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$工銀創(chuàng)新動力股票(F000893)$

【資料圖】

基金經(jīng)理楊鑫鑫：碩士學(xué)歷，具有15年投研經(jīng)驗，2008年7月應(yīng)屆進(jìn)入華安基金管理有限公司，先后擔(dān)任研究發(fā)展部行業(yè)研究員、基金投資部基金經(jīng)理助理，2018年加入工銀瑞信，現(xiàn)任權(quán)益投資部基金經(jīng)理。其風(fēng)格偏向深度價值，覆蓋行業(yè)包括金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥、傳媒等。目前在管基金2只，總規(guī)模48.05億元（截至2023年3月31日）。

基金經(jīng)理楊鑫鑫，主要采取“自上而下”的方法進(jìn)行股票的篩選和投資；行業(yè)配置均衡分散，個股持倉同樣采取分散化投資策略。

（1）“自上而下”的投資框架。首先，通過對中國宏觀經(jīng)濟的深入分析，尋找推動經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的創(chuàng)新動力；其次，對創(chuàng)新動力的“程度”以及“強度”進(jìn)行判斷，尋找相關(guān)行業(yè)及主題的投資機會；最終，選取公司治理機構(gòu)完善、長期業(yè)績穩(wěn)定、估值水平合理的公司進(jìn)行積極主動的配置。

（2）行業(yè)均衡分散。行業(yè)配置方面，同時配置于低估值板塊與熱門板塊，但不過度追逐熱門股，平衡整體向上的彈性以及向下的防御型，調(diào)倉比例較低，傾向于長期投資。

（3）深度價值挖掘，注重個股性價比。通過對企業(yè)未來整體盈利水平、估值水平的研判，綜合考慮個股隱含收益率水平；個股選擇方面更注重性價比，傾向于價值低估、安全邊際較高的標(biāo)的。

工銀創(chuàng)新動力基金經(jīng)理楊鑫鑫任職于2019年2月28日，截至2023年6月21日，相對基準(zhǔn)指數(shù)（80%×中證800指數(shù)收益率+20%×中債綜合指數(shù)收益率）的超額收益為92.22%，任職以來年化收益率達(dá)到19.06%。

數(shù)據(jù)來源：wind，雪球投資研究部整理；數(shù)據(jù)截止日期：2023/6/21；業(yè)績比較基準(zhǔn)：80%×中證800指數(shù)收益率+20%×中債綜合指數(shù)收益率

進(jìn)一步分析基金及基準(zhǔn)指數(shù)月度收益表現(xiàn)情況，基金經(jīng)理任職以來，基金凈值月度正收益的概率為58%，跑贏中證800指數(shù)的概率達(dá)到60%，長期表現(xiàn)較為穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)來源：wind，雪球投資研究部整理；數(shù)據(jù)截止日期：2023/6/21

基于基金定期披露的全部持倉的股票數(shù)據(jù)，將基金超越基準(zhǔn)指數(shù)收益率拆解為行業(yè)配置收益、選股收益與擇時收益貢獻(xiàn)來綜合評估基金經(jīng)理行業(yè)配置、選股與擇時能力。選取2019年6月底至2022年12月底，觀察基金經(jīng)理任職以來收益拆分情況，可以看出基金經(jīng)理的選股能力整體較為穩(wěn)定，除2019年上半年以外，其余時段均實現(xiàn)正貢獻(xiàn)。

擇時收益方面不同時段差異較大，圖中可以看到2019年上半年、2020年下半年擇時貢獻(xiàn)負(fù)收益，2021年下半年至2022年末貢獻(xiàn)正收益；結(jié)合具體市場情況，擇時負(fù)貢獻(xiàn)時段的市場均存在快速上漲行情，擇時正貢獻(xiàn)階段的市場走勢整體較為低迷，由此可以推斷擇時操作整體以降低產(chǎn)品凈值波動為目標(biāo)。

數(shù)據(jù)來源：wind，雪球投資研究部整理；數(shù)據(jù)截止日期：2022/12/31

通過對基金持倉的前十大重倉股占權(quán)益?zhèn)}位比例情況進(jìn)行觀察。圖中可以看出基金經(jīng)理任職以來，前十大重倉股占比保持50%左右，且近一年比例逐步下降；由此可以推斷基金整體風(fēng)格持股較為均衡、分散。

數(shù)據(jù)來源：wind，雪球投資研究部整理；數(shù)據(jù)截止日期：2023/3/31

根據(jù)基金每季度公布的重倉股數(shù)據(jù)，統(tǒng)計重倉股出現(xiàn)頻率，可以看到上海醫(yī)藥、隧道股份、中國太保、華僑城A重倉次數(shù)超過10次，持股期間行業(yè)漲跌不一，但個股都體現(xiàn)出了較好的超額收益；國電南瑞、魯泰A重倉次數(shù)較少，但最早重倉與最晚重倉間隔時間較長，可以推斷基金存在一定的輪動交易。

數(shù)據(jù)來源：wind，雪球投資研究部整理；數(shù)據(jù)截止日期：2023/3/31

基金經(jīng)理楊鑫鑫是一位典型的價值投資者，通過“自上而下”的投資框架，看重公司真實盈利能力以及估值水平，投資過程中更加注重“勝率”而非“賠率”。

楊鑫鑫認(rèn)為一季度國內(nèi)經(jīng)濟逐步從低谷復(fù)蘇，穩(wěn)增長系列措施逐步見到成效，消費領(lǐng)域積壓的需求開始得到釋放，出口需求目前看短期存在一定不確定性，中長期看預(yù)計仍有望維持向好態(tài)勢。組合投資繼續(xù)著重于個股層面，一方面關(guān)注行業(yè)格局向好、治理結(jié)構(gòu)改善等呈現(xiàn)積極變化趨勢的行業(yè)領(lǐng)先公司，另一方面也努力尋找處于成長早期，自身能力不斷提升同時產(chǎn)品適應(yīng)市場需求變化的中小型公司。

歷任基金經(jīng)理：

5個完整會計年度業(yè)績：

數(shù)據(jù)來源：wind，雪球投資研究部整理；數(shù)據(jù)截止日期：2022/12/31

風(fēng)險提示：因出版物版面有限，未能列示產(chǎn)品所有風(fēng)險，請投資者仔細(xì)閱讀基金的風(fēng)險揭示書。報告中所提到的基金或行業(yè)僅為業(yè)績分析展示，不構(gòu)成對于投資者的實質(zhì)性建議或承諾。投資策略、市場觀點、標(biāo)的配置情況等具有時效性，僅代表當(dāng)前觀點及情況。產(chǎn)品收益存在波動風(fēng)險，過往業(yè)績不代表基金產(chǎn)品未來收益表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成業(yè)績保證。投資者購買基金時，請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》和《招募說明書》等法律文件，理性投資。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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