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【資料圖】

今天是新年第一天，祝愿大家新的一年里，心想事成，投資順利！

投資中有一個最基礎的事實，那就是資產配置決定了90%以上的投資收益。換句話說，購買的資產類別才是我們獲取投資的最核心的因素。今天簡單聊一下，23年最看好的兩類資產背后邏輯。

22年整一年風險資產表現都很差，從非美貨幣，到大宗商品，全球股市，債券，無一幸免。22年全球經濟屬于典型的滯脹，這種環境下從資產輪到角度看貨幣是最好的資產類別，而從資產收益來看，的確拿著現金應該跑贏很多資產，只有中國的國債以及美元表現的相對較好。差不多21年的四季度初一直在提示各類資產的風險，22年提前的進行防御，應該是可以預見的。

滬深300連跌2年，而美國的超長期國債今年下跌了32%。中美經濟以及貨幣政策錯配在23年將會延續，但是只要擺脫滯脹的環境，這都不是核心的問題。23年核心的邏輯已經發生變化，中國經濟逐漸的進入復蘇周期，而美國經濟進入衰退周期，這都決定了資產的漸變的輪動已經開始，逢低做多A股跟逢低做多美債將會是最佳的選擇。

這并不意味著明年的經濟或者資本市場沒有挑戰，相反全球經濟的衰退以及美聯儲的加息末端可能引發的各種流動性危機事件可能會對市場持續的形成干擾，由于經濟的衰退帶來的現金流減少的預期，對海外的股票市場將會形成持續的壓力，海外擾動將會是23年A股波動的核心來源之一。

按照目前美聯儲的加息速度看，大概率明年上半年將會把基準利率加到5-5.25%，這已經是一個非常高的水平，這意味著很多美國債券類的資產的回報率都要到7%以上，甚至更高。試想在這種環境下，把高利率維持一段時間，短期還有多少資金愿意進入股票市場？什么資產的回報可以確定性的高于5%的無風險收益？如果從資產的比價效應來看，或許標普500要跌出比5%無風險收益率確定性收益率更高的收益預期，資金才可能會更多的配置到股票市場當中。

沒有系統性的大風險，主要是國內的經濟已經到了底部，而且國內流動性還不錯，但是劇烈的波動可能無法避免，一方面是來著海外，另外一方面來著經濟的復蘇可能沒有目前預期的這么好，尤其是房地產的壓力。這就意味著如果想要配置指數，比如滬深300，一定要逢低跌下去買，尤其是上半年，各種風險事件依舊比較多。

美債收益率的下滑也是逐漸可以預期的，經濟的衰退以及通脹的回落都將會是比較確定的事件，但是由于絕大部分國內投資者很難參與其中，那跟美債收益率高度相關的貴金屬，尤其是白銀將會是不錯的可替代資產。無論美聯儲23年下半年降不降息，市場提前反映流動性的預期是一定的，跟A股一樣，節奏依舊需要特別重視，不要追漲，尤其是上半年。

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