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各位朋友好：

春節(jié)越來(lái)越近，我們也都開(kāi)始隱隱在期待新年的到來(lái)，農(nóng)歷春節(jié)是中華民族最重要的節(jié)日，也是親朋好友熱熱鬧鬧團(tuán)聚的日子。最近三年受外部事件影響，咱們同家人朋友聚少離多，隨著高峰逐漸過(guò)去，今年的春節(jié)將是“回歸熱鬧”的起點(diǎn)。

市場(chǎng)同樣受到了這個(gè)預(yù)期的轉(zhuǎn)變，11月至今是大部分投資者快速回血的三個(gè)月，61在這三個(gè)月中持倉(cāng)整體反彈22.99%。截至昨日，2023年至今不過(guò)7個(gè)交易日，61已經(jīng)把去年的虧損賺回來(lái)了。因?yàn)樵诘凸榔趫?jiān)持定投，底部籌碼足夠，反彈起來(lái)自然也更快捷。

【資料圖】

投資其90%的時(shí)間是躺平時(shí)間，需要我們無(wú)論風(fēng)雨，都需要按計(jì)劃執(zhí)行計(jì)劃，越是大風(fēng)大雨，越要咬定青山不放松。4月份探底時(shí)，猶如疾風(fēng)驟雨，不少朋友懵歸懵，但下跌快反彈也快，或許還來(lái)不及做錯(cuò)。

但10月份的再次探底時(shí)，卻嚇退了不少朋友，一來(lái)4月份已經(jīng)體驗(yàn)過(guò)一次，外部環(huán)境也不佳，信心更是匱乏；二是10月份這次持續(xù)周期更長(zhǎng)，過(guò)程也就更痛苦。漫長(zhǎng)且清醒的痛苦，會(huì)放大情緒，絕望念起時(shí)間也夠，最終手起刀落割肉。

而且6月份反彈較猛，這一跌一漲再一跌，讓很多人扼腕嘆息，心有貪念：為什么不在反彈高點(diǎn)先出來(lái)？也有人開(kāi)始滋生恐懼：看來(lái)還要跌，我應(yīng)該先出來(lái)避避風(fēng)頭。這一貪一懼的思緒，無(wú)關(guān)對(duì)錯(cuò)，這是我們無(wú)法避免的人性。

所以，投資啟動(dòng)之前，一定要理解指數(shù)基金的特性，理解波動(dòng)的意義，理解浮虧的本質(zhì)。

1、預(yù)期內(nèi)的波動(dòng)是厚賜

有人便有江湖，尤其是利益為導(dǎo)向的資本市場(chǎng)，這里面充斥著極為復(fù)雜的各種要素。這個(gè)復(fù)雜的資本江湖中，我們無(wú)法猜測(cè)市場(chǎng)的走勢(shì)，市場(chǎng)也不一定按照價(jià)值反映價(jià)格。不同的交易個(gè)體都在發(fā)揮著作用，都在時(shí)刻影響著市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。

所以我們才有“買(mǎi)在無(wú)人問(wèn)津處，賣(mài)在人聲鼎沸時(shí)”這樣的說(shuō)法，本質(zhì)上跟“低估定投、高估止盈”沒(méi)有區(qū)別，第一句是感性，第二句則是進(jìn)一步量化了指標(biāo)。

當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)不理性的下跌時(shí)，持有者、定投執(zhí)行者一定是痛苦的，但如果標(biāo)的優(yōu)秀、風(fēng)偏契合，此時(shí)的波動(dòng)是市場(chǎng)的厚賜，我們通過(guò)低估高估賺取的增額收益就來(lái)源于此。

當(dāng)然，股權(quán)是高風(fēng)險(xiǎn)投資，我們必須做好自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)試，如果用定存的風(fēng)偏去投資股權(quán)基金，波動(dòng)一起、恐懼肆虐，再好的戲都出不來(lái)。

