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美國的10年-3月國債收益率曲線繼續(xù)倒掛，這是經(jīng)濟(jì)衰退的一個重要先行指標(biāo)。過往數(shù)據(jù)顯示，美國股市通常在收益率曲線倒掛后的一至兩年內(nèi)見底。圖中綠色的點(diǎn)代表收益率曲線反轉(zhuǎn)，黃色的點(diǎn)代表衰退的股市到達(dá)底部。更大的概率是，美股還沒有見到最低點(diǎn)。

2年期國債收益率和美聯(lián)儲利率的比較大致代表了市場對于美聯(lián)儲動作的猜測。當(dāng)2年期收益率低于美聯(lián)儲基礎(chǔ)利率時，往往意味著加息到頂。目前接近反轉(zhuǎn)，市場預(yù)計(jì)加息會在2023年第一季度終止。

美聯(lián)儲每季度對80家美國銀行和20多家外國銀行的美國分行進(jìn)行調(diào)查，以確定他們是否在收緊或放松貸款標(biāo)準(zhǔn)。

【資料圖】

調(diào)查涵蓋了各種不同的指標(biāo)，其中最常被引用的指標(biāo)是衡量收緊對大中型企業(yè)的工商業(yè)貸款標(biāo)準(zhǔn)的銀行的比例。當(dāng)這個數(shù)字上升時，意味著銀行總體上正在收緊其貸款標(biāo)準(zhǔn)，他們對貸款申請更加挑剔。

最近快速收緊的貸款標(biāo)準(zhǔn)顯示美國經(jīng)濟(jì)正處于衰退階段。在過去30年里，收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)的銀行比例達(dá)到當(dāng)前水平的前四次，最終都被標(biāo)記為經(jīng)濟(jì)衰退。

消費(fèi)者貸款數(shù)據(jù)也顯示了類似的趨勢，銀行提供消費(fèi)分期貸款的意愿在減弱。

這正是美聯(lián)儲的意圖--減少信貸供應(yīng)，試圖造成經(jīng)濟(jì)放緩以抑制通貨膨脹。但回顧歷史，他們很難實(shí)現(xiàn)軟著陸。相反，這通常會造成經(jīng)濟(jì)衰退，迫使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向以撲滅自己點(diǎn)燃的火。

制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI最近跌破了50，代表著美國制造業(yè)正在收縮。在過去三次經(jīng)濟(jì)衰退期間（2001年、2008年和2020年），美國PMI跌到45以下。

申請失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)在2022年初見底，此后開始緩慢上升。這個數(shù)據(jù)還不嚴(yán)重，但也可能在一定程度上低估了實(shí)際的失業(yè)水平，因?yàn)榕c過去的許多經(jīng)濟(jì)衰退不同，這次經(jīng)濟(jì)衰退中的裁員主要發(fā)生在IT和金融部門，這些通常是高薪工作，失業(yè)人員有多個月的遣散費(fèi)。

亞特蘭大聯(lián)儲對第四季度GDP的估計(jì)繼續(xù)保持樂觀，年化增長超過3%，但市場共識只有1%出頭。

綜合來看，國債收益率曲線深度倒掛、銀行收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)、申請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)上升，以及制造業(yè)PMI跌破50，都表明2023年美國會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲太過自信了。

目前來看，全球避免衰退的唯一可能，是中國的重新開放。過去四十年，中國一直是世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)動機(jī)，疫情封鎖嚴(yán)重壓制了其增長潛力。

正如Raoul在推中所指出的，中國的信貸脈沖一直引領(lǐng)著全球的流動性和商業(yè)周期。

中國的體量已經(jīng)如此巨大，一舉一動在全世界都能產(chǎn)生各種連鎖反應(yīng)，甚至連大餅這種被禁的資產(chǎn)也與中國10年期國債收益率有著奇怪的關(guān)聯(lián)。這應(yīng)該不是啥因果關(guān)系，但兩者都和全球流動性高度相關(guān)。

G20峰會的口號挺好：共同復(fù)蘇，強(qiáng)勁復(fù)蘇。各國都不想選邊站，希望看到兩個超級大國在后疫情時代的再次聯(lián)手，把全球經(jīng)濟(jì)拉出泥潭。

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@梁宏@linjia510@柳葉刀財(cái)經(jīng)

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)衰退 收益率曲線 因果關(guān)系