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很多人說，投資可轉債，只需要看價格，也有人說看到期收益率、溢價率、波動性、規模、正股資質、正股歷史估值、正股概念、板塊等等，我認為說的都對，也說得不對，下面就詳細講解一下我的選債標準。

其實在不同的投資策略下，選債標準是不一樣的，下面就講解一下我在不同策略下的選債標準：

(資料圖片僅供參考)

既然是下修策略，那么必定是要選有下修預期的轉債，什么轉債有下修預期呢，我認為主要有以下幾個標準：

1.轉債臨期到期，比如兩年內，這個時候轉債的下修動力是非常強的，因為絕大部分公司都不想還錢，除非是真的很有錢；

2.資產負債率超高的，比如超過60%（最好超過65%，但不要超過75%，否則風險太高），這個時候代表著公司有很大的債務壓力，如果促進轉債轉股，那么將大幅降低公司的資金壓力；

3.有息負債率超高的，比如超過45%，這個時候代表著公司要支付高額的財務費用，如果公司把轉債成功轉股后，則可以降低有息負債，也就降低了財務費用；

4.轉債占流通市值較大的，比如超過20%，越高越好，當然如果占總市值高更好，比如超過10%，這個時候對公司來說，轉債是非常重要的；

5.轉債規模大，當然這只是針對大公司而言，因為小公司不太可能發行大規模的轉債；

6.如果公司的股票質押率過高，建議遠離，比如超過50%，因為這個時候大股東很可能會一直拖著不肯下修。

7.轉債最好有下修歷史，這樣再次下修的可能會較高，而且通過的可能性更高；

8.正常來說，對于博弈下修的轉債，價格都不能高于到期收益價，比如到期收益為112元，則買入時價格不能高于112元。

博弈下修，是不太講究溢價率、規模等等問題的，但是要考慮不下修會回撤程度，也就是說只要成本較低，那么博弈下修是一個較好的策略，對于回撤程度需要使用估值，這點可能有較多的債友都不會的，所以我并不建議大家經常參與下修博弈策略。

對于這個策略的運用，我的主要持倉是亞泰、大族、嶺南、大業等。

大部分條件是跟老債下修策略是一致的，但是它多了幾個條件：

1.臨近解禁期（可以默認為轉股期后的3-5個交易日）或者已經到了解禁期，但大股東未減持轉債；

2.轉債價格較低，最好低于113元，因為低于113元，代表著大股東配債并沒有賺到多少錢，大股東配債的資金通常是跟銀行或者其他地方借來的資金，是需要資金成本的；

3.通常而言，大股東通過質押股票來配債，或者配債之后馬上質押的，代表大股東比較缺錢，大概率來說大股東會急于賣出轉債；

本質上來說，我們博弈次新下修，就是站在大股東利益最大化的立場上，當然還是有很多大股東是沒有格局的。

對于這個策略的運用，我的主要持倉是順博。

小盤債在不同時間，表現的不太一樣，我認為未來也會呈現多面性，考慮目前主要是債股聯動，就以目前的炒作方式進行講解：

1.小盤債指剩余規模3億以下的轉債，較好的選債是2.5億以下，當然如果能在2億以下最好了；

2.對應的正股有較多的概念，尤其是這種概念存在被反復、高度炒作的，比如汽車板塊、信息化板塊、電池板塊、能源板塊、消費板塊等等；

3.正股較為低位、且總市值及流通市值較小，這樣炒作正股較為方便且代價較小，總市值最好小于50億；

4.目前來說，溢價率低較好，比如低于30%，當然只要規模較小，正股概念較好，也極有可能不受溢價率影響，比如今飛、佳力；

5.對于小盤債，我一般上價格控制在轉債歷史的中低位，很少有具體的價格，當然小盤債很難跌至到期收益為正的情況，正常來說價格范圍會在118-128元左右，我可以承受一定程度的回撤，但不是所有投資者都能接受這個回撤的，正因為如此，不是所有人都適合投資小盤債。

這個策略對轉債估值準確程度提出了極高的要求，一般的投資者并不適用，一旦出現估值錯誤，很可能導致出現嚴重偏差，所以只適用于對估值有準確把握的投資者。

1.對于上市低估，我認為主要是轉債規模較大導致拋售壓力較大，而接盤的人一下子無法承接巨大的拋壓，就會形成一個價格低估區，這個低估區一般只存在很短時間，有時候不到一天，大部分時間不會超過10天；

2.我個人比較喜歡上市低估超短期套利策略，這種策略相對而言風險較小，確定性較高，但是為了控制風險，我通常把買入價格設定在最低合理價之下，且再設定一個安全邊際，這個安全邊際值通常是3-5元，假設最低合理價為120元，我設定的買入價一般為115-117元，這個3-5元就是我設定的容錯空間。

3.買入后到底持有多久，要看市場而定，但是買入此轉債并非是看好轉債未來的走勢，只是認為它低估，所以一旦它恢復合理價，立馬賣出，而不再理會或者考慮日后的漲幅，當然，如果遇到低估的優質債，很可能會繼續持有，只是通常上我一般不持有新債。

