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1月23日，標普500指數市值超過一半的公司將在未來兩周公布財報，包括美國市值第二大公司微軟將于周二公布業績，馬斯克的特斯拉和IBM將于周三公布財報，英特爾將于周四公布財報。美國市值最大的公司蘋果、谷歌母公司Alphabet將于下周發布財報。

【資料圖】

業績作為市盈率的分母，自然是眾多投資者關注的重要指標，將直接決定美股的走向，尤其是目前美股標普500指數處在震蕩區域的上沿，將選擇方向：

因為經濟衰退就是影響著企業的盈利，尤其是本次經濟衰退中的主角，在前幾年過度擴產的大型科技股。

最近我們可以看到很多大型科技股都開始了人員優化，包括最近谷歌、微軟分別出現了1.2萬、1萬的人員優化，之前是亞馬遜、Facebook等公司。這些都是經濟衰退的前兆。

目前針對經濟衰退的消息：

（1）大幅超預期下滑的PPI說明通脹比想象中更快的速度下滑，并且經濟出現了衰退。以及美國零售銷售數據不及預期，說明消費萎縮，這也是通脹大幅下行并且經濟衰退的征兆。

（2）但是，由于上個月美國的就業數據意外的出現了讓經濟軟著陸的預期，也就是薪資增速慢于預期，并且就業火爆程度超過預期，這就是軟著陸的預期，也就是在壓制通脹的同時，保證經濟不發生嚴重的衰退。

市場的預期是今年下半年降息50個基點，今年上半年停止降息，并且經濟是軟著陸。前者是從市場利率期貨博弈得到的預期結果，而后者則是通過美股目前的中等偏上的估值和美國經濟的情況，做出的推斷。

注意到，大型科技股的財報就是衡量經濟衰退嚴重程度的重要指標。會有兩種情況。

如果這些大型科技股的業績超過預期，那么美股將會繼續延續反彈，有可能會反彈到前高附近的位置。其中反彈的主力軍將是納斯達克中的科技股，而道瓊斯其中的價值股反彈幅度將會較小。

市場的幻想將會被打破，將重新交易中度衰退的可能性。這將是一個殺業績的過程，也就是市盈率的分母，盈利開始大幅下降，這一過程不會比2022年上半年的加息殺估值的過程更加輕微，也會像2022年第一季度一樣，非常猛烈的下殺。所以這就是美股變盤的一個窗口，市場的波動率將會增大，沒有人知道未來會發生什么。

上述因素加上美聯儲議息會議的決定，將會決定美股第一季度的走勢。至于更長遠的走勢，我們以后再說。

$中概互聯網指數ETF-KraneShares(KWEB)$$納斯達克綜合指數(.IXIC)$$標普500指數(.INX)$

關鍵詞： 經濟衰退 超過預期 第一季度