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大家好我是談投資品價值，22年基金四季報目前已經(jīng)全部披露完畢。閱讀基金定期報告對于我們普通投資者來說是了解基金產(chǎn)品的最好窗口，也是投資基金中的必修課。讀完四季報給我的感覺是大多數(shù)基金經(jīng)理對于23年一季度偏積極樂觀，在解讀基金四季報前我先談?wù)勎覍σ患径鹊呐袛唷鴥?nèi)經(jīng)濟觸底向上重點聚焦穩(wěn)增長，國外通脹有所緩和并且美國加息放緩，持倉方面保持金融基本盤（銀行保險）看好大消費（食品飲料家電汽車）醫(yī)藥（醫(yī)療器械創(chuàng)新藥）估值回歸，新能源還是主線但是熱度會有所降低。個人見解僅供參考，下面我選取了多個比較熱門的基金經(jīng)理和我去年調(diào)研過的基金經(jīng)理作為基金四季報案例，看看基金經(jīng)理們對于一季度有什么觀點。

易方達藍籌精選混合(005827) 張坤 去年業(yè)績-16.03% 近1月反彈7.12% 近3月回血44.83%這回血速度確實厲害。

前十大持倉變化四季度增持了五糧液50萬股 藥明生物180萬股 其他保持不變。

【資料圖】

張坤在報表中表示：四季度股票倉位基本穩(wěn)定，并對結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，增加了醫(yī)藥等行業(yè)的配置，降低了消費等行業(yè)的配置。展望未來，隨著新冠病毒回歸乙類傳染病管理，疫情防控對于經(jīng)濟的影響程 度將大幅降低；地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過了 2022 年銷售的下滑后，銷量與行業(yè)長期可持續(xù) 銷量的差距得以縮小，并且相關(guān)政策也有望避免地產(chǎn)行業(yè)過快下滑引發(fā)的系統(tǒng)性 風險；中央經(jīng)濟工作會議直接回應(yīng)了市場的擔憂，提振了市場的信心。我們認為， 相比 2022 年，這三個方面的宏觀風險因素在 2023 年都得到了相當?shù)母挠^，這也 為我們自下而上選擇優(yōu)質(zhì)公司提供了更加平穩(wěn)的環(huán)境。此外，我們認為不少優(yōu)質(zhì) 企業(yè)的內(nèi)在價值在 2022 年有了一定幅度的提升，但股票價格卻有所下跌，這種 價值和價格的反向運動為長期投資者提供了更好的賠率。

中歐醫(yī)療健康混合A(003095) 葛蘭 去年業(yè)績-23.29% 近1月反彈6.25% 近3月13.75%。

前十大持倉變化四季度減持愛爾眼科518萬股 泰格醫(yī)藥6萬股 凱萊英23萬股

增持藥明康德75萬股 恒瑞醫(yī)藥476萬股 同仁堂22萬股 片仔癀78萬股 其他保持不變。

葛蘭在報表中表示：長期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務(wù)、 消費性醫(yī)療以及在疫情擾動背景下業(yè)績兌現(xiàn)度較高的公司等方向進行了著重布局。醫(yī)藥 行業(yè)仍保持了較強的韌性，我們認為優(yōu)秀公司的長期增長驅(qū)動因素并未出現(xiàn)重大變化。 展望23年1季度，隨著疫情對于行業(yè)的擾動逐步減弱，相關(guān)公司將會回到長期增長 的趨勢中。醫(yī)藥行業(yè)的長期增長邏輯沒有發(fā)生根本性的變化。創(chuàng)新依然是行業(yè)成長的最 為重要的驅(qū)動力。經(jīng)過多年的洗禮，國內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)整體研發(fā)管線布局更加理性，資源向 差異化方向傾斜，甚至有全球競爭力的創(chuàng)新品種誕生，國內(nèi)多家企業(yè)將不同階段創(chuàng)新藥 的部分權(quán)益授權(quán)給海外企業(yè)，也在一定程度上體現(xiàn)了國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新的價值。 目前，依然有大量臨床需求未得到充分滿足，創(chuàng)新藥及器械都有著廣闊的成長空間。 與此同時，國內(nèi)的創(chuàng)新藥服務(wù)企業(yè)也逐步形成了有全球競爭力的產(chǎn)業(yè)集群，在部分細分 領(lǐng)域達到了全球領(lǐng)先的水平，此外，我們認為相關(guān)服務(wù)商的競爭力更多的體現(xiàn)在平臺的 技術(shù)和管理能力，龍頭企業(yè)的市占率大概率仍將持續(xù)提升，保持其較高的景氣度。此外， 伴隨我國居民人均收入及認知水平快速提升，醫(yī)療服務(wù)以及消費性醫(yī)療的需求仍在快速 增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大，這些公司的價值終將有公允的市值體現(xiàn)。 整體而言，短期市場波動難以避免，但中長期而言，我們繼續(xù)看好醫(yī)藥生物板塊的 配置價值，我們也將繼續(xù)努力為持有人創(chuàng)造長期投資回報。

