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硅料降價(jià)刺激光伏裝機(jī)高增長(zhǎng)，帶動(dòng)膠膜需求高增長(zhǎng)。隨著硅料產(chǎn)能釋放，2023年硅料產(chǎn)能不再是制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸，且硅料產(chǎn)能釋放帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降有望刺激下游業(yè)主的裝機(jī)意愿。在此背景下，全球光伏需求有望持續(xù)向好，新增裝機(jī)有望維持高增，預(yù)計(jì)全球2023年裝機(jī)將超350GW，同比提升超40%。光伏裝機(jī)高增帶動(dòng)對(duì)膠膜需求高增，保守、中性、樂(lè)觀預(yù)期下，2023年光伏膠膜總需求量分別為37.6/38.8/39.9億平米，2025年光伏膠膜市場(chǎng)需求有望超過(guò)60億平。

N型組件放量帶動(dòng)POE膠膜需求攀升，POE粒子成產(chǎn)業(yè)鏈緊缺環(huán)節(jié)。POE膠膜具有優(yōu)秀的阻水性能和抗PID性能，雙面PERC組件的問(wèn)世帶動(dòng)POE膠膜滲透率提升;N型組件正面PID現(xiàn)象更嚴(yán)重，需要使用抗PID性能更高的POE膠膜，TOPCon、HJT等N型組件放量對(duì)POE膠膜需求快速攀升。根據(jù)該機(jī)構(gòu)測(cè)算，2023年EVA粒子預(yù)計(jì)維持供需緊平衡;POE粒子生產(chǎn)被海外壟斷，國(guó)產(chǎn)化存在諸多難點(diǎn)，目前全球光伏級(jí)POE粒子供給約30-40萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)小于POE粒子需求，2023年P(guān)OE粒子預(yù)計(jì)面臨緊缺，或成為產(chǎn)業(yè)鏈卡脖環(huán)節(jié)。

技術(shù)紅利和POE粒子短缺背景下，光伏膠膜行業(yè)盈利中樞有望上移。TOPCon組件使用的POE膠膜需要根據(jù)topcon電池的特點(diǎn)進(jìn)行配方以及加工工藝的改進(jìn)，hjt電池片的TCO非晶/微晶對(duì)紫外光、酸及濕熱環(huán)境更為敏感，需要使用具有更高技術(shù)壁壘的UV光轉(zhuǎn)膠膜，頭部以及二線膠膜企業(yè)有望利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)，率先實(shí)現(xiàn)N型組件膠膜的出貨和應(yīng)用，從而享有超額收益。由于膠膜層面粒子供需比裝機(jī)層面粒子供需更緊張，POE粒子短缺背景下，膠膜企業(yè)的粒子保供能力重要性凸顯，掌握粒子的二線企業(yè)議價(jià)能力提升，膠膜行業(yè)盈利中樞有望上移。

【資料圖】

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期、光伏級(jí)EVA和POE粒子產(chǎn)量釋放進(jìn)度超預(yù)期等。

投資建議：

福斯特：光伏膠膜行業(yè)龍頭，產(chǎn)品+供應(yīng)鏈+成本優(yōu)勢(shì)顯著，有望憑借強(qiáng)POE粒子保供能力享超額收益。

海優(yōu)新材：產(chǎn)能快速擴(kuò)張，目標(biāo)成為行業(yè)二供，出貨高增帶來(lái)高業(yè)績(jī)彈性。

賽伍技術(shù)：率先開(kāi)發(fā)成功HJT組件UV光轉(zhuǎn)膠膜，技術(shù)紅利有望帶來(lái)顯著超額收益。

激智科技：光伏膠膜新進(jìn)入者，側(cè)重poe膠膜進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)。

【民生證券】

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