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很多伙伴對(duì)選債感到非常困難，覺(jué)得市場(chǎng)太多可選擇的，犯上了嚴(yán)重的選擇困難癥，而我恰好相反，在這么多轉(zhuǎn)債中，很難選擇到自己喜歡且價(jià)格適合的轉(zhuǎn)債，這也是為什么我很少交易的核心，下面就講講我的選債邏輯。

轉(zhuǎn)債是既有股性又有債性的債券，這個(gè)定義決定了我只選擇同時(shí)呈現(xiàn)債股雙性的轉(zhuǎn)債，如果只有一個(gè)特性的轉(zhuǎn)債，便已不是合格的轉(zhuǎn)債。

(相關(guān)資料圖)

A.股性代表著轉(zhuǎn)債會(huì)跟隨正股的漲跌，跟隨正股的漲跌才可能有差價(jià)，而我投資轉(zhuǎn)債收益來(lái)源正是這種漲跌的差價(jià)，所以我會(huì)放棄那種不跟隨正股漲跌的轉(zhuǎn)債，沒(méi)有波動(dòng)性的轉(zhuǎn)債不是好轉(zhuǎn)債，沒(méi)有波動(dòng)性的正股不是好股，正股無(wú)法帶動(dòng)轉(zhuǎn)債波動(dòng)的標(biāo)的不是好標(biāo)的。

想要股性，那么轉(zhuǎn)債價(jià)格很難低于115元，低于這個(gè)價(jià)格的轉(zhuǎn)債如果能展現(xiàn)股性，那說(shuō)明正股風(fēng)險(xiǎn)極大，如正邦。

B.債性代表轉(zhuǎn)債有一定的底，這個(gè)底就是債底，當(dāng)然絕大多數(shù)時(shí)候好的轉(zhuǎn)債都不會(huì)低于到期保本價(jià)，所以我更看重到期保本價(jià)，而非是到期贖回價(jià)、面值、純債債底。

想要債性，那么轉(zhuǎn)債就不能高于130元，當(dāng)然絕大部分強(qiáng)贖債都會(huì)高于130元，所以設(shè)置135元的上限不算過(guò)分，這是規(guī)則使然，而不是我自己的假設(shè)。

按目前的轉(zhuǎn)債來(lái)說(shuō)，初步篩選出來(lái)的結(jié)果為252支，這是因?yàn)槟壳暗霓D(zhuǎn)債估值處于較高水平，也是我難以下手的窘境。

小盤(pán)債一般要求剩余規(guī)模4億以下，越小越好；溢價(jià)率越低越好，更有利于債股聯(lián)動(dòng)；過(guò)去活躍度高，炒作次數(shù)多；價(jià)格盡量在到期保本價(jià)附近；剩余年限最好長(zhǎng)于1.5年。

按目前的轉(zhuǎn)債來(lái)說(shuō)，初步篩選出來(lái)的結(jié)果為38支。

第七章可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)知識(shí)-常用策略10-小盤(pán)策略

一般來(lái)說(shuō)價(jià)格會(huì)在125元以下，對(duì)轉(zhuǎn)債有較準(zhǔn)確估值的能力，不太適合普通投資者，正常來(lái)說(shuō)這個(gè)策略會(huì)出現(xiàn)在新債上市，尤其是大盤(pán)新債上市的時(shí)候，受到無(wú)腦打新者的拋壓，導(dǎo)致新債短期內(nèi)低估。

第七章可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)知識(shí)-常用策略5-低估策略

一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)策略，需要結(jié)合各種公司數(shù)據(jù)，去判斷公司的下修意愿，更重要的是配合與公司溝通的結(jié)果，剔除那些明確不下修的公司，疊加價(jià)格的要求，比如博弈下修的價(jià)格不能超過(guò)114元，同時(shí)要考慮不下修的回撤空間不能太大，這樣剔除下來(lái)，真正適合的標(biāo)的是極少的，并非無(wú)腦的去博弈下修；如果是次新，還要考慮大股東的持有情況。

按目前的轉(zhuǎn)債來(lái)說(shuō)，初步篩選出來(lái)的結(jié)果為29支，這里還要剔除那些破凈無(wú)法下修的轉(zhuǎn)債，以及那些公司明確不下修的轉(zhuǎn)債，剩下來(lái)并不多了。

