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投資風(fēng)向標(biāo)

　　一場(chǎng)情理之中意料之外的大跌讓A股猛牛放慢了沖擊5000點(diǎn)的腳步。今年以來，股市可謂是遇上了頗為“任性”的行情，各大指數(shù)連創(chuàng)歷史新高，單日百只漲停股已成常態(tài)。一季度股市新賬戶增4倍，3月份新增股民400萬，巨大的財(cái)富效應(yīng)正在吸引著投資者涌入股市，試圖在牛市行情中分一杯羹。

　　上周以來，滬深股指一路走高，滬指一口氣連續(xù)突破4700點(diǎn)、4800點(diǎn)、4900點(diǎn)關(guān)口，直奔5000點(diǎn)而去。兩市的成交頻現(xiàn)天量，連續(xù)4個(gè)交易日突破2萬億成交，5月28日更是高達(dá)2.3萬億元，刷新歷史紀(jì)錄。

　　然而，5月28日，A股大量股票從漲停瞬間到跌停，兩市超500只個(gè)股跌停，滬指更是以6.5%的跌幅，讓“狂熱”的市場(chǎng)暫時(shí)得以冷靜下來，這凌厲的一“跌”令不少股民心有余悸。

　　那么，5月28日的大跌是意味A股牛市拐點(diǎn)到來，還是僅僅是牛市旅途中的短暫“歇腳”？未來的二級(jí)市場(chǎng)投資風(fēng)格是否就此會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變？指數(shù)短期內(nèi)還能否沖上5000點(diǎn)？

　　股指大跌揭示了牛市下蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)，廣大股民應(yīng)該調(diào)整策略。本期投資周刊將為投資者把握后市方向提供幫助，在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，搶先把握住5000點(diǎn)到來前后的投資機(jī)會(huì)。

　　行情

　　資本減持加劇市場(chǎng)波動(dòng)

　　上周滬深股市一路走高，滬指不停歇地一口氣連續(xù)突破4700點(diǎn)、4800點(diǎn)、4900點(diǎn)關(guān)口，直奔5000點(diǎn)而去。兩市的成交頻現(xiàn)天量，連續(xù)四個(gè)交易日突破兩萬億成交，當(dāng)日更是高達(dá)2.3萬億元，刷新歷史紀(jì)錄。

　　就在市場(chǎng)靜待指數(shù)沖破5000點(diǎn)之際，5月28日，滬深兩市暴跌，滬指連續(xù)失守4900、4800、4700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，板塊全面飄綠，兩市逾2000只個(gè)股下跌，超500股跌停。

　　在此之前，隨著“5·30”節(jié)點(diǎn)和5000點(diǎn)關(guān)口的臨近，市場(chǎng)情緒也在趨向敏感。而打破這一平衡、引發(fā)市場(chǎng)大跌的“導(dǎo)火索”，則是當(dāng)日午后港交所披露的一則中央?yún)R金減持銀行股的重磅消息。

　　中央?yún)R金公告顯示，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(下稱匯金公司)于5月26日分別減持建設(shè)銀行和工商銀行2.8億股和3億股，合計(jì)套現(xiàn)35.36億元。減持后，匯金持有的工行的股份占比由46%降至45.89%，建行則從5.05%降至2.14%。

　　事實(shí)上，這僅是5月產(chǎn)業(yè)資本減持潮的縮影。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月以來，已有602家上市公司被重要股東減持，累計(jì)減持98.22億股，減持市值約合1489.26億元。不過，盡管如此，牛市氛圍下，減持對(duì)于A股大勢(shì)能有多大影響尚難有定論。在研究人士看來，如此洶涌的減持大潮，在牛市中并不會(huì)引發(fā)過多關(guān)注，而且往往減持后，公司股價(jià)不跌反漲的現(xiàn)象也并不少見；但一旦市場(chǎng)有變，這無疑也會(huì)加劇二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)，因此投資者還是要予以重視。

