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距離疫情爆發(fā)開始已經(jīng)過去了三年，以幾乎全體感染獲得免疫抗體實現(xiàn)階段性告終，對于疫情未來的演變目前還不明確，雖然與新冠新變異毒株XBB、新冠后遺癥相關(guān)危言聳聽的言論仍然影響著我們，但我認(rèn)為即使新冠病毒將“長期”存在，它的毒性也會逐漸減弱，直到有一天習(xí)以為常。

【資料圖】

當(dāng)然，無論如何，大家要保證身體健康，這是我們唯一能決定了的。

言歸正傳，過去三年，新冠疫情是醫(yī)藥行業(yè)二級市場的一大變量，借此，我們總結(jié)回顧一下過去三年醫(yī)藥行業(yè)的變化并作出展望，主要分三個角度，多條主線。

1、大市值企業(yè)市值變動（前十）

但對于醫(yī)藥行業(yè)整體來說，到了二季度，隨著新冠診療方案第八版的出臺（2020年8月中旬），與此同時國內(nèi)新增新冠確診人數(shù)逐漸被控制住，新冠疫情的預(yù)期減弱，使醫(yī)藥行業(yè)整體迎來了泡沫的頂點。

之后，醫(yī)藥行業(yè)估值持續(xù)下降，只有業(yè)績還沒兌現(xiàn)的企業(yè)才能抵御住估值下跌的風(fēng)險。

（2020年初-2022年11月國內(nèi)新增新冠確診病例）

但2021年年中，大約不到一個年度周期（中報披露前），一些醫(yī)藥企業(yè)便陸續(xù)結(jié)束了上漲行情，達(dá)到了業(yè)績頂（確切地說是業(yè)績增速頂）。

之所以說它們達(dá)到了業(yè)績頂，是因為它們的業(yè)績增長是新冠疫情或者疫情后修復(fù)帶來的，而后期業(yè)績增長不可持續(xù)甚至業(yè)績增速下滑都是問題。

除此之外，2021年上漲的企業(yè)沒有明顯規(guī)律性原因，但同時存在超跌反彈現(xiàn)象，主要是2020年表現(xiàn)不好的企業(yè)或者是估值頂后下跌較多的企業(yè)，例如中藥企業(yè)，它們上漲邏輯是業(yè)績反轉(zhuǎn)預(yù)期，并且和業(yè)績持續(xù)改善時間有很大關(guān)系。

集采和醫(yī)保談判對于不少企業(yè)來說已經(jīng)利空出盡（估值壓制），后期增量是影響企業(yè)上漲的核心原因，但其中，醫(yī)療器械和生物制品企業(yè)受集采影響或者預(yù)期影響相對較大，它們未來的樂觀程度要小于化學(xué)制劑企業(yè)。

首先，2022年年報還未出，其中業(yè)績預(yù)告在1月底之前就需要披露，2022年年度業(yè)績和一季度業(yè)績均在4月底前披露。

一是估值不高并且仍然有增長的行業(yè)，比如說一些超跌賽道，CXO、面向C端的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)（醫(yī)院）、醫(yī)療設(shè)備企業(yè)等，疫苗、醫(yī)療耗材、體外診斷雖然也屬于超跌賽道，但它們的成長性預(yù)計要弱于前面的三個賽道，尤其是醫(yī)療耗材還有集采風(fēng)險的賽道。

二是有反轉(zhuǎn)預(yù)期的板塊，比如說受集采、醫(yī)保政策影響的企業(yè)，其中創(chuàng)新藥和化學(xué)制劑企業(yè)更值得關(guān)注，但格局較為集中的醫(yī)療器械企業(yè)、生物制品公司反轉(zhuǎn)預(yù)期可能較弱。

三是受政策支持，增長較為穩(wěn)定或處于成長期的行業(yè)，主要包括中藥行業(yè)和創(chuàng)新醫(yī)療器械賽道。

其中值得一提的是，中藥行業(yè)以及零售藥店目前的業(yè)績兌現(xiàn)確定性較高，還有創(chuàng)新醫(yī)療器械行業(yè)普遍面臨較高估值，它們可能會面臨業(yè)績增速下滑的狀況，還需要具體分析。

4、簡單做個總結(jié)

本次行研較長，主要是對前面三年醫(yī)藥行業(yè)的一個復(fù)盤，主要涉及一些行業(yè)機(jī)會的出現(xiàn)和演變，還有下跌背后的一些邏輯。

首先，我需要承認(rèn)的是，這些機(jī)會和風(fēng)險是比較難把握的，即使我們可以看清楚邏輯，也不一定能完全收獲翻倍的漲幅（更別說十倍機(jī)會），以及下跌風(fēng)險。但如果我們能通過復(fù)盤對以后的投資留下經(jīng)驗或教訓(xùn)，我認(rèn)為下一個三年我們或許能做的更好。

最后對2023年的一些行業(yè)機(jī)會做了幾點展望（前文），在這里就不再具體分析個股了，大家投資的醫(yī)藥公司可以在F10“行業(yè)對比”中查看所屬賽道。之后出年報的話我們可以一起分析，因為巴菲特從不看K線圖，他用確定性和時間抵御風(fēng)險，我認(rèn)為這也可以。

@今日話題

關(guān)鍵詞： 醫(yī)療器械 生物制品 具體分析