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各位朋友早：

又是新的一期指數(shù)估值表，上周整體保持低位震蕩，創(chuàng)業(yè)板指在上周四創(chuàng)新低后略微反彈。從寬基指數(shù)看，年初至今科創(chuàng)50漲7.59%，國(guó)證2000漲5.23%，中證1000漲3.41%，中證500漲2.47%。

在大盤價(jià)值上漲9.57%的基礎(chǔ)上，上證50反而跌-3.47%，滬深300跌-0.90%，說(shuō)明大盤成長(zhǎng)一路重挫。最近常有新聞?wù)f基金“滯銷”，那是在還“白馬牛市”的債，在還高位發(fā)基、集體抱團(tuán)的債。

(相關(guān)資料圖)

另外，受諸多朋友的要求，本期估值表增加恒生醫(yī)療保健和中證畜牧指數(shù)。從類型來(lái)說(shuō)，恒生醫(yī)療歸類至優(yōu)秀行業(yè)，中證畜牧歸類到周期行業(yè)。

01 價(jià)值回歸：大白馬腰斬

2021年高點(diǎn)至今，300成長(zhǎng)全收益指數(shù)從11300點(diǎn)跌至6007.6點(diǎn)，累計(jì)下跌46.8%，接近腰斬。

300成長(zhǎng)指數(shù)是基于滬深300，以成長(zhǎng)因子作為策略，側(cè)重：主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和內(nèi)部增長(zhǎng)率，選取評(píng)分最高的100個(gè)樣本組成的指數(shù)。該指數(shù)富含A股規(guī)模大、成長(zhǎng)強(qiáng)、受市場(chǎng)熱捧的企業(yè)。

隨著一路下探，當(dāng)前300成長(zhǎng)PETTM跌至16.22，全歷史百分位跌至56.95%，處于正常估值。歷史上，300成長(zhǎng)PE曾跌至7.47倍，發(fā)生于2014年5月。

2021年高點(diǎn)時(shí)，300成長(zhǎng)指數(shù)PETTM漲至29.98，處于近10年最高估值狀態(tài)。漲幅越大，部分投資者越激動(dòng)，淺嘗有效的情況下，在高位大幅加倉(cāng)或梭哈，以至于高位接盤。

投資者虧損大部分原因是“高位接盤”，而并非基金質(zhì)地不行。如果能避免高位介入，在低位慢慢投資優(yōu)秀基金，反而能實(shí)現(xiàn)既定的收益率。

02 堅(jiān)決遠(yuǎn)離高位時(shí)發(fā)售的基金

時(shí)鐘撥回2021年春天，彼時(shí)A股大白馬風(fēng)光無(wú)限，一路上漲的大白馬吸引了一大批投資者的眼光，不少基金公司也“適時(shí)”推出了一系列“高大上”的基金。

上圖為A股2002年至今，股票型基金的成立時(shí)間分布圖，統(tǒng)計(jì)基金共計(jì)3296只，2021年共計(jì)發(fā)布835只基金，占比25.33%，一年發(fā)售了近20年的四分之一強(qiáng)，可謂：基金大年。

時(shí)鐘撥到2022年，市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)頭向下，基金開(kāi)始“滯銷”，全年共計(jì)發(fā)售583只股票型基金，同比下滑30%。今年年初至今，累計(jì)發(fā)售254只，略低于2022年水準(zhǔn)。

基金公司收取的是旱澇保收的管理費(fèi)，市場(chǎng)熱度高、行情漲幅大，基金業(yè)績(jī)“優(yōu)秀”，此時(shí)發(fā)售新基金，更容易獲得追捧。但事實(shí)上，漲幅越大、潛在風(fēng)險(xiǎn)越高，從潛在收益率的角度，此時(shí)應(yīng)該停止申購(gòu)，甚至主動(dòng)降低規(guī)模。

當(dāng)然，作為普通投資者，我們不能要求市場(chǎng)怎么做、做什么。但可以用恰當(dāng)?shù)霓k法，解決這個(gè)現(xiàn)狀。換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，這也是潛在的增額收益部分，這也是61常年在做的工作。

上圖為滬深300指數(shù)，近10是點(diǎn)位及估值趨勢(shì)圖。2021年一季度，該指數(shù)估值一路走高，最高估值接近2015年牛市高點(diǎn)。也正是此時(shí)，是基金發(fā)售最積極的時(shí)候，如果此時(shí)介入，確實(shí)很難賺錢。

