiàng)目，技術(shù)難度遠(yuǎn)高于海外其他項(xiàng)目。

因此，鑒于其較高的技術(shù)難度、以及對(duì)過(guò)往業(yè)績(jī)的考量，仍然是一梯隊(duì)（東纜、中天、亨通）具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)柔直市場(chǎng)的絕大部分份額，且保持較高的毛利率。

● 核心③：海纜遠(yuǎn)期空間測(cè)算顯示不會(huì)發(fā)生海纜利潤(rùn)空間大幅通縮

從市場(chǎng)空間看對(duì)于中國(guó)海上風(fēng)電規(guī)劃大勢(shì)研判——海風(fēng)可開(kāi)發(fā)量可能接近400GW，其中近海100GW，深遠(yuǎn)海300GW左右，在十四五期間，仍以近海風(fēng)電為主，十五五期間將逐步向深遠(yuǎn)海滲透。對(duì)2020-2025年、2030年全球海纜市場(chǎng)空間、毛利空間、單GW價(jià)值量進(jìn)行測(cè)算，核心假設(shè)：

（1）裝機(jī)容量：2022、2023、2024、2025、2030年國(guó)內(nèi)新增海風(fēng)裝機(jī)容量分別為3、10、15、20、50GW，2025-2030年裝機(jī)復(fù)合增速20%；海外新增海風(fēng)裝機(jī)容量分別為5.1、7.4、9.0、14.1、43.2GW，2025-2030年裝機(jī)復(fù)合增速25%。

（2）柔性直流海纜滲透率：假設(shè)我國(guó)柔性直流海纜滲透率從2022年1%提升至2030年20%，海外柔性直流海纜滲透率從2022年3%提升至2030年25%；

（3）各類(lèi)海纜毛利率：假設(shè)220KV送出海纜毛利率從2022年38%下降至2030年25%；500KV送出海纜毛利率從2022年45%下降至2030年35%；柔性直流海纜毛利率從2022年60%下降至2030年50%;

（4）海上風(fēng)機(jī)平均單機(jī)容量：假設(shè)平均海上風(fēng)電裝機(jī)容量從2022年7.3MW提升至15MW；

（5）各類(lèi)送出海纜滲透率：假設(shè)國(guó)內(nèi)2022年220KV、500KV、柔性直流海纜滲透率分別95%、4%、1%，到2030年220KV、500KV、柔性直流海纜滲透率分別為40%、40%、20%；海外2022年220KV、500KV、柔性直流海纜滲透率分別85%、12%、3%，到2030年220KV、500KV、柔性直流海纜滲透率分別為40%、35%、25%；

（6）平均離岸距離：海風(fēng)平均離岸距離從2022年30km增加到2030年80km。

據(jù)測(cè)算，海纜系統(tǒng)單GW價(jià)值量在2023-2030年間持平或略有提升，海纜環(huán)節(jié)仍然具備抗通縮屬性。

（1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面：2023-2030年海風(fēng)裝機(jī)復(fù)合增速25.8%、海纜市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速24.5%、海纜市場(chǎng)毛利規(guī)模復(fù)合增速23.2%，單GW海纜系統(tǒng)價(jià)值量2022年為18.28億元，2030年為19.45億元，小幅提升；

（2）海外市場(chǎng)方面：2023-2030年海風(fēng)裝機(jī)復(fù)合增速28.5%、海纜市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速26.1%、海纜市場(chǎng)毛利規(guī)模復(fù)合增速25.8%，單GW海纜系統(tǒng)價(jià)值量2022年為19.15億元，2030年為18.8億元，基本持平。$東方電纜(SH603606)$$明陽(yáng)智能(SH601615)$$中天科技(SH600522)$

關(guān)鍵詞： 海上風(fēng)電 輸電距離 裝機(jī)容量