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$大成景陽領先混合(F519019)$

基金經理齊煒中，2012年加入大成基金，歷任輕工、農業、交運等多個行業研究員，三年后成為消費行業研究組組長，開始對醫藥、食品飲料、紡織服裝、零售、家電等板塊進行研究。雖然是消費行業出身，但“始于消費不止于消費”，相對于傳統消費主題基金經理，齊煒中在農業、食品工業化、醫療、醫美、電商和供應鏈等差異化領域具備比較優勢，擅于精選優質個股，同時不斷拓展能力圈，涉足新能源產業鏈和機械設備相關行業，能力圈范圍拓展至周期、成長、價值等多元的行業賽道。

投資框架：選公司基于三個維度，分別為核心能力、商業模式和治理結構。基于以上三個維度構建股票庫，在價格合理或低估時買入。

【資料圖】

大成景陽領先成立于2007年12月11日，但基金經理齊煒中任職于2020年2月3日。大成景陽領先為齊煒中擔任基金經理后管理的第一支基金。作為新生代基金經理管理產品業績表現不失鋒芒。自基金經理任職以來，錄得96.07%收益，超越業績比較基準95.83%，在同類偏股混合型基金中排名前5%分位水平。自基金經理經理任職以來的完整會計年度內，相對基準指數有較為明顯的超額，在同類偏股型基金排名前列。就基金的回撤控制而言，自基金經理任職以來，最大回撤僅為-24.21%，同期業績比較基準的最大回撤為-32.36%，中證偏股型基金指數的最大回撤為-33.2%。基金無論在絕對回撤控制還是相對回撤控制角度來看均較佳。

數據來源：wind，雪球投資研究部整理；數據截止日期：2023/6/19；業績比較基準： 滬深300指數收益率*80%+中債綜合指數收益率*20%

數據來源：wind，雪球投資研究部整理；數據截止日期：2023/6/19；業績比較基準： 滬深300指數收益率*80%+中債綜合指數收益率*20%

1、行業配置情況

基金經理齊煒中，是一位對其覆蓋的各個行業都會細致深入調研的基金經理，能力圈覆蓋差異賽道。他曾在公開直播中透露，投資不會刻意選擇某個行業，會基于自身的投資框架，廣泛地攫取各種產業趨勢和變化帶來的機會。統計基金經理任職以來定期報告（半年報和年報）披露的大成景陽領先重倉的前五大行業及行業占基金資產凈值比發現，大成景陽領先行業配置均衡，第一重倉行業占基金凈值比幾乎未超過25%；歷史持倉上對于農林牧漁板塊的配置比例較高，此外醫藥生物、食品飲料、電力設備、交通運輸及輕工制造等行業也有一定的偏好。

數據來源：wind，雪球投資研究部整理；數據截止日期：2022/12/31

2、重倉股配置狀況

從重倉股集中度角度來看，大成景陽領先在齊煒中擔任基金經理前，與基金經理徐彥共同管理一段時間大成景陽領先（共同擔任基金經理日期區間為：2020/2/3-2021/5/19）,在徐彥卸任基金經理后，大成景陽領先的持倉變化特征較為典型。就重倉股集中度角度來看，齊煒中獨立擔任基金經理后，前十重倉股集中度有所降低，整體個股持倉相對更加分散，在階段性時點基金經理齊煒中也會相應提高前十重倉股的權重。

從重倉股風格特征來看，徐彥的深度價值風格在一定程度上傳承到了齊煒中身上。從重倉股市盈率角度來看，除階段性重點布局成長股外，前十重倉股市盈率保持在與同類型偏股混合型基金相當的水平。特別需要提到的是，大成景陽領先在2021年四季度重倉股平均市盈率提升到高于同類偏股型基金的市盈率水平，觀察基金重倉股發現，基金新增加了新能源板塊的兩只個股，分別是寧德時代、禾邁股份，占基金凈值比分別為5.25%與3.9%。布局在這樣的高成長板塊個股在一定程度提高了市盈率水平。如果說徐彥是標準的低估價值類投資策略，相應地保持著較低的PB，長期進行著充分的價值因子暴露，那么齊煒中會階段性將風格暴露在質量類，特別在單獨管理大成景陽領先后，其主要暴露的市場風格因子階段性切換到了質量，但同時也依然保持著一定條件和門檻的估值界限。

