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核心結(jié)論：

1、政策反轉(zhuǎn)大概率具有暫時性，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后大概率退出，接下去的走勢取決于各家公司的業(yè)務(wù)能力，而不是政策面的“小作文”。

2、由于出眾的商業(yè)模式、強(qiáng)勁的護(hù)城河和高新科技屬性，互聯(lián)網(wǎng)板塊相比滬深300會有超額收益，增長也更有確定性。

(資料圖片僅供參考)

3、然而，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)不是像2019年的新能源那樣的高速增長賽道股了，未來只能穩(wěn)健增長。

4、風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出海和港股，受制于國際關(guān)系的風(fēng)吹草動。

政策反轉(zhuǎn)

首先，對于互聯(lián)網(wǎng)政策的反轉(zhuǎn)，其實(shí)大概率是類似于房地產(chǎn)的“尿壺式”刺激，也就是在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，需要一個行業(yè)去站起來支撐起GDP的時候，進(jìn)行一些放開。針對房地產(chǎn)已經(jīng)尿壺式的刺激了很多輪，具體的措施有降準(zhǔn)降息，降低首付比例，放開限購等措施來刺激房地產(chǎn)的銷售：

圖片來源：《【國盛證券】深度復(fù)盤五次“穩(wěn)增長”》，從圖中我們清晰的看到了政策的潮起潮落。

這就好比加息和降息一樣，央行的職責(zé)就是這樣，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的時候降息，火熱的時候通過加息進(jìn)行抑制，這就是一個周期。那么，對于房地產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)也是同樣的周期性的去調(diào)控，大概率并非徹底反轉(zhuǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)跑贏滬深300的底氣

互聯(lián)網(wǎng)終究是一個比滬深300業(yè)績增速要更迅猛、確定性更強(qiáng)的行業(yè)。因此，持倉互聯(lián)網(wǎng)在未來走出相比滬深300的超額收益是大概率。但是，如果你買入互聯(lián)網(wǎng)的目的是想復(fù)制2019年買入新能源的神話，那我勸你還是收回幻想。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)實(shí)際上已經(jīng)完成了從賽道股變成價值股的轉(zhuǎn)變。

比如張坤，他是著名的價值投資。即使在2019年新能源爆發(fā)前夕，他也不會去買新能源，也不會去買半導(dǎo)體等高端新興行業(yè)，因?yàn)樗粗械氖莾r值投資中所講究的確定性、護(hù)城河、壟斷經(jīng)營、低估值，那么騰訊完美的符合了這個特征，但是這也恰恰證明騰訊已經(jīng)離遠(yuǎn)離了曾經(jīng)的賽道股的屬性。

價值投資看重的是穩(wěn)健增長，而不是像賽道股一樣三年賺個十倍，像特斯拉就是典型的賽道股。至于互聯(lián)網(wǎng)能不能成為2013年的白酒，那這就是一個另外一個問題了，不是所有的行業(yè)困境反轉(zhuǎn)之后都能成為白酒。反例其實(shí)就是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)再怎么反轉(zhuǎn)，它也脫離不了人口下滑對它基本面的深遠(yuǎn)且無法反轉(zhuǎn)的影響。

白酒和互聯(lián)網(wǎng)都屬于消費(fèi)，但是這兩個行業(yè)卻有巨大的不同。白酒在取消了三公消費(fèi)之后，變成了消費(fèi)升級的高端消費(fèi)，并且中國的中產(chǎn)、高端階級變得越來越富裕。但互聯(lián)網(wǎng)并不是針對高端消費(fèi)，更多的是一個很平民的消費(fèi)，拼多多甚至是受益于消費(fèi)降級，因此把它和高端消費(fèi)的白酒進(jìn)行對比就有失偏頗了，他們可比的東西只有護(hù)城河。

隨著老齡化的加深和新生兒的減少，互聯(lián)網(wǎng)未來新增的用戶肯定是縮量了，這個行業(yè)的蛋糕是無法越做越大的。

互聯(lián)網(wǎng)沾邊高端科技

互聯(lián)網(wǎng)是人工智能技術(shù)最密集的應(yīng)用場所，未來如果有什么先進(jìn)的科技發(fā)展，騰訊等移動互聯(lián)網(wǎng)公司是能夠乘上東風(fēng)的。

例如我們現(xiàn)在最頂尖的那些科技，比如AIGC，也就是像ChatGPT這樣的，和本人研究的AI for science的技術(shù)，例如AI+創(chuàng)新藥、AI+蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預(yù)測，背后的金主是微軟、谷歌和特斯拉等，都是當(dāng)今世界比較頂尖的互聯(lián)網(wǎng)公司。

國內(nèi)來看，百度已經(jīng)轉(zhuǎn)型成了一個人工智能公司，例如，百度的無人駕駛Apollo：

百度的大模型，類似于ChatGPT：

騰訊在AI+Science方向的布局：

不可否認(rèn)是互聯(lián)網(wǎng)的確是科技公司，它的科技含量遠(yuǎn)大于滬深300。短期內(nèi)，盡管這些業(yè)務(wù)不太可能轉(zhuǎn)化成盈利，但是這也證明互聯(lián)網(wǎng)它是有一定科技型成長空間，至少比那些已經(jīng)失去了大增長邏輯的房地產(chǎn)鏈，也就是滬深300中，甚至要占到百分之四五十權(quán)重的行業(yè)，要優(yōu)秀的多的，例如房地產(chǎn)、銀行、家電、建筑材料、建筑裝飾、鋼鐵等。

但是國內(nèi)的AI進(jìn)展是遠(yuǎn)落后于國外的，目前依然是追隨者的態(tài)勢，因?yàn)榍把乜萍迹切枰獰X的，目前各家大廠的財(cái)務(wù)情況，不支持燒錢。不過，正是因?yàn)檫@個原因，等到這些大廠的業(yè)務(wù)企穩(wěn)之后，這些新興行業(yè)的小業(yè)務(wù)慢慢的發(fā)展，會成為互聯(lián)網(wǎng)下一個增長點(diǎn)，并在未來5-10年轉(zhuǎn)化為盈利。

$騰訊控股(00700)$$阿里巴巴(BABA)$$中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF-KraneShares(KWEB)$##2023春節(jié)調(diào)研見聞#

關(guān)鍵詞： 價值投資 房地產(chǎn)的 超額收益