2、預(yù)期內(nèi)的浮虧要看淡

有波動(dòng)自然有浮虧和浮盈，對(duì)于持有期內(nèi)的浮虧和浮盈都應(yīng)當(dāng)看淡。如果做好長(zhǎng)期定投計(jì)劃，大可不必每天打開(kāi)交易軟件，打開(kāi)次數(shù)越少，反而計(jì)劃執(zhí)行的更堅(jiān)定。即便如61，在市場(chǎng)情緒波瀾壯闊時(shí)，也同樣會(huì)受其影響，得不斷的念經(jīng)：看淡、看淡、看淡！

61估值表內(nèi)一般采用“全歷史百分位”，之所以這么做，就是標(biāo)出指數(shù)的極限狀態(tài)。了解我們投資標(biāo)的的歷史極值，明白我們可能會(huì)面對(duì)的波動(dòng)和浮虧。只有這樣，我們才能做好定投計(jì)劃，才能合理安排資金節(jié)奏，才能心中有底的去面對(duì)浮虧。

一切準(zhǔn)備妥當(dāng)，我們應(yīng)盡全力看淡浮虧，市場(chǎng)的情緒不可捉摸，價(jià)格的波動(dòng)不可預(yù)測(cè)，但只要明白指數(shù)尤其核心寬基會(huì)一路向上，明白估值回歸只是時(shí)間問(wèn)題。那么，我們就需要細(xì)心種地，耐心持有，其余安心的較給時(shí)間。

盡量避免想通過(guò)短線操作，低買(mǎi)高賣(mài)多掙三五斗，也別一有浮虧就心生恐懼急忙撤退，一有些許浮盈就想落袋為安，而忘記計(jì)劃初定時(shí)的長(zhǎng)期目標(biāo)。

一、“61”全市場(chǎng)估值儀表盤(pán)

本周市場(chǎng)整體趨穩(wěn)，波動(dòng)并不大。但受我國(guó)10年期國(guó)債收益率上升影響，格雷厄姆指數(shù)回落至2.02，非常接近正常估值狀態(tài)。整體而言，市場(chǎng)已逐漸脫離了低估區(qū)間，需要更精挑細(xì)選的進(jìn)行操作。

二、“61”指數(shù)基金估值表（0131期）

三、重點(diǎn)提示

1、紅利ETF：官方發(fā)公告計(jì)劃于2023年1月13日正式開(kāi)啟2022年度基金分紅，收益分配的基準(zhǔn)日凈值為：2022年12月31日（凈值 = 2.8633元），計(jì)劃每10份分紅1.38元。權(quán)益登記日：2023年1月13日；除息日：2023年1月16日；現(xiàn)金紅利發(fā)放日：2023年1月19日。

2022年年度分紅率 = 1.38 / 28.633 = 4.82%，高于去年的2.99%，趨同于2020年的4.97%和2021年的5.15%。但低于61在11月10日文章中的測(cè)算的5.7%至6.44%，大概少了0.9%至1.6%。其核心的原因是編制規(guī)則變更后，產(chǎn)生了巨大的調(diào)倉(cāng)需求，且基金規(guī)模較大，產(chǎn)生較大的沖擊成本導(dǎo)致。

如上圖所示，在調(diào)倉(cāng)日附近，紅利ETF跟紅利指數(shù)之間產(chǎn)生了較大的跟蹤偏差（2022年12月9日調(diào)倉(cāng)當(dāng)天偏離1.41%），這個(gè)偏離值正好處于上述提到0.9%-1.6%這個(gè)區(qū)間。規(guī)則調(diào)整之后，類(lèi)似的沖擊是否會(huì)相對(duì)緩解，61會(huì)持續(xù)跟蹤。

2、滬港深500：PE漲至10.42，全歷史百分位漲至19.51%，接近正常估值。這個(gè)指數(shù)正好代表了A、H股市場(chǎng)的整體趨勢(shì)，目前該指數(shù)接近正常估值也正好反映在格雷厄姆指數(shù)之上。