　　縱然如此，面對(duì)自去年底以來的火熱牛市行情，市場(chǎng)仍堅(jiān)定看好后續(xù)行情。國泰君安首席策略分析師喬永遠(yuǎn)在近期舉行的2015年A股中期策略研討會(huì)上就指出，股票二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)繁榮，本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在微觀局面的集中體現(xiàn)，對(duì)推動(dòng)深化改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有長期價(jià)值。

　　其認(rèn)為，A股持續(xù)繁榮有利于促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)證券化進(jìn)程。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年有300家公司通過并購進(jìn)入A股市場(chǎng)，遠(yuǎn)超過當(dāng)年IPO公司數(shù)量。預(yù)計(jì)2015年的數(shù)量將超過2014年，而這個(gè)變化也極大促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。

　　其次，還為混合所有制改革等國企改革提供了平臺(tái)。伴隨著以國企為主的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型，股票市場(chǎng)在滿足轉(zhuǎn)型企業(yè)資金需求方面，成為銀信體系以外較好的補(bǔ)充。另外，也有利于全社會(huì)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的激發(fā)。“二級(jí)市場(chǎng)的繁榮促進(jìn)了PE/VC的活躍，激勵(lì)全社會(huì)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的浪潮。”喬永遠(yuǎn)稱。

　　值得一提的是，增量入市資金可謂是本輪牛市的重要驅(qū)動(dòng)能量之一。有意思的是，本輪行情引爆于2014年中，但整個(gè)2014年下半年的銀證轉(zhuǎn)賬資金僅為6000多億，即使在非銀、銀行、建筑等藍(lán)籌板塊持續(xù)爆發(fā)的11月、12月，銀證轉(zhuǎn)賬總資金僅為2000億、1000多億。相比之下，2015年3月、4月的銀證轉(zhuǎn)賬資金則達(dá)到4000多億、8000多億。

　　“2015年3月以來銀證轉(zhuǎn)賬資金劇增，行情推動(dòng)的增量資金由初期的產(chǎn)業(yè)資本、非標(biāo)資金、地產(chǎn)資金，轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)人投資者的證券賬戶資金。這些新增資金的高風(fēng)險(xiǎn)偏好，形成了當(dāng)前以成長為主的市場(chǎng)風(fēng)格。”喬永遠(yuǎn)表示。

　　前景

　　“改革牛”仍被看好

　　對(duì)于不少股民而言，大跌之后，最迫切的就是想知道，此輪牛市是否已經(jīng)結(jié)束。對(duì)此，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，牛市遠(yuǎn)沒有結(jié)束，改革不休，趨勢(shì)不止。

　　事實(shí)上，今年以來以創(chuàng)業(yè)板為代表的題材股漲幅過高，倉位也過重，倉位加到極致不能再加，只好減倉，這就會(huì)導(dǎo)致風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，但市場(chǎng)目前仍然看好經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新大格局下新興產(chǎn)業(yè)和新業(yè)態(tài)的前景，但階段性地修整也應(yīng)當(dāng)規(guī)避。

　　對(duì)此，海通證券首席策略分析師荀玉根也認(rèn)為，在本輪大牛市里，創(chuàng)業(yè)板指為代表的主流指數(shù)漲幅或超過15倍。其指出，我國目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，與1980年代前后日本、臺(tái)灣相似。“2015年我國人口平均年齡已經(jīng)接近40歲，居民需求逐漸從購房、購車向醫(yī)療、金融等服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移。由于傳統(tǒng)資金密集型產(chǎn)業(yè)占比較高，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的深化，服務(wù)業(yè)和技術(shù)密集型的新興產(chǎn)業(yè)占比將會(huì)逐步提升，儲(chǔ)蓄率與投資率的剪刀差不斷擴(kuò)大，將推高資產(chǎn)價(jià)格。”

