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總結為一句話：大池子里面撈魚

這兩放在一起寫的原因是因為醫(yī)療領域我也只看好消費屬性的醫(yī)療。其他的機會也有，但要么在18a要么在美股，且難度較大，不適合一般投資者，這里只討論A股。

先說醫(yī)療，今年我認為醫(yī)療沒有全面的大行情，不可能再重現(xiàn)從18年開始那種從cxo到創(chuàng)新藥到器械全面上漲的行情。說一下原因：1、2018年之前人民幣基金從沒體驗過醫(yī)藥的牛市，而在美國生物醫(yī)藥是最長牛的板塊之一，所以那時候資金對生物醫(yī)藥有著無限遐想。2、PD1這個超級大靶點給了想象空間一雙能落地的翅膀。

(相關資料圖)

今年情況有所不同，原因如下：1、經(jīng)過幾年的泡沫大家終于意識到中美是幾乎完全不同的醫(yī)療體系，說是相反也不為過。2、中美的資本市場也不一樣，很多邏輯到這里不通。

我們順著這個思路往下，醫(yī)療投資大家記住幾個關鍵點也是事實點：

1、按照支付方可以分為醫(yī)保支出和非醫(yī)保支出（消費醫(yī)療），中國每年醫(yī)保支出在2.5萬億左右，這里對應著你所知道的所有創(chuàng)新藥、仿制藥、醫(yī)療器械等都在里面，而醫(yī)保是一個單一的超強買方，所以大家發(fā)現(xiàn)連PD1這種理論上千億的爆品到了中國也只有幾百億，所以在“萬物皆可集采“的邏輯下，很多賽道的理論天花板幾乎能看到，再加上國人喜歡抄和卷，很多公司上市幾乎都打滿了預期，沒有任何投資價值。

2、醫(yī)療這個詞跟“科技”一樣，是幾百個甚至上千個細分賽道拼起來的。一個細分賽道的市場規(guī)模也就10-20億是比較正常的，這意味著雖然現(xiàn)在你別看科創(chuàng)板醫(yī)療上市的熱鬧，很多賽道最多就能支持一家上市公司。

3、基于上面的原因，全球的大市值醫(yī)療公司幾乎都是靠并購做大的。而我們國家資本市場還不健全，再加上中國的老板一般都有IPO夢不太愿意賣身，所以大家目前都喜歡相互卷。

所以醫(yī)療投資最好選擇非醫(yī)保支付、大市場、格局好的賽道。這里我看好輕醫(yī)美以及跟慢病管理相關的營養(yǎng)食品。

先說輕醫(yī)美；又可以分為再生、填充、醫(yī)美設備、減肥等細分賽道。因為醫(yī)美器械被列為了三類醫(yī)療器械，再加上對渠道資源、醫(yī)生培訓等要求比較高，所以給了先發(fā)者非常大的優(yōu)勢，愛美客走的比華熙生物好也是這個邏輯，因為注射玻尿酸的嗨體早了華熙好幾年拿證，格局和就完全不一樣。華熙現(xiàn)在卷到下游的護膚品去了，所以導致銷售費用常年下不來。

再細分一點看好再生和減肥；再生就是華東醫(yī)藥的少女針和愛美客的童顏針這種，原理是注射可降解的材料進入皮膚刺激膠原蛋白再生，這個比起填充來講更安全，所以是未來醫(yī)美的趨勢，目前國內(nèi)競爭格局很好就三家：華東醫(yī)藥、愛美客、長春圣博瑪。明年可能江蘇吳中也有一款，這個其實對醫(yī)生的要求還是蠻高的，所以后來者如果沒有很強的渠道資源的話很難打，值得一提的是少女針好像效果要優(yōu)于童顏針（有女性讀者歡迎評論）

減重其實就是GLP這個超級超級大靶點，說是全球萬億賽道也不為過，大家去看看諾和諾德的股價走勢就明白了。華東醫(yī)藥的利拉魯肽仿制藥應該今年就能拿到批文，不過大家也別著急著興奮，現(xiàn)在GLP卷的快不行了，個個都在往BIC地卷，都卷到雙靶和三靶了，其實利拉魯肽就被司美格魯肽在海外卷了，所以華東醫(yī)藥雖然從適應癥審批的角度走在前面，但后面一大堆BIC在未來幾年會進入。好在華東醫(yī)藥的渠道能力強，另外從戰(zhàn)略布局上也算是和輕醫(yī)美整個大板塊有協(xié)同，所以看好股價的催化。此外最值得關注的是信達生物，已經(jīng)進入了臨床三期。愛美客也有布局，不過我個人不太看好。GLP這里不多寫了，里面催生的機會還很多，比如多肽類CDMO等，GLP以后可以單獨寫一篇。

醫(yī)美未來還有肉毒素、埋線等大賽道大方向，并且一些注射材料又可以和合成生物學聯(lián)系在一起。目前國內(nèi)還處于特別早期的階段，真是一個星辰大海的賽道。

此外，其實大部分疾病都是慢病，比如大家知道的糖尿病、高血壓、腎病等等，其實好多疾病的康復主要就是靠院外而不是院內(nèi)，院外的營養(yǎng)食品補充是非常關鍵的。而且后疫情時代大家對維生素C等也有了一些消費習慣的養(yǎng)成，所以湯臣倍健這種公司所處的賽道還是極好的。

2023眼科也非常非常看好，但瞄了一眼相關的公司都搶跑了估值太貴，這里不做特別展開了免得誤導大家。

創(chuàng)新藥或者創(chuàng)新器械一定要說的話那就是關注有出海能力的公司。并且非常看好小核酸藥以及ADC，不看好CGT（僅限于23年，長期看好）。

CXO沒有大機會，因為很卷很卷，過去兩年很多biotech都在搶CXO飯碗了，比如信達生物就獨立出了夏爾巴生物專門做CXO，據(jù)說訂單量還不小，CXO的機會可能在一級市場一些比較有特色的細分CDMO。

說回消費，因為消費不是我主攻的方向，所以簡短一點，不過我認為消費的投資者比制造業(yè)和醫(yī)療有意思多了。整體上我覺得23年宏觀經(jīng)濟還是不行，不可能有全面消費復蘇，所以我對白酒尤其是二三線白酒持中性偏悲觀的態(tài)度，消費我會關注一些細分方向，比如：

1、預制菜；看好toB的大于toC的，因為C的能成為爆品的好像就那十幾樣，可想而知的未來卷死了，且我看一級市場好像都在投C的，預制菜是個大池子，5000億市場規(guī)模龍頭不可能才幾十億，看看日本、歐美就知道了，這是食品走向工業(yè)化必經(jīng)之路。

2、新消費品牌；狂飆里面一直都在打強爽的廣告哈哈哈，話說強爽這品牌定位真是好，就是估值有點貴。

最后23年祝大家發(fā)財

關鍵詞： 華東醫(yī)藥 營養(yǎng)食品 一級市場