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$中國中免(SH601888)$

由于最近在轉(zhuǎn)債上用的時間太多，中免的研究就不多了，本文難免謬誤，請諒解。

(資料圖片僅供參考)

公開渠道發(fā)布的一組數(shù)據(jù)如下：

1、2022年海南離島免稅店總銷售額487.1億元，其中，免稅銷售額348.1億元。這個數(shù)據(jù)的意義在于可以看出來免稅總銷售額和總銷售額的關(guān)系，關(guān)系為1.4倍，但是去年這么高的比例應(yīng)該是有點特殊情況的，回頭購什么的造成有稅占比高，今年可能這個比例會下來，但是誰也不知道會下來多少了。

所以現(xiàn)在只能是海南如果給了指標(biāo)的話，就用這個數(shù)乘一下，得出總銷售額的指標(biāo)，沒那么精確。

2、海南省省長馮飛1月13日表示，2023年海南將重點提振消費需求，力爭旅游人數(shù)、旅游收入分別增長20%和25%，離島免稅購物銷售額突破800億元。

這里可以看到差不多等于免稅店總銷售額為800*1.4=1120億元總銷售額，多的話1天要到3億元。

規(guī)劃這個數(shù)據(jù)我個人理解是很重要的，一般給了之后，完成數(shù)據(jù)常規(guī)年份會大差不差的。

3、今年春節(jié)假期前五天（1月21日至25日），海南12家離島免稅店總銷售額16.85億元，比2022年春節(jié)前五天增長20.03%。

一天是3.4億元，但是這樣的話，平時能不能達(dá)到日均3億元，可能還是得努力的。

1月21日到1月27日，離島免稅監(jiān)管總額15.6億元，這個是7天數(shù)據(jù)，和5天數(shù)據(jù)去比較一下。大概看出來之前的1.4倍的比例還是差不多的。

這些數(shù)據(jù)一起算一下如果按照中免占到85%島內(nèi)份額，然后島內(nèi)的歸母15%的話，島內(nèi)的歸母凈利潤，今年就是140億元左右。口岸的部分和網(wǎng)購這塊其實很難算，網(wǎng)購這塊能給個10億元歸母我覺得已經(jīng)挺多的。口岸今年是不是能有貢獻(xiàn)我這邊不好說，上海機(jī)場協(xié)議是當(dāng)國際客流≤2019年80%時，取分成；當(dāng)國際客流>2019年80%時，取保底，這個很難預(yù)測中免能掙到多少錢的。

我只能說這個口岸有的話屬于一個驚喜的要算在市盈率里面，那么市盈率你可以多給點，就沒辦法給歸母凈利潤加太多了，就這么算下來150+X億元歸母，那么50倍市盈率就是7500億元市值，40倍市盈率6000億元市值，30倍市盈率就是4500億元市值。所以大家可以看著自己覺得這個股值多少錢吧。

最后咱們看一下我覺得市場上對中免分析的比較好的幾個券商的預(yù)測數(shù)據(jù)：

1、20230116 國信 曾光 2023E歸母127.34億元

2、20221102 國泰君安 劉越男 2023E歸母142.80億元，

我預(yù)測的已經(jīng)是相當(dāng)慷慨的了。券商數(shù)據(jù)肯定比我算的精細(xì)，首先島內(nèi)歸母給15%可能人家不會這么給，第二全銷售額和免稅額的占比1.4這個數(shù)據(jù)人家也可能不會這么給的。

我個人之前的考慮是在已經(jīng)很貴的時候再賣，但是那個時候只炒股而已，目前是股和轉(zhuǎn)債來回輪動的，只要股票向上的確定性略有弱化就會買成轉(zhuǎn)債，所以和大家的出入邏輯有本質(zhì)不同，不必在出入方面過度爭論，我是趨勢投資者，不是價值投資者，只吃波段的，看到中免有利可圖就進(jìn)來，感覺稍貴的時候就走，道路不同。

關(guān)鍵詞： 離島免稅 特殊情況