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$相聚芒格精選2號二期(P000753)$$相聚芒格精選6號(P000791)$1月，國內市場持續反彈，萬得全A漲幅7.38%，上證指數和創業板指分別上漲5.39%和9.97%。中信一級行業中，有色金屬、計算機、汽車、電力設備及新能源漲幅靠前。其中有色金屬主要受到美元指數下行利好刺激，貴金屬、稀有金屬等漲幅居前，板塊漲幅接近15%；汽車及電新是本輪反彈中前期相對滯漲的品種，本月在基本面利好及美股特斯拉反彈的催化下表現強勁，漲幅分別11.27%和10.58%。

去年12月后疫情防控措施進一步優后化，生產生活逐步回歸正常，經濟修復動能進一步增強，1月份經濟得到快速改善，與經濟相關的板塊也有一個快速反彈。當前隨著經濟活動基本回歸疫情之前的水平，經濟向上修復的斜率逐步趨緩，與經濟強相關的復蘇及價值板塊的表現也很難像之前那么急促了。而成長板塊在12月下跌較多，一方面過去機構的配置比較擁擠，短期出現一些階段性利空，同時經濟相關板塊的上漲導致了部分資金的流出，因此表現相對疲弱。而在當前這個位置，成長板塊估值已經比較便宜，所以在一些成長領域仍然會有很多積極的機會。

未來需要重點觀察地產的情況：如果地產能好，說明居民有信心，另一方面地產因信用杠桿作用對于經濟拉動明顯，進而對于消費也可以促進，這種情形會更加類似于17年，也就是經濟相關的板塊會表現更突出。而如果地產表現難有實質性好轉，意味著經濟的修復缺乏一個重要的助力，消費總體恢復的空間預計也有限，成長風格會占優，但投資中也需要選擇景氣度高的方向。

1月美股同樣出現了一波強勁的反彈，主要催化是月初公布的非農就業數據中的工資增速回歸下行趨勢，同時CPI持續下行，工資-通脹螺旋的壓力顯著改善，最新的美聯儲議息會議，加息幅度進一步退坡至25BP，Q1結束加息的概率加大，對資本市場的估值壓制有望進一步緩解；同時Q4的經濟數據超預期，進一步佐證了“軟著陸”的觀點，在這一趨勢下2023年企業盈利可能比之前預期的要好。在這樣的宏觀環境下，美股反彈強勁，但未來整體依然處于Data Dependent的環境，我們仍將繼續緊密跟蹤和關注后續的非農就業數據及CPI。

綜上所述下一階段我們的投資策略是，在經濟相關板塊中找尋具有更強的恢復動能以及在景氣成長里發現景氣度更具持續性的板塊。從持倉上看，當下這兩大方面相對均衡，景氣成長稍多。毫無疑問今年投資成功的關鍵，是選擇正確的方向和個股，純粹賭風格的做法將被市場拋棄。

進一步來看，我們看好的景氣成長相關的細分板塊包括新能源（風光儲）、汽車、軍工、半導體等國產化方向，經濟相關的細分板塊包括白酒、調味品、醫療器械、家電等。

關鍵詞： 相關板塊 有色金屬 進一步增強