我個人不參與配債，但很可能會參與潛伏配債，但是對于潛伏配債，我的要求比較高：

1.標的的百元含權量最好要超過25元，因為百元含權量是安全邊際的最重要指標，如果離開百元含權量去談潛伏配債的安全系數，都是天方夜譚；

2.正股的估值、市盈率、歷史價格位置，我認為都要低于25%才較為安全，當然正股的走勢不能是下跌趨勢，可以是橫盤；

3.正股最好是滬市主板，也就是60開頭的股票，因為滬市正股市值不足一手時，只要超過一手配債市值60%，大概率就可以配到一手，有非常多的投資者會利用這一點進行配債，也就說在配債上，滬市比深市更有優勢，但科創板門檻太高，很多投資者都無法參與，所以這里也不選擇科創板，只優先選擇滬市主板，當然如果深市主板條件良好也是可以考慮的，注意這里也盡量避免創業板；

4.在買入之前，一定要算好安全系數，先是算出目前的情況下，轉債上市的估值，這涉及轉債估值，也是非常考驗水平的，我一般選擇安全系數大概7%的轉債，也就說大概率正股下跌7個點，我也不會虧損，最多虧時間和精力，安全系數=百元含權量*溢價率/最低配售率（取最低整數股），以之前的常熟銀行為例=百元含權量*溢價率/最低配售率（取最低整數股）=28.32%*18%/65.65%，轉債的溢價率為18%，(457*60%=274,需要最低整數股為300股，300/457=65.65%)≈8%；

5.原則上，我會在盈利8%或者發行公告后的首個交易日賣出，幾乎不太可能會進行配債，除非此時正股已經發生虧損，不過在我所有潛伏配債中，均未發生虧損，都賺取了目標利潤，不管是重慶銀行還是常熟銀行的潛伏配債，都是賺取預定目標后賣出，電視劇《黑冰》里說：真正的生意人只賺取有限的利潤，而我是這句話的信徒，我把投資當作一門生意。

對于優質活躍債，我并不會設具體的買賣價格，因為每個債的情況都不一樣，但通常來說有以下標準：

1.優質活躍債一般上都是正股極其活躍，波動性（價差）極大，而對應的轉債也是波動性極大，經常在某個價格區間波動，我會選在區間的底部入倉，一般來說這個底部需要低于130元，如果高于130元，我不會參與，因為這個時候很可能有非常大的回撤，且風險較大，我的投資原則是寧愿不要利潤，也要確保本金的安全；

2.正常來說，選入區間一般為115-130元，價格過低的轉債，很大程度上代表著沒有活躍性，沒有對到期收益有任何要求；

3.這個時候對溢價率，沒有絕對的標準，看轉債歷史就可以了，如果轉債一直維持較高的溢價率，且這個時候轉債能趕上正股的漲幅，說明市場給了轉債較大的預期，就算買入的時候溢價率較高，也不太會影響后期的漲幅；

4.對于正股，我認為正股需要一定的炒作概念，要不然正股直線回落，那轉債也很可能一直回落，無法再活躍了，比如弘亞轉債、聞泰轉債、國泰轉債、韋爾轉債等債，為此，我不會在單個轉債中重倉，防止陷入未知的泥潭中無法自拔，采用分散持倉，降低判斷失誤的風險，也能做到東方不亮西方亮的效果；

5.對于活躍債，我并沒有對規模提出什么要求，核心要求就是活躍度，有差價可賺；

6.此策略下，我通常在某個價格買入底倉，在回撤5%左右再加倉，再回撤10%時，需要謹慎判斷正股是正常回撤還是炒作衰退，而不是無腦加倉，因為不想走歷史那些套牢債一樣的路。

不同策略下，選債標準是天差地別的，所以需要有針對性，而不是千篇一律的說哪個條件、標準更重要，同時沒有什么條件、標準可以用分值、比重來衡量的，我認為投資需要一定的悟性，需要自己去磨合和適應市場。

當然，我一般上不會投資白馬股的轉債，因為這種轉債很可能長時間不會下修，且市場給了較高的預期，導致溢價率、價格都較高，而白馬股沒有幾個是低估的，很可能代表著回調未到位，所以我極少買入優質股的轉債，這種債很可能不是有油有肉的五花肉。

還有很多其他策略，但我個人不常用，就不講解了，因為那些不常用的策略，很多時候是虧錢的策略，是砸飯碗的手藝活，就沒必要拿出來獻丑了。

我的策略和投資方式方法也一直跟著市場在變，沒有任何策略一成不變就可以完全適用市場的，因為市場一直在變，非常多的投資者沉迷于過去，說自己有十幾年的投資經驗，但不見得他們會去總結成功的經驗，最常見的不斷總結失敗的經驗，總結再多的失敗經驗都不如總結一次成功的經驗，失敗的經歷和理由千千萬，而成功的經驗才說明你走對了，一直學著避雷而不知道正確的路，一樣是瞎耽擱功夫。

不管什么策略下，我都會對正股進行一定的分析，最大程度上確保我的投資是安全可靠的，把轉債的信用風險降到最低，盡最大能力去保障資金的安全，如果你的投資無法確認是否安全，那么這筆投資就是不安全的。

當然，歷史不代表未來，但是未來大概率會遵循歷史的軌跡，因為人性依然在，韭菜依然在，貪念和欲望依然在。

文章所述的可轉債，均為案例使用，不作為投資建議，投資有風險，入場需謹慎，請獨立思考。

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