第七章可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)知識(shí)-常用策略4-次新下修策略

第七章可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)知識(shí)-常用策略2-下修博弈策略

一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)策略，需要轉(zhuǎn)債價(jià)格低于100元且距離回售期不超過(guò)2年，也就是剩余年限不能超過(guò)4年，價(jià)格越低越好，時(shí)間越短越好，同時(shí)需要結(jié)合各種公司數(shù)據(jù)，去判斷公司的下修意愿，如果公司極度缺錢(qián)，資金無(wú)法覆蓋轉(zhuǎn)債余額，回售期之前，大概率是會(huì)下修的。

按目前的轉(zhuǎn)債來(lái)說(shuō)，初步篩選出來(lái)的結(jié)果為6支，這里還要剔除那些沒(méi)有回售條款的轉(zhuǎn)債，同時(shí)一定要注意正股的風(fēng)險(xiǎn)，剔除有違約風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)債，目前持有的城地轉(zhuǎn)債，正是使用了該策略，如果到了合適機(jī)會(huì)，也會(huì)持有廣匯、天創(chuàng)，所謂合適機(jī)會(huì)指接近可能下修的日子，價(jià)格上還有空間，而不是現(xiàn)在進(jìn)去干等著，去耗不必要的時(shí)間，因?yàn)樗鼈儾幌滦蓿退阏蓾q了它們也不漲，過(guò)早進(jìn)去沒(méi)有任何意義，沒(méi)有頻率只有勝率的博弈都不是好投資。

第七章可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)知識(shí)-常用策略6-回售策略

波動(dòng)性越好，代表標(biāo)的越優(yōu)秀，一般來(lái)說(shuō)正股波動(dòng)率超過(guò)45%的轉(zhuǎn)債，波動(dòng)率會(huì)很好，當(dāng)然也要參考轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率，我個(gè)人非常傾向于高波動(dòng)性的轉(zhuǎn)債，如果轉(zhuǎn)債在一年內(nèi)價(jià)格波動(dòng)超過(guò)30元，且一年內(nèi)價(jià)格波動(dòng)超過(guò)20元的次數(shù)超過(guò)3次，我認(rèn)為它就是高波動(dòng)性轉(zhuǎn)債。

這種轉(zhuǎn)債價(jià)格通常不會(huì)低于120元，甚至不會(huì)低于125元，但是這個(gè)要接受大回撤的可能性，且最好不要一次性加倉(cāng)到底。

一般來(lái)說(shuō)正股波動(dòng)率超過(guò)35%的轉(zhuǎn)債，波動(dòng)率會(huì)較好，當(dāng)然也要參考轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率，我個(gè)人喜歡有良好波動(dòng)性的轉(zhuǎn)債，如果轉(zhuǎn)債在一年內(nèi)價(jià)格波動(dòng)超過(guò)20元，且一年內(nèi)價(jià)格波動(dòng)超過(guò)15元的次數(shù)超過(guò)3次，我認(rèn)為它就是中波動(dòng)性轉(zhuǎn)債。

這種轉(zhuǎn)債價(jià)格通常不會(huì)低于115元，甚至不會(huì)低于120元，但是這個(gè)要接受中回撤的可能性，且最好不要一次性加倉(cāng)到底。

個(gè)人拒絕任何小波動(dòng)性的轉(zhuǎn)債，很多低轉(zhuǎn)股價(jià)值的金融債和其他長(zhǎng)期不肯下修的轉(zhuǎn)債就是垃圾，如重銀、不下修的廣匯、不下修的天創(chuàng)、齊魯、帝歐、青農(nóng)、興業(yè)、藍(lán)帆等低價(jià)債。

一般來(lái)說(shuō)，波動(dòng)性大的轉(zhuǎn)債，回撤較大，但不代表波動(dòng)性小的轉(zhuǎn)債回撤就不大，相反，那些高風(fēng)險(xiǎn)的低價(jià)債回撤更離譜，比如搜特轉(zhuǎn)債，無(wú)法預(yù)測(cè)底在哪，所以不是價(jià)格低就回撤小，不要陷入這個(gè)誤區(qū)。

對(duì)我來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)債回撤10%是可以接受的，部分轉(zhuǎn)債還可以接受15%，當(dāng)然因?yàn)槭菙偞箫灒?lái)說(shuō)回撤不會(huì)超過(guò)5%，所以大部分投資者都可以接受這種回撤。

為了應(yīng)對(duì)這種回撤，最好的辦法就是分批加倉(cāng)，在價(jià)格上限加入底倉(cāng)，爾后每跌5%加倍數(shù)，單個(gè)標(biāo)的上限為10%，加倉(cāng)前需要判斷原有的邏輯是否有效，如果已失效則不可輕易加倉(cāng)。

