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沒有哪一種資產是長青的，也沒有哪一種風格能一直持續，輪動才是市場的常態。

比如前兩年，市場的主線是大盤成長，但當下風格發生了逆轉，價值風格再次回歸，順周期資產的投資機會受到關注。

(資料圖片)

數據來源：iFinD，截至20223.3.2

從上面的風格指數的漲跌幅也可以看到，大盤價值和小盤價值最近一段時間的表現都是比較強的，大幅跑贏了大盤成長和小盤成長。

因此，低估價值風格的基金經理也受到了追捧，他們管理的基金規模有不少都創了歷史新高。

在此前，也介紹了不少業績優秀的低估價值風格的基金經理，比如說鮑無可、丘棟榮、姜誠等，不過不少人反映他們現在太熱門了，管理規模也比較大了，擔心后面沒法掌控，希望能夠再挖掘一些新面孔。

這次，給大家介紹一位業績也很能打的價值老將，他就是中歐基金的藍小康，有著11年的投研經驗，管理基金近6年，先從化工研究員起步，做過投資經理、做過研究總監，2016年加入中歐基金，現就職于價值策略組。

大家可能對藍小康的印象不是很深，但他管理的基金卻可以說是機構的“心頭愛”，被機構大比例的持有，其中中歐紅利優享更是被機構持續加倉。

從2019年到2022年的數據來看，機構是一直在增持中歐紅利優享的，持有的份額不斷在增加，然后2022年年中直接增長到了10.41億份，新增加了將近10億份，這個增幅是非常驚人的，持倉比例達到了93.48%。（數據來源：基金年報、中報，截至2022.12.31）

數據來源：基金年報、中報，截至2022.12.31

機構之所以如此偏愛中歐紅利優享，歷史業績好就是最主要的原因。

從成立以來，中歐紅利優享A的總收益率為61.78%，多階段大幅跑贏業績基準及滬深300指數，相對于市場的超額收益顯著，近兩年排名位于同類前10%。（數據來自wind，基金定期報告；排名來源：海通證券，中歐紅利優享A近兩年排名102/1698，同類為靈活策略混合型，2022/12/31）

數據來源：基金四季報，截至2022.12.31

從名字上我們也可以發現，中歐紅利優享是投向高股息個股，是以中證滬港深高股息精選指數作為主要基準，有明確的紅利股篩選標準，與市場上比較知名的紅利類指數相比，也是有著非常明顯超額收益的。

數據來源：基金年報、iFinD，截至2022.12.31

我們來拆解一下藍小康過往的業績來源。

業績其實是外在的表現，更多是由組合內的個股推動的。

在投資理念上，藍小康是較為典型的低估價值類型的基金經理，追求風險收益性價比，拒絕純粹概念式的主題炒作和跟風買入，估值過高的個股是不會納入組合的。

我們都知道，低估值是作為防守的一種手段，想要取得較好的投資業績，也需要靠企業不斷增長的成長推動。

實際上，在個股的篩選上，藍小康也會兼顧成長，奉行的是“自下而上”，對企業的商業模式，治理結構、企業文化、競爭壁壘等，都有要求比較嚴苛。

從最后的結果來看，藍小康的持倉把握非常不錯。取2018年三季度以來中歐紅利優享的前十大重倉股中，進入前十大重倉股次數最多的是寧波銀行、格力電器、中國平安。（數據來源：基金定期報告，截至2022.12.31）

由于經濟的發展，以及產業政策的變化，各行業板塊的周期階段表現并不相同的，而是會交錯出現，這會對價值發現的節奏和效率產生影響，也會影響投資者的主觀共識，要想不落后于市場，就需要不斷地做好跟隨。

藍小康也會從“自上而下”的視角出發，會注重宏觀環境下金融、周期、消費、醫藥、TMT和高端制造等幾大板塊資產的研究，在周期波動中挖掘低估的價值機會，并根據市場情形做一定的行業切換。

從中歐紅利優享的季度持倉分布來看，在 2021年一季度前藍小康主要配置的是消費和大金融，不過從2019年四季度開始加大對周期板塊的配置，比例也是逐步的提升，截至到去年末，周期板塊的配置已經上升到74%，而科技和消費的配置比例相對較低。（數據來源：國信證券、wind，截至2022.12.31）