因此，如果能避免湊熱鬧，避免貪婪作祟，避免道聽(tīng)途說(shuō)。對(duì)市場(chǎng)估值有基本的判斷，能避免在高點(diǎn)介入，就能贏在起跑線。

03 全市場(chǎng)估值儀表盤

04“61”指數(shù)基金估值表（0171期）

05 重點(diǎn)提示

1、恒生指數(shù)：PE快速反彈至9.42，全歷史百分位漲至17.97%，處于低估狀態(tài)。恒指PE在9以下的時(shí)間并算不長(zhǎng)，所以反彈后，百分位上升較快。

上圖為恒生指數(shù)歷年P(guān)E絕對(duì)值分布圖，當(dāng)PE低于9時(shí)，僅占9.43%的時(shí)間。

2、深證100：PE = 20.42，全歷史百分位35.95%，處于正常偏低狀態(tài)。深證100基本涵蓋了深市主要龍頭成份股，其受大白馬回調(diào)影響，估值一路下降，目前開(kāi)始進(jìn)入視野。

3、恒生醫(yī)療：應(yīng)很多朋友要求，本期估值表添加恒生醫(yī)療保健指數(shù)，該指數(shù)采用PB作為核心估值指標(biāo)。當(dāng)前PB為2.38，全歷史百分位20.23%，處于低估邊界。

一直以來(lái)都有朋友希望增加恒生醫(yī)療，61一直表示還在慎重考慮中。并非61不能納入，而是考慮到該指數(shù)所處市場(chǎng)、編制方式、成份股質(zhì)量、波動(dòng)性等要素，所以比較謹(jǐn)慎。

之所以采用PB，是因?yàn)樵撝笖?shù)是“虧損企業(yè)”大集合。醫(yī)藥行業(yè)拼的是研發(fā)投入，港股上市門檻又比較低，指數(shù)成份股企業(yè)質(zhì)量參差不齊，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較差，2022年報(bào)虧損的企業(yè)占比高達(dá)55%。

但醫(yī)藥企業(yè)又是不鳴則已，一鳴驚人的行業(yè)，雖是看起來(lái)不起眼的小企業(yè)，或許某一天幸運(yùn)加持，研制出拳頭產(chǎn)品，那便雞犬升天。

對(duì)比中證醫(yī)療，恒生醫(yī)療的難度要高不少。如果中證醫(yī)療都有點(diǎn)受不了，那恒生醫(yī)療會(huì)更難受。從21年高點(diǎn)回撤看，中證醫(yī)療回撤-55.25%（回撤2年），恒生醫(yī)療最大回撤-66.76%（回撤9個(gè)月），且回撤速度更快。

整體而言，該指數(shù)是一個(gè)難度較高的指數(shù)，如果想?yún)⑴c，要慎重。

4、家用電器：PE漲至15.78，全歷史百分位漲至20.64%，漲入正常估值階段。最近家電表現(xiàn)不錯(cuò)，雖有反復(fù)，但整體上行。而且價(jià)格漲幅高于估值漲幅，說(shuō)明指數(shù)成份股的利潤(rùn)增速尚可。

5、中證畜牧：PB = 2.825，全歷史百分位6.55%，處于低估狀態(tài)。畜牧也是非常多朋友要求的指數(shù)之一，作為強(qiáng)周期行業(yè)指數(shù)，參與者一定得具備良好的行業(yè)參與經(jīng)驗(yàn)，新手朋友們請(qǐng)遠(yuǎn)離。

強(qiáng)周期行業(yè)有一個(gè)基本特色：周期頂部、業(yè)績(jī)?cè)胶谩⒐乐担≒E）越低、風(fēng)險(xiǎn)越大。周期底部、業(yè)績(jī)?cè)讲睢⒐乐当铩L(fēng)險(xiǎn)反而較低。

但這類行業(yè)廣受外部經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、企業(yè)庫(kù)存、渠道競(jìng)爭(zhēng)等要素影響，判斷的難度很大。即便在底部時(shí)期，眼看要起來(lái)了，受一些外部因素影響后，又重新躺地上，新手要避免參與。

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基金越暢銷，應(yīng)當(dāng)止盈拋。基金越滯銷，機(jī)會(huì)就越好。

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$上證50ETF(SH510050)$$醫(yī)療ETF(SH512170)$$恒生醫(yī)療ETF(SH513060)$

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