一般來(lái)說(shuō)，波動(dòng)性中等的轉(zhuǎn)債，回撤一般，對(duì)我來(lái)說(shuō)，中度活躍轉(zhuǎn)債回撤5%是可以接受的，部分轉(zhuǎn)債還可以接受10%，當(dāng)然因?yàn)槭菙偞箫灒?lái)說(shuō)回撤不會(huì)超過(guò)5%，所以大部分投資者都可以接受這種回撤。

下修博弈和回售策略，都要求小回撤，否則就失去了博弈的意義，對(duì)于這個(gè)小回撤我的要求是回撤低于3%，甚至低于2%。

當(dāng)然這個(gè)回撤程度的預(yù)測(cè)，很難，需要懂得轉(zhuǎn)債估值，這個(gè)就要看估值的文章。

第五章可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)知識(shí)-估值方法3-相對(duì)估值

大部分公司資金充裕，資產(chǎn)負(fù)債率較低，資金大于轉(zhuǎn)債余額，資金甚至可以完全覆蓋有息負(fù)債，短期來(lái)看是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，這個(gè)投資轉(zhuǎn)債，大部分時(shí)間都是較為安全的，我認(rèn)為可以視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。

雖然有部分公司資金緊張，但目前經(jīng)營(yíng)正常，資產(chǎn)負(fù)債率在60%，不會(huì)過(guò)高，但也不算低，資金勉強(qiáng)覆蓋轉(zhuǎn)債余額，所以整體來(lái)說(shuō)暫時(shí)可控，這便是我認(rèn)為的小風(fēng)險(xiǎn)。

小部分公司公司非常緊張，資產(chǎn)質(zhì)量不高，但好在公司還能勉強(qiáng)維持運(yùn)轉(zhuǎn)，公司暫時(shí)不存在退市風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率在60%-70%左右，資金無(wú)法覆蓋轉(zhuǎn)債余額，但有很大的下修可能，那么這個(gè)債就會(huì)有底，但要排除股票高質(zhì)押的情況。

大風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)債，我不參與，不管價(jià)格是否夠低，比如搜特、正邦、全筑、起步、文科、綠茵、花王、鴻達(dá)。

第三章可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)知識(shí)-投資風(fēng)險(xiǎn)分析1-信用風(fēng)險(xiǎn)

第三章可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)知識(shí)-投資風(fēng)險(xiǎn)分析2-機(jī)會(huì)成本

第三章可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)知識(shí)-投資風(fēng)險(xiǎn)分析3-經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

第三章可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)知識(shí)-風(fēng)險(xiǎn)分析4-利率風(fēng)險(xiǎn)

只要把標(biāo)準(zhǔn)拿出去了去篩選轉(zhuǎn)債，就不會(huì)像在大海撈針，有標(biāo)準(zhǔn)，有目標(biāo)，有方向，那么你就可以第一時(shí)間選出自己想要的轉(zhuǎn)債，當(dāng)然就算選出來(lái)了，也不代表著這個(gè)時(shí)候的價(jià)格是好價(jià)格，標(biāo)的再好，價(jià)格不好，那就代表這個(gè)時(shí)候的標(biāo)的就是差標(biāo)的，在我看來(lái)，標(biāo)的的各項(xiàng)指標(biāo)非常重要，但價(jià)格是最核心的指標(biāo)，茅臺(tái)雖好，3000元給我我不要；勁酒雖差，送我有多少要多少。

當(dāng)然，投資的時(shí)候，一定要高度注意風(fēng)險(xiǎn)，避開(kāi)低價(jià)、低溢價(jià)率陷阱，看起來(lái)是黃金坑，事實(shí)上可能是埋人的土坑，市場(chǎng)沒(méi)有那么多黃金可撈，絕大多數(shù)你看到的“黃金坑”都是別人想讓你看到的，沒(méi)有“黃金瞳”就不要幻想撿漏，幻想天下掉下來(lái)的餡餅，是你撿漏還是別人撿錢(qián)，都是未知數(shù)，認(rèn)識(shí)到自己只是一個(gè)普通人，這是投資成功的第一步，也是最重要的一步。

文章所述的可轉(zhuǎn)債，均為案例使用，不作為投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入場(chǎng)需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立思考。 $大秦轉(zhuǎn)債(SH113044)$$溫氏轉(zhuǎn)債(SZ123107)$$國(guó)君轉(zhuǎn)債(SH113013)$

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