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黃崢2016-04-05 16:44

(資料圖)

最近接觸了一些機構投資人，對機構投資的procedure慢慢有了一些了解，感覺有時候投資人和創業者的角度確實是不太一樣的。以前我創業沒有融過資，做二級市場投資的時候也沒細想過這個差別。一方面我逐漸在理解機構投資者角度和創業者的差別，這對我是新的、陌生的；另一方面我在回想之前做二級市場投資時自己的思路，好像和創業是一致的，沒什么太多差別。現在看來也許自己接受的投資和做企業的教育是相對小眾的，但從過程的時間來看，它又是大概率上有效的。所以，我想把之前做投資的思路和創業的思路記錄一些下來。對照一下，也許是件有點意思的事兒。

一、如創業的投資

我理解巴菲特說買股票就是買part of the company，要有長期持有的心態去尋找好的生意，好的合伙人。這其實和創業很像，一方面要關注生意的模式，選擇正確的生意模式（不是所有的模式都是通的），要花大量時間去研究這個生意模式的細節。另一方面要挑好的“合伙人”，在投資的時候要去把founder、CEO當成自己未來的合伙人，自己是不是愿意和他們長期在一起做一些事。如果這個創始人、CEO的人品或者文化讓你長期合作感到難受，那最好第一天就別買。這和創業一樣，如果你感覺一個人長期并不適合團隊，但有一時之用，這樣的同事招進來往往令自己后悔，如果這個不合適的人是合伙人，那就不光是后悔，而是后悔莫及了。

投資除了關注好生意，好團隊，還需要在乎是否是好價錢。這一點看起來是和創業有區別的，但細想其實又是一樣的。巴菲特很多地方提到，Charlie Munger使他的猿進化到了人，是Charlie Munger讓巴菲特意識到應該用一個合理的價錢去買好公司，而不是花時間去撿煙蒂（價格便宜，有些殘余價值的、但往往不那么好的公司）。這在創業里是更加容易體會到的，如果一個業務特別容易做，也不需要付出大的代價，往往不是長期帶來大量現金流的好業務。好的決定往往是艱難的，需要付出痛的代價的。一個好的公司應該去花力氣去解決/克服那些正確又難的問題，而不是四處撿一大堆芝麻（四處撿芝麻的心態往往是連芝麻都撿不到的，這和積小勝為大勝是完全兩碼事）。投資另一個和價錢相關的點是看這個deal in loss是否是整體上可以承受的。這個用創業的角度去看會更具象，即投入一個事業的時候要看會不會把自己搞死，活著是創業的第一要務。同時往往又要以另一個角度來評估，即能不能贏，有沒有足夠的力量去投入去贏。

二、如投資的創業

俗話說男怕入錯行，女怕嫁錯郎。和投資特別要關注business model一樣，創業本身對行業及生意模式的選擇也往往決定了很大一部分結果。也就是說要花大量時間去研究什么是正確的事，然后再去想如何把事做正確。在正確的方向上逐步前進遠比在不正確的方向上狂奔要好。巴菲特說他見過很多一般的人，在金融行業賺了不少錢，也見過好些很聰明優秀的人在不好的行業里苦苦掙扎。在創業的路上很多時候也如投資，選擇比努力重要。在正確的道路上前行哪怕慢一點，猶如投資中的復利連續20年20%的年回報是很厲害的，遠比今年漲100%明年跌50%來得收益高。

巴菲特和Bill Gates在某次和MBA同學的對話中問臺下的同學一個問題，大意是如果你把你的每一個同學當做一個公司，然后你要把自己當前所有的錢投給一個“他”，占5%，你會選哪一個？往往你不會選最聰明的或是能力最強的，而往往你會選最可信賴的。這個比喻對于創業選合伙人來說尤為適當，往往我們要的是可信任的長期搭檔，而不是看似能力很強卻永遠不知道他會不會背后捅刀的人。

巴菲特在談到投資標的的時候，時常會提到一個概念：生意的護城河（moats），如果把創業過程中的各種決策都當做是投資決策，那么我們得去分辨我們用時間和錢換來的東西哪些是資產（asset）哪些是費用（cost），那些隨著時間流逝、對加深生意的護城河有利的往往是“資產”，那些時間越久對自己越不利的可以看成是費用。在資產的購置上，錯誤的浪費其實是不太會的，最多只是買貴了一些。而在費用的浪費上則是非常可惡的，往往還有負作用，創業過程中有一類特殊的資產是在某一種文化下團結起來的人，也有一類費用是用來購買勞力或技能的成本。這兩者的分辨和轉化是很有意思的事兒，也是ROI特別高的事兒。如果費用都變成了可增值資產，那估計我們的CFO、投資人都要笑得睡不著了。但有意思的是很多時候投資的時候，對這樣重大的、差異的分辨又往往是草率且權重遠遠不足的。

（這一篇文章很短，但確實比起我們有更深的思考。不論創業還是投資，最終都是講三個東西：生意模式、創始人核心團隊/企業文化，還有價錢。但價錢反而是最不重要的。最后一段說創業過程中的一類特殊資產是某一種文化下團結起來的人，這個如果對了ROI特別高。黃崢說的是一個好的團隊，一個組織的能力是非常有價值的，今年在這點的感悟也確實特別深，比如投新東方，首先真的是投老俞、東方甄選團隊。這次將黃崢的文章整理出來，也是一個對拼多多創始人了解的一個過程。是為學習記錄）

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