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隨著疫情防控好轉(zhuǎn)，押注新冠疫苗的上市疫苗企業(yè)應(yīng)該將目光放的更長(zhǎng)遠(yuǎn)些了。

【資料圖】

1月18日，中疾控網(wǎng)站公布了全國(guó)疫苗接種情況。截至2023年1月12日，31個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)累計(jì)報(bào)告接種新冠病毒疫苗348763.8萬(wàn)劑次，接種總?cè)藬?shù)131009.6萬(wàn)人，完成全程接種127630.2萬(wàn)人，完成第一劑次加強(qiáng)免疫接種82585.5萬(wàn)人。

在世界范圍內(nèi)看，這樣的接種數(shù)據(jù)是一個(gè)偉大的數(shù)據(jù)。抗疫三年，國(guó)內(nèi)疫情防控能在2023年取得階段性進(jìn)展，疫苗接種功不可沒(méi)。

燈光聚焦在疫苗身上，原因也很簡(jiǎn)單。在傳染病領(lǐng)域，預(yù)防大于治療是一個(gè)基本常識(shí)，“能夠?qū)ⅰ胁≈尾　膫鹘y(tǒng)醫(yī)藥思維升級(jí)為‘無(wú)病預(yù)防’的思維極少，疫苗是其中一個(gè)，這就是它為什么特殊。”長(zhǎng)期關(guān)注醫(yī)療大健康賽道的投資人林曉晨說(shuō)。

作為國(guó)內(nèi)第一個(gè)也是唯一一個(gè)擁有吸入式疫苗的企業(yè)，$康希諾(SH688185)$康希諾頂著“新冠疫苗第一股”的頭銜收獲了無(wú)數(shù)關(guān)注。2022年9月，康希諾的吸入用重組新型冠狀病毒疫苗通過(guò)衛(wèi)健委等機(jī)構(gòu)論證納入緊急使用，次月，康希諾官方發(fā)布聲明稱(chēng)上海啟動(dòng)克威莎霧優(yōu)加強(qiáng)免疫預(yù)約登記，受此影響，康希諾股價(jià)一路上漲，2022年11月11日康希諾股價(jià)漲至最高點(diǎn)295.8元，較最低價(jià)漲幅接近200%，總市值達(dá)到730億元。

但隨著時(shí)間推移，多個(gè)城市遭遇新冠沖擊，第四針疫苗被提上大眾議程，康希諾的表現(xiàn)卻重陷低谷。雪球官網(wǎng)顯示，2022年11月14日后康希諾股價(jià)一路下探，截至發(fā)稿報(bào)收148.47元，總市值約為361億元，2022年全年跌幅為51%。

新冠疫苗之外，康希諾還握有埃博拉病毒疫苗、二價(jià)腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗MCV2、四價(jià)腦膜炎結(jié)合疫苗MCV4等產(chǎn)品。目前公開(kāi)的資料中，康希諾沒(méi)有公布手中幾款產(chǎn)品的具體銷(xiāo)售金額，但MCV2賽道面臨智飛生物、沃森生物及羅益生物等多家有力競(jìng)爭(zhēng)者，MCV4疫苗，又顯然還不足以對(duì)沖新冠疫苗銷(xiāo)量下行帶來(lái)的危機(jī)。

只有新冠疫苗的康希諾

根據(jù)有數(shù)DataVision整理的數(shù)據(jù)，醫(yī)療造富神話(huà)完美印證著“離病毒越近的地方就是離錢(qián)越近的地方”這句話(huà)，疫情相關(guān)的五大行業(yè)，藥品、抗原、核酸、耗材和疫苗中，疫苗以千億利潤(rùn)的巨大差距秒殺了剩余四個(gè)。如前所述，康希諾聲名鵲起也正是因?yàn)樾鹿谝呙纭?/p>

公開(kāi)資料顯示，康希諾正式成立是在2009年，但直到2019年上市港交所和2020年登陸科創(chuàng)板，它在創(chuàng)投圈的關(guān)注度都與首支“A+H”上市的生物疫苗股這個(gè)名號(hào)并不匹配。究其原因，外界猜測(cè)不外乎是由于專(zhuān)注技術(shù)研發(fā)而疏于宣傳造勢(shì)，不過(guò)在生物醫(yī)藥行業(yè)獨(dú)立分析師黃凱看來(lái)，更重要的原因是康希諾沒(méi)有展現(xiàn)出自己的盈利潛能。

“無(wú)論在二級(jí)市場(chǎng)還是一級(jí)市場(chǎng)，投資人們期待的都是投中好標(biāo)的贏得高額回報(bào)。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，判斷是否值得下注的因素有三個(gè)，受眾、市場(chǎng)空間和競(jìng)爭(zhēng)格局。康希諾研究出的Ad5-EBOV雖然讓中國(guó)成為了第三個(gè)成功研發(fā)埃博拉病毒疫苗的國(guó)家，但總體來(lái)說(shuō)還是不夠誘人。”

下一劑強(qiáng)心針在哪兒？

盡管現(xiàn)在表現(xiàn)低迷，可實(shí)際上在吸入式疫苗最初面世時(shí)，看好康希諾的投資人并不少。

“我印象非常深，十月末十一月初那段時(shí)間康希諾股價(jià)漲得很快，一是因?yàn)楫?dāng)時(shí)吸入式疫苗得到了上海市衛(wèi)生部門(mén)的認(rèn)可，可以作為加強(qiáng)針進(jìn)行免疫登記；二是有不少研究表明經(jīng)口腔吸入呼吸道的方式確實(shí)比滅活疫苗注射更具免疫效果，民眾對(duì)吸入式疫苗的好感度也更高。”林曉晨說(shuō)，多個(gè)利好消息同時(shí)公布，創(chuàng)造出二級(jí)市場(chǎng)對(duì)康希諾的最后一波熱潮。