　　其次，利率下行背景下，資產(chǎn)配置將轉(zhuǎn)向股市。荀玉根表示，未來，隨著利率市場(chǎng)化改革的深入，利率有望繼續(xù)下行，進(jìn)一步吸引資金流入股市。與此同時(shí)，人口紅利消失導(dǎo)致房地產(chǎn)投資屬性趨弱，大類資產(chǎn)配置同樣向股市傾斜。

　　“本次牛市與以往另一不同在于，隨著融資融券、傘形信托等業(yè)務(wù)的發(fā)展，杠桿交易成為市場(chǎng)交易的主要方式之一，杠桿交易的運(yùn)用使得市場(chǎng)更為敏感。”荀玉根指出，有了杠桿交易模式、微信等信息快速擴(kuò)張手段助力，本輪牛市成交額從5000億到10000億僅用時(shí)一個(gè)月，而2005—2007年牛市成交額從500億到1000億用了8個(gè)月，而從1000億到2000億也用了將近3個(gè)月的時(shí)間。

　　同時(shí)，民生證券也指出，目前股市繁榮對(duì)于改善資產(chǎn)負(fù)債表、發(fā)揮居民財(cái)富效應(yīng)、盤活存量等積極作用才剛剛開始，一方面，上證綜指目前已走出4月末5月初調(diào)整，而創(chuàng)業(yè)板則繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)上漲的態(tài)勢(shì)，而當(dāng)前增量資金入場(chǎng)態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，盡管力度較之前期邊際有所減弱，但市場(chǎng)整體仍維持增量市場(chǎng)狀態(tài)，因此對(duì)于短期大盤走勢(shì)，仍維持慢牛震蕩的判斷。

　　“目前股市繁榮對(duì)于改善資產(chǎn)負(fù)債表、發(fā)揮居民財(cái)富效應(yīng)、盤活存量等積極作用才剛剛開始，而這些積極的效果無論是高層、企業(yè)部門還是居民都樂意看到。”民生證券表示，央行自4月中以來公開市場(chǎng)持續(xù)缺席，萬億地方債置換、各項(xiàng)戰(zhàn)略規(guī)劃密集出臺(tái)等等，各項(xiàng)舉措均在提振市場(chǎng)信心。但“瘋牛”行情不僅對(duì)于牛市延續(xù)性本身是不利的，對(duì)于通過發(fā)揮股市直接融資進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是不利的，“慢牛”更符合長期利益。

　　而政策層面上看，近期的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)改善后穩(wěn)增長政策進(jìn)一步加碼，另一方面地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在債務(wù)置換舉措下將明顯降低。隨著國家產(chǎn)業(yè)與區(qū)域戰(zhàn)略規(guī)劃密集出臺(tái)，政策刺激延續(xù)時(shí)間拉長。

　　另一方面，近期資本市場(chǎng)與外部互聯(lián)互通進(jìn)度加速，除了目前已開通的滬港通、QFII、RQFII，以及預(yù)計(jì)將帶來約2萬億增量資金的內(nèi)地與香港基金開啟互認(rèn)外，養(yǎng)老金入市方案可能會(huì)在三季度發(fā)布，預(yù)計(jì)屆時(shí)將帶來近1萬億增量資金。此外，若A股納入MSCI，也將給A股帶來近1萬億增量資金。深港通預(yù)計(jì)的年內(nèi)出臺(tái)、未來公積金入市的可能……一系列的與外部互聯(lián)互通將為A股市場(chǎng)引入外部增量資金提供便利。因此，綜合來看，牛市行情并未終止，“改革牛”仍有好前景。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　注意市場(chǎng)節(jié)奏及風(fēng)格轉(zhuǎn)換

