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萬(wàn)事萬(wàn)物都有周期，月亮最圓的時(shí)候，至暗時(shí)刻逐漸來(lái)臨，數(shù)九寒冬的季節(jié)，也意味著春天已經(jīng)不遠(yuǎn)。同樣，股市有牛熊輪回，行業(yè)有盛衰交替，周而復(fù)始，循環(huán)不息。

(資料圖片)

霍華德馬克斯曾說(shuō)：“做投資，你可以什么都不相信，但必須相信周期。因?yàn)橹灰腥嗽冢陀兄芷??！?/p>

繼《投資最重要的事》之后，《周期》是霍華德馬克斯的又一力作，這個(gè)讓巴菲特贊不絕口的價(jià)值投資大師，是美國(guó)知名投資公司橡樹資本的聯(lián)合創(chuàng)始人。自1988年10月至2019年3月，橡樹資本過(guò)去近30年的年化收益達(dá)到了18.8%。

如果要概括《周期》這本書，其實(shí)就是一句話：周期永遠(yuǎn)存在。有時(shí)候我們投資失敗，往往是因?yàn)橛X得“這次不一樣”，但絕大多數(shù)時(shí)候事后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，“歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，卻總是驚人地相似”。

所謂周期，就是資產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期圍繞中心線上下波動(dòng)，但短期卻常走極端，在大跌大漲間交替。通常一個(gè)完整的周期會(huì)經(jīng)歷：復(fù)蘇→上漲→筑頂→反轉(zhuǎn)→下跌→筑底→再次復(fù)蘇→再次上漲八個(gè)階段。

霍華德的描述與現(xiàn)實(shí)非常接近。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在霍華德投資生涯的47年中，標(biāo)普指數(shù)47年平均年化收益為10%，但其中只有3年收益落在中心線附近（8%－12%），而其余44年都遠(yuǎn)離中心，極端偏離。

為什么市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)這種周期性的波動(dòng)？霍華德將各類周期分為三個(gè)層面，分別是基本面，心理面和市場(chǎng)面。這三個(gè)層面都存在不同程度的周期性，而且都跟人的行為有關(guān)。

霍華德認(rèn)為，在現(xiàn)實(shí)世界中，我們對(duì)事物的評(píng)價(jià)會(huì)在“非常好“和”不是那么好“之間取一個(gè)位置，但在投資界，我們通常感到的卻是，要么”好到完美無(wú)缺“，要么”壞到無(wú)可救藥“。市場(chǎng)參與者的情緒，總在貪婪和恐懼之間游走，這就是為什么資產(chǎn)價(jià)格容易走過(guò)頭而出現(xiàn)周期性反復(fù)的根本原因。

可以說(shuō)，如果一名投資者深諳周期之道，那么他的投資生涯可能就更加順暢?；羧A德親力親為，見證了周期的力量，獲益匪淺。

在投資理念上，就是以周期為核心。不太關(guān)心短期市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，更注重中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)。從經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期、業(yè)績(jī)周期、估值周期四個(gè)維度進(jìn)行審視和比較，從而選出優(yōu)質(zhì)行業(yè)，再通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鏊佟a(chǎn)業(yè)滲透率、估值性價(jià)比等精選個(gè)股進(jìn)行布局。

估值也有周期。公司的中長(zhǎng)期估值是由其所處的產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)力等因素決定的，估值變化的趨勢(shì)就是由公司未來(lái)幾年所處的業(yè)績(jī)周期決定的。

總而言之，看清周期，我們就能看清大勢(shì)，就不太容易被那些紛亂的事件蒙蔽，就像霍華德馬斯克所告誡：“周期肯定會(huì)落到你頭上，你沒辦法改變它。你如何采取行動(dòng)應(yīng)對(duì)它，才是問題的關(guān)鍵。”

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關(guān)鍵詞： 根本原因 親力親為