興全合潤混合(LOF)(163406) 謝治宇 去年業(yè)績-26.93% 近1月反彈6.31% 近3月14.18%。

前十大持倉變化四季度減持海爾智家1075萬股 立訊精密419萬股 芒果超媒714萬股 梅花生物1218萬股

增持三安光電735萬股 韻達股份912萬股 鵬鼎控股38萬股 健友股份71萬股 萬華化學62萬股

新進前十普洛藥業(yè) 深信服跌出前十。

謝治宇在報表中表示：4 季度國內(nèi)地產(chǎn)銷售與投資仍疲弱，靠基建投資托底，制造業(yè)投資有轉(zhuǎn)弱跡象。居民收入預 期轉(zhuǎn)弱制約消費回暖。隨著地產(chǎn)各種刺激政策陸續(xù)推出，效果體現(xiàn)還需時間。接近年底境內(nèi)防疫 政策進一步優(yōu)化，隨著“乙類乙管”等管控措施落地，預計對經(jīng)濟會產(chǎn)生正面影響，需緊密跟蹤 各子領(lǐng)域復蘇情況。海外看通脹持續(xù)，但美聯(lián)儲加息幅度變小，加息拐點需等待。國際貿(mào)易有走 弱跡象，全球海運和國內(nèi)外貿(mào)增速放緩，全年看短期偶發(fā)風險和長周期結(jié)構(gòu)性風險疊加的現(xiàn)狀未 變化。展望未來我們持續(xù)尋找經(jīng)濟中積極向好的因素，挖掘相關(guān)機會。4 季度 A 股區(qū)間震蕩，上 證指數(shù)上漲 2.14%。從板塊看，地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈如物業(yè)、建材股價表現(xiàn)較好；白酒板塊下跌后出 現(xiàn)反彈；而傳統(tǒng)能源、新能源車、光伏、半導體等板塊股價有所下跌。

富國天惠成長混合A/B(LOF)(前端：161005后端：161006) 朱少醒 去年業(yè)績-23.9% 近1月反彈7.39% 近3月15.75%。

前十大持倉變化四季度減持五糧液100萬股 寧德時代45萬股 寧波銀行300萬股 邁瑞醫(yī)療20萬股

增持貴州茅臺10萬股 藥明康德40萬股

新進前十：瑞豐新材 東方財富 愛爾眼科 華魯恒升 退出前十：伊利股份 鄭煤機 立訊精密 雅克科技

朱少醒在報表中表示：如果局限于眼前的宏觀數(shù)據(jù)去探討，當前我們的確很難找出太多積極樂觀的 因素，但我們應(yīng)該看到是積極的因素正在持續(xù)顯現(xiàn)的進程中。更要重視的是市場 的整體估值處于長周期中很有吸引力的位置，當下權(quán)益市場處在較好的風險收益 區(qū)間。放在更長的時間維度，我們相信現(xiàn)在所面臨的重重困難終將找到解決的出 路。投資者當前選擇承受市場波動對應(yīng)的預期回報水平的是相當合適的。未來我 們依然會致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價值，去翻更多的“石頭”。我們并不具備精 確預測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。

西部利得國企紅利指數(shù)增強C(009439) 盛豐衍 去年業(yè)績6.45% 近1月3.87% 近3月8.09%。

前十大持倉變化四季度增持郵儲銀行378萬股 江蘇銀行211萬股 興業(yè)銀行95萬股

新進前十：兗礦能源 成都銀行 南京銀行 廈門象嶼 大秦鐵路 廈門國貿(mào) 山煤國際 退出前十：鳳凰傳媒 華發(fā)股份 建發(fā)股份 金鉬股份 天健集團 華陽股份 華電國際

盛豐衍在報表中表示：展望 2023 年，影響 A 股的主要有三股力量。 其一是資本市場負債端變化 公募、外資都是主要的資本市場資金來源，影響著市場的波動。其中公募資金隨著市場回暖， 持有大票的基金或面臨更大的贖回壓力，這可能將推動小市值風格繼續(xù)強勢。外資的流入流出受 中美利差影響較大，2022 年這個因素是負面的，而即將來臨的 2023 年則要樂觀許多。 其二是國內(nèi)疫情的變化 防疫進入新階段，曙光在前，但路上不免荊棘。對資本市場負面沖擊逐步趨弱，哪怕疫情有 反復和再次感染，資本市場也已獲得“抗體”，2022 年 12 月或是最后一次可感知的大盤因疫情 短期承壓。疫情事件對 A 股整體可能進入了利空出盡階段。 其三是經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)變化 能源安全，科技自強，內(nèi)需消費，對外出口，地產(chǎn)托底都是重要的經(jīng)濟議題，而政策節(jié)奏上 的輕重緩急對 A 股結(jié)構(gòu)有很大影響。整體來看，A 股權(quán)益市場估值已調(diào)整至歷史較低區(qū)域，2022 年以來的負面因素（新冠疫情、 美債利率、俄烏沖突、地產(chǎn)下行）已基本定價，所以看好 2023 權(quán)益市場表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)上繼續(xù)維持 2022 年 6 月以來看好小市值的判斷。