　　盡管牛市并未結(jié)束，但此次大跌也提醒投資者，應(yīng)該注意“牛市換擋”，即市場(chǎng)節(jié)奏和風(fēng)格的變化以及市場(chǎng)調(diào)整過程中的風(fēng)險(xiǎn)。有券商機(jī)構(gòu)分析人士表示，從長期的視角看，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注兩方面風(fēng)險(xiǎn)，一方面是市場(chǎng)增量資金與增量股票之間的再平衡風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也要警惕金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的資金“吸血”效應(yīng)。

　　一方面，本輪牛市始終都在監(jiān)管層的密切關(guān)注之下。從監(jiān)管層的角度看，監(jiān)管層期待“慢牛”的背景下，一旦市場(chǎng)“瘋牛”景象重新出現(xiàn)，監(jiān)管措施將會(huì)加碼，但會(huì)以市場(chǎng)化手段進(jìn)行，包括通過IPO加速增加市場(chǎng)股票供給和對(duì)增量資金加以適當(dāng)抑制。此前IPO節(jié)奏加速，兩融監(jiān)管和“禁傘”措施的實(shí)行都顯示了監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的密切關(guān)注。目前兩市融資余額已突破2萬億，并在繼續(xù)增加，未來，監(jiān)管層推動(dòng)下的市場(chǎng)去杠桿化仍需被投資者納入考量。與之對(duì)應(yīng)，雖然牛市的邏輯并沒有破壞，但從投資者調(diào)整方向上看，首先要降低杠桿，其次是要調(diào)倉。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，大盤藍(lán)籌股方面，目前杠桿資金占比過高并前期上漲過快的相關(guān)大票標(biāo)的將首當(dāng)其沖，強(qiáng)調(diào)一線藍(lán)籌轉(zhuǎn)二線藍(lán)籌。小盤成長股方面，建議防范市場(chǎng)下行帶來的下錯(cuò)車，關(guān)注殺雞儆猴的措施帶來上車好時(shí)機(jī)。

　　此前證監(jiān)會(huì)5月22日集中部署“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)”第三批案件查辦工作，針對(duì)六類市場(chǎng)操縱行為，包括12起異常交易類案件。創(chuàng)業(yè)板目前估值已達(dá)到127倍，市場(chǎng)繁榮背后調(diào)整的壓力也在積聚，而相關(guān)股票市場(chǎng)存在操縱市場(chǎng)、信貸資金入市、養(yǎng)老金等資金盲目入市等問題也是必然，可考慮對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。在牛市繼續(xù)的大前提下，市場(chǎng)調(diào)整后，成長股的彈性將更好。

　　國元證券也認(rèn)為，今年上半年股市的上漲，主要是估值提升的行情，這種行情的繼續(xù)，需要業(yè)績來化解，但是目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)績難以化解，建議投資者尋找低估值板塊和低價(jià)股來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　■點(diǎn)睛

　　后市把握四大策略

　　牛市有風(fēng)險(xiǎn)，策略選擇需要謹(jǐn)慎。除了把握牛市脈搏、調(diào)整投資杠桿之外，多樣化的策略選擇也是減少風(fēng)險(xiǎn)的手段之一。這方面，投資策略不僅有國企改革概念和“互聯(lián)網(wǎng)+”，還有“一帶一路”以及一些仍具備估值優(yōu)勢(shì)的二線藍(lán)籌。

　　策略一：“三個(gè)轉(zhuǎn)變”選行業(yè)

　　行業(yè)選擇方面，從上周市場(chǎng)表現(xiàn)來看，整體市場(chǎng)仍保持強(qiáng)勢(shì)上漲的態(tài)勢(shì)；從風(fēng)格上看，成長、周期、消費(fèi)本周漲幅基本相同，高估值和中小票股票表現(xiàn)占優(yōu)。

　　從行業(yè)表現(xiàn)看，輕工制造、通信、機(jī)械、農(nóng)林牧漁、紡織服裝、電子元器件、電力設(shè)備市場(chǎng)正發(fā)生著從一線向二線、周期向消費(fèi)、傳統(tǒng)向新興的轉(zhuǎn)變。