3、納指100：PE漲至22.98，全歷史百分位漲至16.76%，仍處于低估狀態(tài)。關(guān)于納指，很多平臺(tái)的數(shù)據(jù)都不一樣，這受不同周期、財(cái)報(bào)效率、數(shù)據(jù)來(lái)源、匯率時(shí)差等要素影響。

最近有不少朋友問(wèn)及此事，61建議：當(dāng)我們參考某一個(gè)指標(biāo)時(shí)，請(qǐng)用同一坐標(biāo)系（同一數(shù)據(jù)源）的縱向數(shù)據(jù)為標(biāo)尺。不同平臺(tái)間的數(shù)據(jù)可以輔助判斷，但不要跨平臺(tái)橫向比較數(shù)據(jù)，這樣會(huì)失真。

4、中概互聯(lián)50：PS漲至2.62，全歷史百分位漲至10.74%，仍處于低估狀態(tài)。中概近期強(qiáng)力反彈，丐幫也逐漸回本了。從2021年開(kāi)始，“無(wú)序擴(kuò)張”、“反壟斷”、“中美審計(jì)風(fēng)波”、“業(yè)績(jī)下滑”等利空影響，中概指數(shù)自高點(diǎn)下跌逾70%。

2022年下半年開(kāi)始，各類(lèi)利空開(kāi)始反轉(zhuǎn)，開(kāi)始逐漸鼓勵(lì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、審計(jì)也取得長(zhǎng)足進(jìn)展、各企業(yè)也都開(kāi)始降本增效，結(jié)合政策面的支持，中概互聯(lián)的基本面企穩(wěn)的預(yù)期開(kāi)始走強(qiáng)。于是自11月始，港股、中概股全面反彈，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)系列指數(shù)反彈近60%。

對(duì)于大部分投資者來(lái)說(shuō)，中概也好，醫(yī)療也好，其實(shí)都不宜重倉(cāng)。行業(yè)指數(shù)，尤其是細(xì)分行業(yè)、跨境行業(yè)，會(huì)廣受外部因素影響，行業(yè)指數(shù)的波動(dòng)性甚至高于龍頭個(gè)股，波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn)，但不契合自身風(fēng)偏的波動(dòng)就容易造成實(shí)質(zhì)性虧損。

不過(guò)，即便已經(jīng)反彈60%，中概的估值仍處于較低區(qū)間，換句話說(shuō)：如果持倉(cāng)合理，契合自身風(fēng)險(xiǎn)需求，那么回本不是目的，回本附近是非常容易產(chǎn)生計(jì)劃外操作的階段。能否繼續(xù)秉持計(jì)劃，基于計(jì)劃初期制定的目標(biāo)收益率止盈，是指數(shù)定投的非常關(guān)鍵的門(mén)檻。

5、中證消費(fèi)：PE漲至41.92，全歷史百分位漲至80.88%，中證消費(fèi)再次回到高估狀態(tài)。消費(fèi)確實(shí)堅(jiān)挺，在這一輪巨大的下挫中，只有10月31日那期估值表，61提醒了消費(fèi)龍頭進(jìn)入低估。自10月31日至今，消費(fèi)龍頭已經(jīng)反彈30%，而且在低估區(qū)域周期非常短。

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市場(chǎng)上有一句話：別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。61會(huì)改一改，無(wú)論別人恐懼還是貪婪，我們要學(xué)會(huì)秉持自己的計(jì)劃。

我們每一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好不一樣，有些高手喊著要貪婪時(shí)，是基于其自身的能力和偏好，如果貪婪的標(biāo)的不契合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，盲目抄作業(yè)貪婪，結(jié)果也不一定理想。

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關(guān)鍵詞： 接近正常 指數(shù)基金 風(fēng)險(xiǎn)偏好