從資產支出的角度看，京東方大而不強？|觀察
2023-02-05 22:23:30 來源：雪球網 小 中
$片仔癀(SH600436)$$京東方A(SZ000725)$
一、資本開支大，使得借款金額大
2010年起京東方的長期借款一路上漲，2019年起已超過1000億元，借款金額大跟企業的資本開支大有很大關系。
下圖紅色柱子表示京東方的資本開支，即“購建固定資產、無形資產及其他長期資產支付的現金”；藍色柱子表示經營活動產生的現金流量凈額。排除2021年疫情特殊時期，京東方的資本開支與現金流量基本呈現下述特點：
(資料圖)
；這說明京東方銷售顯示面板賺到的現金，無法覆蓋公司購建長期資產所需要的現金。于是京東方就得依靠從外部籌集來的資金建設生產線，其中就包括通過借款收到的現金（下圖綠色柱子所示）。
二、公司業務特點，使得資本開支大
三、京東方不是理想的投資標的
這種高資本開支的業務模式，讓京東方既賺不到利潤，也賺不到現金流。從凈資產收益率的拆解數據看，除了2021年公司的凈資產收益率達到了20%，其他年份都在5%左右。但是2021年的行業景氣度并沒有延續到2022年，公司再次面臨著利潤率下滑的風險。
資本開支大，毛利率低，也使得公司沒有足夠大的緩沖地帶，來規避外部環境變動的風險。
四、做個總結
折舊攤銷不會帶來現金流出，而資本開支會消耗企業賺到的現金。根據自由現金流調整公式：
自由現金流=凈利潤-調整的所得稅+折舊攤銷-資本開支-營運資金
投資要考慮投入產出比。
那些長期資本開支大的企業，站在自由現金流的角度看，顯然不是我們要找的企業。那些資本開支少但利潤卻很多的企業，可能是理想的投資標的。
@今日話題
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