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(相關資料圖)

1.海風背景：

1.國內，海風逐步步入平價時代，十四五規(guī)劃確保海風裝機高速增長。2.歐洲能源危機，迫使英、法、德、荷蘭等國家堅定發(fā)展海風的決心。3.美國通過《2022年通脹縮減法案》，重拾風電補貼發(fā)展海風。

2.海風規(guī)模：

整機，占海風投資成本的40%；管樁塔筒，占海風投資成本24%-33%；海纜，占海風投資規(guī)模11%；

站在當前時間點來看，一方面，大型化降本使風電IRR提升帶來裝機量上行；另一方面，大型化降本對零部件單MW價值量呈攤薄趨勢，對應部分細分賽道價格下行。因此，其中不容易被大型化趨勢攤薄價格的環(huán)節(jié)可視為抗通縮，量化一下，即風機大小每提升1MW，單MW價值量基本不會變化甚至可能上升的環(huán)節(jié)，這將是未來的投資核心。

海纜系海風格局最好環(huán)節(jié)之一，伴隨海上風電景氣持續(xù)上行，以及距離、電壓等級的提升，綜合降本和技術迭代價值量仍有提升空間，結合產能布局、客戶看中過往業(yè)績等綜合因素，頭部廠商優(yōu)勢明顯。

相關概念股中，東方電纜、中天科技和亨通光電的業(yè)務布局較為出色。

高壁壘鑄就高盈利，海纜環(huán)節(jié)強β屬性凸顯.風電產業(yè)鏈中，海纜是盈利能力最強的環(huán)節(jié)之一，毛利可達40%-50%。

高壁壘主要表現在：1）碼頭：資源稀缺審批難；2）立塔：審批難、設備依賴進口；3）技術：高電壓等級海纜技術難突破；4）施工資質&安裝船：資質與認證壁壘較高，海上風電安裝船船源稀缺；5）過往業(yè)績：至少近2-3年的供貨業(yè)績；6）產能區(qū)位布局：擴產周期較長、區(qū)位優(yōu)勢明顯，一般電纜企業(yè)切入成本較高。

4.機會個股：

關鍵詞： 過往業(yè)績 電壓等級 海上風電