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天河體育中心于1987年竣工，那是一個兔年。這座總占地約58萬平方米的體育公園地處廣州市金融商業(yè)中心地帶，曾肩負六運會、九運會和亞運會等重任，記錄著廣東男足六運奪冠、中國女足在首屆女足世界杯的首個進球以及廣州恒大曾經的主場戰(zhàn)績……見證著廣州體育事業(yè)無數(shù)輝煌榮耀的時刻。

(資料圖片僅供參考)

按往常，“天體”花市和海珠湖一樣也是一個圓，走完一圈也足夠把在花市買的小吃的熱量消耗殆盡。今年不同，只開放了體育中心門前的廣場，也和越秀西湖花市這幾天一樣，33萬人在熱鬧的花市里一起寂寞——買家眾，而賣家少——突然，我明白了一點，原來有些人只是沒有工作，而不是沒有錢。大家的消費力依然強勁，而且長期積累的消費需求暫時還沒有得到滿足。我逛了半天，確實想買點什么，最后卻只給女兒買了個氣球。對，下圖手持那個Tiffany藍色氣球的，就是我。

我不知道氣球里面是氫氣還是氦氣，總之我小時候里面是氫氣，后來聽說禁了。由于它真的很輕，所以姑且還是叫它“輕氣球”吧。駕馭“輕氣球”，尤其是里面的“輕氣”，最重要的，是拿著就別放手——因為一放手，它就會飛了。這個氣球的設計很有趣，年紀大的人會覺得活潑的設計和時尚的配色比較適合年輕人，而年輕人卻對微信表情包里面老人家愛用的“（尬聊）死亡笑臉”與Tiffany藍的歲月反差搭配莫衷一是。結果就是，代溝雙方存在著不易察覺更不易逾越的鴻溝式分歧。它就像氫能產業(yè)，老股民誤以為它是新興產業(yè)甚至概念炒作，而新股民卻嗤之以鼻——哼，不就是“兩桶油”將來變成“兩桶氫”嗎？但無論主觀上如何看待，決定我手上這個氣球能不能飛的，不是別人怎么看，而是氣球里面究竟是什么。根據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)，中國是全球最大的氫能生產國，氫能年產能曾達到3300萬噸，是全球氫能需求的三分之一。中國還是全球最大的燃料電池商用車市場，加氫站擁有量全球第一。氫能發(fā)展過程中，總有聲音說氫能很危險，易燃易爆炸。其實，如果人類祖先像他們那樣膽小，畏懼火焰和爆炸，那么我們到今天可能還在吃生肉和敲石頭。科技進步幫助我們安全地駕馭更多的大自然力量，為自己所用，這在古文里叫做“君子善假于物”。美國的氫能使用史長達60年。從1962年說起，時任美國總統(tǒng)肯尼迪宣布十年內登月，于是1957年由美國空軍投資開發(fā)的一種由氫能驅動的新型空間助推器被應用于半人馬座上層火箭，而這枚火箭對確保美國先于前蘇聯(lián)登上月球至關重要。由于氫的副產品主要是水，這意味著它會產生電子設備所需的冷卻劑（水），可以防止過熱，同時還能讓機組人員有水資源可用。氫能是技術可商用又自主可控的、能替代化石能源的新能源。大眾最大的困惑就是氫能最終會應用于什么場景，而我只關注大方向對不對（有沒有中長期規(guī)劃）以及哪個環(huán)節(jié)存在稀缺。存在確定性的東西會讓在路上的人非常難受，而存在不確定性的東西卻會一眼看上去人畜無害。由于人總是習慣挑軟柿子捏、避重就輕，所以絕大多數(shù)投資者會對確定性視而不見，卻總是深陷不確定性之中無法自拔。我一路上都拽著氣球的繩子不放手，因為它總在不動聲色地準備著隨時擺脫重力的束縛。

我路過非遺的展位，眼前一亮——竟然有飛行棋。飛行棋的游戲規(guī)則和二級市場很像——不是你想起飛就起飛的，也不是你想降落就降落的，不是說概率沒用，而是可能某次投骰子就能分勝負，無法用足夠大的樣本來推動大數(shù)法則“營業(yè)”。簡而言之，你最終投出“666”是沒用的，關鍵是你要比別人先投出“666”，甚至要在特定時刻最先投出你所需要的步數(shù)才是最佳的——對飛行棋來說，你長期持有那顆骰子（不斷投），還不如在某些關鍵時刻投中某些步數(shù)。

在我眼里，黃金市場和飛行棋一樣。黃金本身是沒有價值的，如同巴菲特所說，一堆黃金放在某個角落里，它們不會變得越來越多。但是，黃金和債務（紙幣、債券等）作為一對矛盾，始終相互依存——也就是說，黃金的相對價值大小，取決于累積的存量債務規(guī)模有多離譜。2008年以來全球債務規(guī)模相對過去百年來說算得上“兔”飛猛進，而黃金價格波動中樞也在期間翻倍。黃金與債務的關系，你還是不信？看圖：

K線圖是十年期美國國債期貨當月連續(xù)，綠色線是美元指數(shù)，而藍色線是COMEX金。很多人從大宗商品的屬性出發(fā)，跟蹤黃金和美元的關系，但是建模的效果只能說是差強人意——違和的點在于，黃金聽起來既避險又抗通脹，但用起來卻既不避險又不抗通脹。而把黃金和美國十年期國債期貨疊加，你肉眼可見它們的拐點重合度比“黃金-美元指數(shù)”的組合更高。我的理解是價格運行是貨幣現(xiàn)象，更準確來說是信用貨幣現(xiàn)象——既然黃金和國債都可以作為擔保物在央行和銀行體系內創(chuàng)造貨幣，那么它們其實是一個相互替代的坐標系。如果黃金是一盤飛行棋，那么我通過觀察十年期美國國債期貨當月連續(xù)等與美債相關的指標，就能判斷這盤棋的骰子什么時候投出“666”，進而更有效回避過早進場的風險。