據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，康希諾官宣吸入式疫苗當(dāng)天，公司股票收漲20%，10月25日至11月2日的7個(gè)交易日內(nèi)，康希諾A、H股價(jià)累計(jì)漲幅分別達(dá)到96%、190%，市值分別大漲307.84億元和284.26億港元（約合264億元人民幣）。不少投資人表示吸入式疫苗有望成為康希諾業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)引擎，前三季度新冠疫苗存貨減值損失造成的5.26億元缺口，則被選擇性地忽視了。

然而就像開(kāi)頭提到的那樣，優(yōu)化疫情防控措施的新二十條與新十條陸續(xù)頒布，國(guó)內(nèi)的新冠案例急劇增長(zhǎng)，接種疫苗的需求短暫爆發(fā)后迅速下降。2022年12月26日衛(wèi)健委發(fā)布通知，宣告新冠病毒感染將回歸“乙類(lèi)乙管”，“乙類(lèi)甲管”歷史落幕的同時(shí)，基本也宣告著疫情概念股們紅利期的徹底結(jié)束，黃凱認(rèn)為，哪怕新冠防治市場(chǎng)還有最后一點(diǎn)余溫，受益的也更有可能是口服藥物的研發(fā)公司，以康希諾為代表的有且只有疫苗的玩家，被溫暖的概率不大。

如今再回看當(dāng)時(shí)投資人們對(duì)吸入式疫苗的愿景，結(jié)果非常直觀，康希諾并未因此獲得第二次騰飛機(jī)會(huì)，但客觀來(lái)說(shuō)，乘上疫苗“過(guò)山車(chē)”的也不止康希諾一家。

有數(shù)DataVision整理的數(shù)據(jù)顯示，科興背后的中國(guó)生物制藥、康希諾、智飛生物、康泰生物和國(guó)藥中生是中國(guó)僅有的五家獲批上市的新冠疫苗企業(yè)。疫苗開(kāi)啟軍備競(jìng)賽，最先交卷的自然是最大贏家，它們都在這場(chǎng)疫情中賺了個(gè)痛快，業(yè)績(jī)起伏也隨疫情波動(dòng)而波動(dòng)。

以康泰生物為例，2021年財(cái)報(bào)中康泰生物披露了自己的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為36.52億元、12.63億元，同比增幅為61.51%和86.01%。根據(jù)它2022年的最新財(cái)報(bào)，截至2022年9月30日，康泰生物錄得營(yíng)收25.65億元，仍然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同為疫苗企業(yè)的智飛生物和沃森生物等，業(yè)績(jī)與股價(jià)也多次創(chuàng)下新高。

其實(shí)除了新冠疫苗和埃博拉病毒疫苗之外，康希諾還握有二價(jià)腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗MCV2、四價(jià)腦膜炎結(jié)合疫苗MCV4等產(chǎn)品，只不過(guò)直到2021年才完成商業(yè)化落地。目前公開(kāi)的資料中，康希諾還沒(méi)有公布手中幾款產(chǎn)品的具體銷(xiāo)售金額，但按照林曉晨的說(shuō)法，MCV2賽道面臨智飛生物、沃森生物及羅益生物等多家有力競(jìng)爭(zhēng)者，只靠MCV4還暫時(shí)無(wú)法扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)。

“除魅”疫苗企業(yè)

縱覽整個(gè)疫苗賽道，與新冠病毒伴生的感受分外明顯。

據(jù)牛津大學(xué)Our World in Data統(tǒng)計(jì)，截至2022年8月中旬，全球累計(jì)報(bào)告接種新冠病毒疫苗124.4億劑次，接種率67.4%，另有Airfinity公司的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年全球疫苗的產(chǎn)量可能超過(guò)90億劑，但在2023年以后全球各地的疫苗需求會(huì)出現(xiàn)大幅下降，新冠疫苗帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩甚至回落，已成必然。

一位不愿具名的二級(jí)市場(chǎng)分析人士表示，康希諾市盈率在2021年后一直處于偏高狀態(tài)，超越行業(yè)平均水平近六倍之多，現(xiàn)在市場(chǎng)表現(xiàn)遇冷，其實(shí)是在為之前的高估還債。黃凱此前提到的受眾、市場(chǎng)空間和競(jìng)爭(zhēng)格局三大影響因素，也側(cè)面印證著投資人的觀點(diǎn)。

從新冠疫苗的受眾來(lái)看，疫情創(chuàng)造了全球級(jí)別的大量需求，康希諾受其蔭蔽獲得騰飛機(jī)會(huì)，但三年下來(lái)疫苗滲透率逐漸提升，潛在接種受眾會(huì)越來(lái)越少。再看市場(chǎng)空間，隨著越來(lái)越多的人感染并康復(fù)，防控政策也在為民眾焦慮情緒松綁，市場(chǎng)天花板已是肉眼可見(jiàn)。競(jìng)爭(zhēng)格局更是不必多言，沃森生物、智飛生物等龍頭公司如虎環(huán)伺，下場(chǎng)最為慘烈的康泰生物不僅沒(méi)掙到錢(qián)，反倒因搶不到市場(chǎng)而計(jì)提了全部新冠資產(chǎn)，康希諾不得不警惕類(lèi)似情況發(fā)生。

關(guān)鍵詞： 智飛生物 康泰生物 沃森生物