數據來源：國信證券、wind，截至2022.12.31

當然，藍小康在板塊上所做的一定切換，并不是追漲殺跌，而是綜合考慮了估值與基本面匹配后的結果，在自己熟悉的板塊內，根據大周期的系統判斷做相應的比例調整。

這從基金季報中披露的信息可以看出來。

（1）2020年四季度該基金降低了消費板塊、增加了周期板塊的配置，調整的邏輯在于過去兩年消費、科技行業的股票估值已經較高，預期投資回報不佳，未來1-2年估值極低的金融周期類的資產更具有吸引力。

（2）2022年四季度基金經理看好國內內需經濟恢復和全球通脹持續兩個邏輯，主要集中于地產及產業鏈、基建產業鏈、金融、上游資源等行業；成長行業中，將從國防軍工、醫藥、計算機、新消費、風電等行業中尋找投資機會。

在長期的復利過程中，高回撤是最大的敵人。

不過，A股由于是成立時間稍晚，再加上散戶投資者占比高，所以波動和回撤都是比較大的，日常的投資體驗可能不會太好。

在日常的投資中，藍小康特別強調風險控制，偏向爭取絕對收益，力爭“長”勝，力爭降低回撤的風險，以提高投資者的持有體驗，爭取最終能讓投資者賺到錢，使基金的收益轉化為基民的收益。

在具體的投資中，藍小康不會去追熱點，也不會靠單壓某一賽道來取勝，而是采取相對分散的均衡配置。從披露的數據來看，中歐紅利優享前三大行業的占比之和，要比同類產品更低，分散配置的特征非常明顯。

數據來源：國信證券、wind，截至2022.12.31

就在國內經濟持續復蘇，低估價值板塊再次回歸的當下，由藍小康管理的中歐融恒平衡（A份額：017998，C份額：017999）將于2023年3月6日開始募集，這也是他單獨管理的第二只基金。

這是一只平衡混合型基金，股票投資比例為20%-70%，會根據市場的周期位置，動態的中長期保持股債均衡配置，希望能夠控制波動和回撤，力爭為投資者帶來更好的持有體驗。

此外，在日常的管理過程中，這只新基金還會搭配穩健回報策略、動量策略、對沖策略、趨勢反轉策略等，盡量地控制波動，同時實現收益來源的差異化。

對于今年的市場，藍小康還是相對比較有信心的，他認為今年市場的表現可能是不錯的，尤其上半年的確定性可能會更高一點。具體的結構上，他還是看好低估值板塊，尤其是在經濟復蘇的背景下，像上游的工業金屬、煤炭、石油化工或許會有較好的表現，同時基建鏈條上的重卡、工程機械、建材、建筑等行業，也是值得期待的。

風險提示

注：數據來源基金定期報告，截至2022/12/31。基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。中歐紅利優享靈活配置混合A的成立以來漲跌幅61.78%, 同期業績比較基準1.52%。2018-2022年基金漲跌幅和同期基準表現為-21.66%/-14.89%,43.27%/17.48%,25.77%/7.24%,27.63%/7.58%,-10.2%/-12%。歷任基金經理:藍小康20180420-管理至今,曹名長20180419-20210210,盧博森20180419-20200529。本產品于2020/10 修改投資范圍，增加存托憑證為投資標的。詳閱法律文件。

中歐價值發現混合A的成立以來漲跌幅278.72%,同期業績比較基準22.38%。2018-2022年基金漲跌幅和同期基準表現為-19.25%/-19.66%,29.09%/29.43%,16.84%/22.61%,26.67%/-3.12%,-12.41%/-16.86%。歷任基金經理:沈悅20200512-管理至今,藍小康20170511-管理至今,曹名長20151120-管理至今,張燕20150529-20161117,茍開紅20091009-20150529,王磊20090724-20100902。本產品于2020/10 修改投資范圍，增加存托憑證為投資標的。詳閱法律文件。

基金有風險，投資需謹慎。中歐價值發現、中歐紅利優享、中歐融恒平衡均為混合型基金，預期收益和風險水平高于債券型基金/貨幣市場基金，低于股票型基金。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證以上基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮以上基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。中歐紅利優享、中歐融恒平衡基金資產可投資于港股，除了需要承擔與內地證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

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