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疫情三年，實體經濟毫無疑問受到了重創(chuàng)，各行各業(yè)不論剛需還是非剛需，不論龍頭還是中小企業(yè)，或多或少都受到了疫情影響，只是有的多點有的少點，但在這當中，也確實有些行業(yè)是逆周期的，不論經濟景氣與否，他們都活得很滋潤，甚至經濟越不好他們越滋潤。

【資料圖】

寵物行業(yè)就是里面最典型的一個。

在此我們先參考下隔壁發(fā)達國家的情況，下面兩圖分別是日本和美國近些年寵物市場經濟與宏觀走勢情況。很明顯，宏觀經濟還不錯的時候，寵物經濟整體增長也還不錯，可碰上宏觀經濟不好的時候，寵物經濟就會爆發(fā)出驚人的韌性，來個逆勢增長。

把目光拉回我們國內，這個現(xiàn)象更奇特，根據(jù)美團的數(shù)據(jù)：2019-2022年，美團上寵物相關的外賣訂單年均復合增長率高達145%。2021年全年，用戶為寵物點外賣的平均客單價格為118元，遠高于給自己點外賣的價格。

大環(huán)境越不好，人們對寵物就越好，這是為什么呢？理由太多了，但所長想，可能因為寵物是逆境中少有的可以對我們不離不棄并且還很需要我們的存在，能給予我們力量。

別看國內寵物市場剛剛興起，但其實國內已經有不少寵物大佬了，只是這些企業(yè)的收入來源更多來自海外，它們靠給海外大牌做代工起家，看到國內市場起來又慢慢切入國內做品牌。

多么熟悉的套路……如果行業(yè)看得夠多不難發(fā)現(xiàn)，國內很多霸主都是靠給海外大廠做代工起家的，通過給海外大牌代工積累供應鏈資源、技術、快速交付高質量產品的反應能力、成本控制能力、規(guī)模化量產能力，然后再把這些成熟的能力搬到國內，對還不太成熟的國內市場進行降維打擊……

在寵物行業(yè)，中寵股份就是這樣一家公司。

早在1998年，中寵就開始在寵物食品行業(yè)耕耘，核心業(yè)務是給海外進行高端零食代工，像美國品譜、Globalinx Pet等知名國際寵物食品品牌都是中寵的核心客戶。

下圖為2021年公司前五大客戶情況，其中最大的客戶一正是美國品譜(SPB)，客戶二為英國最大的寵物用品和配件制造商和分銷商Armitages，客戶三為德國頭部寵物食品及用品專賣店Fressnapf，客戶四是美國知名寵物食品品牌Salix Animal Health LLC（后被客戶一并購），客戶五是美國主要的寵物零食及寵物用品分銷商Globalinx Pet, LLC。

這些優(yōu)質大客戶基本都和中寵有長期穩(wěn)定的合作關系，有些合作時間甚至超過了10年。

正是因為同這些優(yōu)質大客戶有著長期穩(wěn)定的合作關系，中寵的業(yè)績盡管短期有反復，但長期一直非常穩(wěn)定的增長，2013-2021八年間，營收復合增長率高達24.27%，凈利潤的復合增長率更是跑贏營收達到28%。

目前，公司的產品遠銷全球60多個國家和地區(qū)，而且客戶結構呈現(xiàn)出持續(xù)改善的趨勢，中腰部客戶數(shù)量不斷增加，使得前五大客戶的集中度一直在下降。

如果說給海外客戶代工提供的是穩(wěn)定增長，那么在國內創(chuàng)建自主C端品牌就是公司業(yè)績的彈性來源。

近些年，正是看到國內寵物市場的抬頭，中寵開始把注意力更多轉移至國內，先后通過自主研發(fā)、并購代理搭建起了多層次的C端品牌矩陣，較為重要的品牌如下圖。

其中，最重要、表現(xiàn)最好的，要屬“Wanpy 頑皮”、“Zeal 真致”、“Toptrees 領先”這三個品牌。

在2022年雙十一活動中，三大核心品牌表現(xiàn)都非常亮眼，其中：

寵物行業(yè)中，市場空間最大的莫過于食品了，畢竟對于絕大多數(shù)家庭而言，寵物的最大開銷就是吃。

而在寵物食品這塊，中寵是絕對的霸主，整體營收最高，行業(yè)摸爬滾打時間也最長，給海外大牌代工提供穩(wěn)定現(xiàn)金流及增長，國內更大的C端市場則可以創(chuàng)造業(yè)績彈性，就近期國內雙十一中寵的表現(xiàn)而言，確實可圈可點，可以說，國內發(fā)力在即了。

并且，為了更好地趕上國內寵物風口，中寵2019年便設立了產業(yè)基金，對有市場、技術優(yōu)勢的項目進行投資。

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$中寵股份(SZ002891)$$佩蒂股份(SZ300673)$$生物股份(SH600201)$

關鍵詞： 寵物食品 寵物行業(yè) 復合增長率