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2023年，光伏下半場 —溯本清源，回歸正道_天天速訊

2023-01-06 18:23:58 來源：雪球網小 中

時間過得飛快！轉眼間，風云激蕩的2022年已經結束，嶄新又充滿期待的2023年又開始了。

回首剛剛過去的一年，全球發生了很多大事：俄烏沖突、極端高溫、佩羅西訪臺、美元加息…… 到年底了也沒消停，持續了三年的疫情，突然被解除了封控。好也罷壞也罷，一切都已過去，歷史的車輪依舊滾滾向前。

回到資本市場，2022年全球資本市場從整體上看也是非常的動蕩和低迷。

(資料圖片僅供參考)

我們來看一組數據：

2022年，A股市場表現：

上證指數-15.13%，深圳成指-25.85%，創業板指-29.37%，滬深300指數-21.63%,中證1000指數-21.58%

2022年，港股市場表現：

恒生指數-15.46%，恒生科技-27.19%

2022年，美股市場表現：

納斯達克綜合指數(IXIC)-33.10%,標普500指數（SPX）-19.44%,道瓊斯工業平均指數（DJI）-8.78%，

2022年，其他市場表現：

日經225指數-9.37%，韓國綜合指數（KS11）-24.89%,德國DAX指數-12.35%，法國CAC40指數-9.5%，俄羅斯RTS指數-39.18%。

通過以上數據，可以看到，在2022年里，全球最主流的股票指數均出現了不同程度的下跌，并且這個下跌程度整體不算小。而在這之中，A股整體表現也屬于“吊車尾”的存在，若是撇開年末的一段還算不錯的反彈行情，其整體下跌程度將會更加難看。

而從全年整體走勢來看，各大指數整年的走勢也是非常波折和動蕩的，振幅并不小，上證指數兩度跌至2800點附近，深圳成指、創業板指、恒生指數、標普500，也有類似表現，走勢波折。

我們來梳理下：

（ps：以下使用的是通達信軟件板塊指數數據，其中漲跌幅統計的2022.1.1-2022.12.31數據，市值/估值等是使用的2023.1.5收盤后數據）

通過以上數據，我們看出，2022年整個光伏行業各細分行業板塊指數均下跌。排除因統計和客觀原因（如年內IPO等），2022年光伏行業中走勢相對較強的板塊為：光伏加工設備、光伏逆變器，而走勢最差的板塊為：光伏發電、光伏輔材，光伏硅片板塊。在整個產業鏈中，硅料板塊的走勢強于組件板塊，組件板塊強于硅片板塊。

如方才上圖所示，光伏產業鏈涉及到的環節和公司都是比較多的，通達信光伏概念指數（880544），該指數就納入了379只光伏相關概念股，總市值約7.6萬億元（2023.1.5統計）。自2018年起，由于光伏二級市場不錯的表現，吸引了不少新玩家或者跨界玩家的加入，但對于很多公司，光伏相關業務營收和利潤占比均較小，只是所謂的“光伏概念股”而已。真正起家較早、有核心實力且專注于光伏業務的公司，其實屈指可數，每個細分領域也就3-4家，總的加起來也就10-20家。

這里面大多數也是大家耳熟能詳的，從之上的市值排行，基本上可以一窺全貌。

自2021年底，硅料價格從約60元/kg一路上漲到2022年底的超過300元/kg，硅料成為了光伏產業鏈中最賺錢的行業，利潤占比超過了整個產業鏈70%以上。之所以出現這種情況，主要原因在于供需的不平衡。

正如2022年12月22日作者文章《硅料價格降了是好事》中所闡釋的邏輯：

利潤的暴增及股價的下跌，導致硅料板塊的股票估值出現了前所未有的低水位：以2023年1月5日收盤市值看，通威股份PE-TTM為7.23，大全能源PE-TTM為6.31，特變電工PE-TTM為5.89，新特能源PE-TTM為1.83，協鑫科技PE-TTM為4.72。

隨著2023年各大硅料企業計劃中擴建產能的陸續投產，硅料的供需不平衡將緩解和消除，硅料價格將會逐步回歸合理水平。但是值得注意的是，硅料價格的下跌，會在一定程度上刺激下游需求，另外也會讓很多潛在硅料介入玩家放緩或者停止進入，這又會在一定程度上減少供給。實際上，從目前情況看，硅料環節的集中度是進一步的提高了。這導致硅料價格不太可能出現非常極端的下跌。

隆基+中環雙寡頭，兩者產能占比超50%，新興玩家如上機數控、高景、雙良加速入局。從目前看，整個硅片的發展方向是大尺寸化、薄片化、N型化（TOPCON/HJT等）。

相比硅料端，硅片端的壁壘相對更低，擴產周期更快。要想加強硅片端的優勢，一是通過工藝的提升和規模化的生產降低成本，二是通過自身一體化或者與上下游玩家深度綁定或者合作建立穩定的渠道。