　　基于此，機(jī)構(gòu)建議關(guān)注三條主線，一是市場(chǎng)風(fēng)格延續(xù)下，重點(diǎn)關(guān)注通信、電子、國防軍工等成長性板塊，二是政策“風(fēng)口”涉及板塊，例如機(jī)械、電力裝備，三是消費(fèi)板塊中涉及改善民生的重點(diǎn)領(lǐng)域，如醫(yī)藥、汽車行業(yè)。

　　策略二：關(guān)注能源、“互聯(lián)網(wǎng)+”概念板塊

　　主題選擇方面，當(dāng)前能源、互聯(lián)網(wǎng)概念持續(xù)發(fā)酵，電力改革和儲(chǔ)能尤其受到青睞。在電力改革方面，電改9號(hào)文鼓勵(lì)民資進(jìn)入電力領(lǐng)域，并首要提出堅(jiān)持清潔能源發(fā)展，將會(huì)大大刺激水電、風(fēng)電、光伏等清潔能源發(fā)電。儲(chǔ)能方面，儲(chǔ)能補(bǔ)貼政策、“十三五”儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等政策預(yù)計(jì)有望于近期推出。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，政策刺激之下成長板塊彈性較大。此外，京津冀跨區(qū)域碳交易排放市場(chǎng)有望擴(kuò)展，首個(gè)能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)也已上線。建議重點(diǎn)關(guān)注清潔能源、儲(chǔ)能技術(shù)和能源交易概念板塊。

　　“互聯(lián)網(wǎng)+”概念一直火熱，當(dāng)前，較受看好的是安防、醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)。全國國家安全機(jī)關(guān)總結(jié)表彰大會(huì)強(qiáng)調(diào)，要高度重視加強(qiáng)國家安全工作，而當(dāng)前國家對(duì)網(wǎng)絡(luò)與信息安全重視程度也是空前的。建議重點(diǎn)關(guān)注智能安防、智能醫(yī)療概念和農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融、農(nóng)產(chǎn)品電商等個(gè)股。

　　策略三：關(guān)注國企改革等概念股

　　5月18日，國務(wù)院辦公廳批轉(zhuǎn)發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見的通知》，該意見首次對(duì)“1+N”方案體系的內(nèi)容作出明確，預(yù)計(jì)近期出臺(tái)后期頂層設(shè)計(jì)和具體實(shí)施方案；意見還提出關(guān)于“制定中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組方案”，未來國有上市平臺(tái)或?qū)⒔柚Y本市場(chǎng)力量大力推進(jìn)并購重組。

　　基于此，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來交通、機(jī)械、建筑、鋼鐵等上中游國家戰(zhàn)略行業(yè)并購可能性較大，建議重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)的國企改革板塊。

　　此外，5月18日，國務(wù)院印發(fā)《中國制造2025》，明確9項(xiàng)戰(zhàn)略任務(wù)，帶起相關(guān)概念股，機(jī)構(gòu)建議，投資者可重點(diǎn)關(guān)注北斗概念，近期北斗產(chǎn)業(yè)上動(dòng)作也較多，包括中俄系統(tǒng)兼容協(xié)議、發(fā)布新產(chǎn)品、部署系統(tǒng)落地等，隨著政策與產(chǎn)業(yè)的推進(jìn)和發(fā)展，北斗產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)走強(qiáng)。

　　策略四：掘金傳統(tǒng)成長股

　　牛市之下，資金青睞“互聯(lián)網(wǎng)+”等概念股，導(dǎo)致了傳統(tǒng)行業(yè)、金融藍(lán)籌的相對(duì)低迷。但市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)的情況下，傳統(tǒng)行業(yè)也可作為補(bǔ)漲的最后梯隊(duì)考慮。從指數(shù)上看，若最終大盤突破5000點(diǎn)，即可適當(dāng)進(jìn)行關(guān)注。記者 郭家軒 陳若然

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