數據來源：wind，雪球投資研究部整理；數據截止日期：2023/3/31

數據來源：wind，雪球投資研究部整理；數據截止日期：2022/12/31

數據來源：wind，雪球投資研究部整理；數據截止日期：2022/12/31

統計基金經理任職以來持有次數最多的重倉股情況如下表，基金經理齊煒中持股首選行業龍頭公司。除一部分消費茅與醫療茅之外，齊煒中也在重點布局細分行業的龍頭企業，就農林牧漁板塊的個股來看，持股次數最多的為立華股份、中牧股份與荃銀高科，其中立華股份是國內第二大黃羽雞企業；中牧股份為動物保健領域的龍頭，荃銀高科為種業龍頭；華恒生物作為全球最大的丙氨酸生產商，招商輪船是中國最大的港口綜合運營商之一。從個股挖掘能力來看，持有的重倉股大都跑贏行業指數，體現其優異的選股能力。

數據來源：wind，雪球投資研究部整理；數據截止日期：2023/3/31

基于基金定期披露的全部持倉數據，將基金超越基準指數滬深300收益率拆解為行業配置收益、選股收益與擇時收益貢獻來綜合評估基金經理行業配置、選股與倉位擇時能力。通過Brinson拆解發現，基金相對于滬深300指數超額貢獻主要由選股收益貢獻；倉位擇時收益貢獻不明顯，就大成景陽領先的倉位變動來看，齊煒中不太做主動的倉位選擇，倉位長期保持在較高水平，長期保持在90%倉位水平附近。就行業配置收益貢獻來講，自基金經理任職以來，長期低配非銀金融與銀行板塊，超配農林牧漁板塊，受基金行業配置均衡的特點，整體行業配置貢獻收益并不明顯。

數據來源：wind，雪球投資研究部整理；數據截止日期：2022/12/31

基金經理齊煒中，研究領域以消費為中心，能夠不斷拓圈；通過深度研究、價值發現、自下而上精選個股三部曲在嚴控風險的情況下，尋找能持續成長的優質公司。就大成景陽領先的收益與回撤表現來看，自基金經理任職以來，業績表現位于同類偏股混合型基金前列水平。此外，產品回撤控制極佳，自基金經理任職以來，截至2023年6月19日，基金最大回撤僅為-24.21%，遠低于同期滬深300指數與同類偏股型基金最大回撤水平。

大成景陽領先行業配置整體呈現均衡的特征。從基金經理任職以來的歷史持倉來看，對農林牧漁、醫藥生物、食品飲料、電力設備、交通運輸及輕工制造等行業投資比例較高。基金經理的選股特點為重點布局細分行業的龍頭企業。統計基金經理重倉次數最多的重倉股相對申萬一級行業指數的超額收益情況，持有個股期間超額收益較為明顯，體現基金經理優秀的選股勝率。

歷任基金經理：

風險提示：因出版物版面有限，未能列示產品所有風險，請投資者仔細閱讀基金的風險揭示書。報告中所提到的基金或行業僅為業績分析展示，不構成對于投資者的實質性建議或承諾。投資策略、市場觀點、標的配置情況等具有時效性，僅代表當前觀點及情況。產品收益存在波動風險，過往業績不代表基金產品未來收益表現，基金管理人管理的其他基金的業績不構成業績保證。投資者購買基金時，請仔細閱讀基金的《基金合同》和《招募說明書》等法律文件，理性投資。基金有風險，投資需謹慎。

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