另外，從消費的角度看，過去十年各種珠寶玉石貴金屬被炒作了一輪之后，依然被普遍認同的東西是黃金。一句話總結，鉆石恒久遠，不如黃金遠。年輕人囤金豆，中年人囤金條金幣，老年人囤金條金飾。這是一種像文化一樣的無可厚非的消費習慣。這種消費力釋放的渠道主要是金鋪，而由于歷史積淀，香港的幾家老牌金鋪因為其品牌和信譽而備受歡迎。黃金有一個極其重要的消費場景，就是婚嫁。我從去年起就開始為女兒準備，化整為零、長期收集。雖然現(xiàn)在很多人還在困惑人口增長問題，但是當他們面對未來十年的結婚登記對數(shù)持續(xù)增長的趨勢時，他們會逐漸意識到婚嫁市場的魅力，一點不差于正在復蘇的旅游業(yè)和連鎖餐飲業(yè)。

廣東賀年童謠與流行賀年歌最大的區(qū)別在于，流行賀年歌我聽了三十多年，只是教你祝賀別人發(fā)財，但沒有教你具體怎么發(fā)財，那些充其量就是過年討紅包的話術，而廣東賀年童謠的可操作性極強。不信，你看——“恭喜你恭喜你/大家新年添新禧/賺錢多多笑嘻嘻/買屋買田又買地/恭喜賀喜/喜上加喜慶雙喜/更祝每年獲厚利……” 在保險里管理資產，這首《恭喜你》必須循環(huán)播放。保險產業(yè)是一個經濟體金融體系的基石，因為保險產業(yè)把存款轉換成中長期投資而沉淀下來。能和數(shù)十年使用期匹配的投資品類，屈指可數(shù)——長債、股票和不動產為主，主要是有持續(xù)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。保險資金可以投資的不動產類型包括辦公用房、投資廉租房、養(yǎng)老實體和商業(yè)物業(yè)等，不得投資不具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報預期或者資產增值價值、高污染等不符合國家產業(yè)政策項目的企業(yè)股權和不動產。當然，不能直接參與開發(fā)或參與炒作。加上REITS，保險資金是國內不動產的主要買家，也是地產板塊舉足輕重的投資者。不動產在中長期的抗通脹能力和現(xiàn)金流創(chuàng)造能力都是保險資管不可或缺的元素。

這是中證全指房地產指數(shù) (931775)，像一塊擠干水分的海綿，但大家怕的是綿里藏針。大家看著這個板塊，就像當年人類第一次看見海膽一樣，不知道怎么下手，更別說有誰敢動嘴。吃海膽，我們知道，最重要的是把它翻開，把里面的可以食用的部分挖出來吃。對于喜歡的人來說，關注的是海膽的鮮甜；對于不喜歡的人來說，看見黃黃的海膽膏就沒有胃口。對地產板塊來說也是這樣的，盡管時隔二十年再次聽到支柱產業(yè)的提法，但是一想到像海膽外殼一樣帶刺的債務問題，大家都猶豫、惆悵和搖擺了。我不是房地產專家，也不研究房地產；我甚至連股票都不深入研究，因為我只研究股民。股民投票的行為特征不是哪里有前途投哪里，而是誰票數(shù)多他們就投誰。股民看地產板塊，看的不是政策、庫存周期和內外債務峰，而是有沒有資金流入、熱不熱門，因為他們不知道，資金有流入同時就有流出——二級市場買股票的錢不是給上市公司，而是流向某個股東，從他手上把股票買過來而已。我們看到行業(yè)指數(shù)2014年以來從哪兒來、回哪兒去，說明二級市場的庫存和供求恢復理性和正常，正是中長期投資者認真思考和布局的時間窗口。

我看了一圈花市的揮春，沒有滿意的，因為我今年想貼在門口兩邊的是……

言簡意賅，內涵豐富，對中國經濟的前景充滿信心。

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【特別聲明：（1）本文純屬個人投資心得分享，不構成任何投資建議，希望讀者獨立思考，自主決策。（2）本文為本人原創(chuàng)，轉載務必注明出處，而且要強調風險和買者自負。（3）留言區(qū)一般我就點贊，少數(shù)特別出彩的提問我才會回答，因為除了長文內容外我沒有什么可補充的，而且在“和球友論高低對錯”和“陪女兒玩”之間毫不猶豫選擇陪女兒。】結語：我十年投資生涯，其中一個最重要的啟示是【知識的價值只有在不斷分享的過程中才能體現(xiàn)】。我從我的老師那里無償繼承了《證券分析》及相關的各類投資方法，并成為資本市場的受益者，因此，我內心一直都堅信，作為回饋，我應該無償?shù)胤窒砦业闹R給更多的人。我題目為什么叫“基本面是基本不變的那一面”？這是來自巴菲特的老師——本杰明格雷厄姆的《證券分析》第二章的第二節(jié)“定性分析與定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past.”其意思是，你的票以及其背后的公司具備某些不易改變的特質，使你分析它的歷史數(shù)據(jù)時能夠獲得一些在未來也能夠適用信息（協(xié)助投資決策），即使一切都在不斷變化。也就是說，當且僅當你掌握某只票的基本不變的那一面，你才能夠在不確定的未來占有優(yōu)勢。一句話：做足功課，才能以不變應萬變。

關鍵詞： 二級市場 地產板塊 債務規(guī)模