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好多人總跟我爭論銀行股吃股息問題，說點個人理解，當然可能對，也可能不對，投資的事就是個思路，沒有圣杯的。

首先一家公司能不能吃股息，要看公司的長期盈利穩定性，而不是過去的股息與PE等數據。都知道銀行深度綁定地產，所以咱們要研究地產鏈。

所以這里做個投資模型假設，假如地產鏈是一家完整的企業的話，是不是可以想象成如下對應關系呢？

(資料圖)

1.首先生產螺紋、水泥、玻璃等的，相當于公司商品的即時供需與銷售價格，這些產品需求剛性差，所以周期波動性極強，價格對整體行業景氣度極度敏感（由于存在期貨，大家都在交易，市場最聰明的哦）。

所以21年末地產出問題時，當時黑色系直接A字往下崩。當然前兩年一堆嚷嚷著要吃這些強周期品種股息的“價投”，但現在還聽得見嗎？所以強周期，就是強周期。

2.地產走的模式是高周轉，10個缸只有6個蓋子的模式。所以當行業景氣度下降，需求跟不上時，資金鏈就會出問題，那么地產公司本質上是不是相當于產業鏈的“現金流量表”？

所以當地產景氣時，就是“地產鏈”這家公司利潤數據可能還沒出現景氣拐點，但是現金流量表卻明顯在成長了。反之當地產處于不景氣周期時，實際上就是行業的現金流量表首先出現惡化，雖然你看其資產負債表與利潤表可能還沒有啥反應。

3.這就說到銀行了。銀行業務本質上是賺存貸的息差，你存銀行的錢是銀行的負債，而銀行借給別人的錢是銀行的資產。所以你覺得這像啥？當然是資產負債表了。

通過財報研究公司的都有這個常識，一家公司，尤其是周期行業公司，當從景氣進入不景氣時。首先是商品不好賣了，庫存堆積，然后現金流量表出現惡化的征兆，但是此時你會看到利潤表還相當不錯，而資產負債表也沒啥問題。

當然這兩張表也不是完全沒有端倪的，利潤表會體現出營收增速減緩，市場由增量變存量，而資產負債表也會停止之前的擴張，因為賣的產品不賺錢，哪家公司還會賠錢去擴產能呢？當公司可賺錢的投資項目變得稀少，是不是就是一種“資產荒”？

而隨著行業低景氣度持續，最終這種低經營景氣度會從現金流量表，體現到利潤表與資產負債表的，當然這個過程往往會滯后數個季度。

所以就回到了開篇的問題，好多人總跟我爭論說地產不景氣，銀行股也看不出來啥影響，多么有長期吃股息的價值。

他們顯然不知道一個會計與投資的基礎常識，產品供需與價格會首先體現公司的經營低景氣度，接著是很快會反映到現金流量表，而這種低景氣度最終要體現到資產負債表時，往往是極度滯后的。要知道地產公司拐點是21年底，現在才剛1年半而已，大周期品種不可能那么快從“現金流量表”，反映到“資產負債表”的，時間會非常長，甚至可能需要數年。但是你想吃的股息，可是至少要投20年，這叫“看短期，投長期”的投資期限錯配哦。

而且長期做周期股還有個經驗，分享一下。

一般周期股價沖高一般存在兩個點上，一個是產品價格快速沖頂，市場情緒興奮時，對應的3浪高點，套的都是預言未來得漲到多少塊，瘋狂追高的。

另一個就是行業景氣度已經見頂回落，但是由于滯后效應，會體現出極低的PE與高股息時，對應的5浪高點，套的都是看滯后的財報“價值投資”等著吃高股息分紅的。

當然也不是說銀行不能投，這就如同周期股雖然價格長期過山車般的波動，但是卻是極好的投資品種一樣，你得把握好周期。

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