融通健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合A/B(前端：000727后端：000731) 萬民遠 去年業(yè)績3.76% 近1月7.8% 近3月15.38%。

前十大持倉變化四季度減持健之佳16萬股 睿智醫(yī)藥236萬股

增持一心堂1221萬股 長春高新267萬股 普洛藥業(yè)286萬股 老百姓20萬股 陽光諾和20萬股 康德萊805萬股

新進前十：智飛生物 皓元醫(yī)藥 退出前十：百誠醫(yī)藥 東富龍

萬民遠在報表中表示：受俄烏沖突、全球流動性收緊及國內(nèi)疫情反復的三大沖擊影響，市場對國際形勢及國內(nèi)經(jīng)濟 復蘇預期悲觀。A 股市場四季度整體弱勢震蕩，但醫(yī)藥板塊經(jīng)過一年多的持續(xù)調(diào)整后迎來了超跌 反彈。目前醫(yī)藥板塊中以 CXO 為代表的景氣賽道股估值大幅調(diào)整，同時交易擁擠度大幅緩解，板 塊風險釋放充分，且產(chǎn)業(yè)長期成長邏輯并未破壞，估值匹配的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股迎來真正價值投資機會。 2023 年醫(yī)藥板塊在基本面改善和政策邊際改善雙重驅(qū)動下，有望迎來估值提升，樂觀看待板塊中 長期前景，萬億市場的醫(yī)藥板塊細分領(lǐng)域眾多，不缺結(jié)構(gòu)性機會。目前基金重點布局創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈（受益于未來用藥結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、高端器械（受益于進 口替代）、零售藥店（受益于行業(yè)集中度提升及處方外流）、類消費（受益于消費復蘇）及原料 藥（受益于成本下降及需求）等資產(chǎn)。

東財品質(zhì)生活優(yōu)選混合發(fā)起式A(015741) 唐忠 近1月4.84% 近3月32.66%。

前十大持倉變化四季度減持

增持桃李面包9萬股 五糧液0.43萬股 水井坊0.7萬股 中炬高新1.95萬股 今世緣1.37萬股 伊利股份2.4萬股 洋河股份0.31萬股

新進前十： 古井貢酒 貴州茅臺 瀘州老窖 退出前十： 首旅酒店 圣農(nóng)發(fā)展 錦江酒店

唐忠在報表中表示：2022年四季度影響市場的因素或主要來源于兩個方面，一個是10月份以白酒板塊為 首的大消費行業(yè)出現(xiàn)大幅下跌，當時下跌的原因眾說紛紜，包括外資大幅流出、場景復 蘇或需要等到2023年下半年、以及渠道庫存大幅增加且動銷不暢等等，市場對于大消費 行業(yè)極度悲觀。另一個是11月底以廣州為首的各個城市陸續(xù)放松管控，多地開始恢復堂 食，12月份國家將新冠病毒分類重新進行定義，從乙類甲管變更為乙類乙管，市場對于 后疫情復蘇主線的公司給予了高度關(guān)注。 根據(jù)上述發(fā)生的兩個現(xiàn)象，本季度產(chǎn)品運作在布局與三季度類似的后疫情復蘇主線 基礎(chǔ)上，更加著重于選擇其中彈性更大的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，于是產(chǎn)品在10月底后配置了更多的 白酒倉位，從自下而上的角度對企業(yè)進行合理定價可以為產(chǎn)品的投資決策帶來非常大的幫助。

總結(jié)：和投資一樣關(guān)注基金需要長期跟蹤通過閱讀基金定期報告，才能挖掘出具有獨特風格符合自己投資體系的基金經(jīng)理。正如文章開頭所提到的那樣，對于23年整體而言資本市場會好于去年，從長期看當前企業(yè)估值偏低具有很高的挖掘機會，股價波動只是市場情緒不穩(wěn)定的表現(xiàn)，沒有只漲不跌的股市當然也沒有只跌不漲的股市，多關(guān)注企業(yè)內(nèi)在價值少關(guān)注股價波動，選擇遠比努力重要。

#2022基金四季報解讀# @今日話題@雪球創(chuàng)作者中心@ETF星推官

$西部利得國企紅利指數(shù)增強C(F009439)$ $融通健康產(chǎn)業(yè)混合(F000727)$ $東財品質(zhì)生活優(yōu)選混合發(fā)起式A(F015741)$

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 資本市場