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1）去煤化對煤炭運(yùn)輸通道建設(shè)的影響。煤電機(jī)組、煤炭產(chǎn)能增加，但運(yùn)輸能力并未相應(yīng)增加；

2）產(chǎn)需錯配。供應(yīng)端持續(xù)向晉陜蒙轉(zhuǎn)移，而消費(fèi)端集中在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，對鐵路運(yùn)輸?shù)囊蕾囋黾樱?/p>

(相關(guān)資料圖)

3）動力煤質(zhì)量下降，加大鐵路運(yùn)輸壓力。

1）價(jià)格低，煤炭企業(yè)供應(yīng)意愿不足；

2）鐵路運(yùn)力不匹配，坑口自提的物流成本過高；

3）質(zhì)量差，近期拒收普遍為4200大卡以下。電煤保供后，發(fā)電企業(yè)對現(xiàn)貨動力煤的需求繼續(xù)存在，確保動力煤現(xiàn)貨市場保持活躍。

庫存越來越高，負(fù)面情緒持續(xù)積累。同時，市場傳聞南非煤和哥倫比亞煤將進(jìn)口，并且供貨價(jià)格跌至800 元/噸。哥倫比亞進(jìn)口煤約15 船 200+萬噸，供貨周期將持續(xù)到8月初。隨著氣溫升高，曹妃甸現(xiàn)貨煤出現(xiàn)自燃現(xiàn)象，進(jìn)一步加速促銷壓力。

庫存滯后7～15天。貨權(quán)轉(zhuǎn)移到發(fā)電企業(yè)后，不會馬上拉走。部分長協(xié)兌現(xiàn)率較好的發(fā)電企業(yè)，場地存不下就先堆在北方港。

疆煤發(fā)運(yùn)至川渝市場的成本可以和北方港口價(jià)格比較（川渝市場價(jià)格與北方港口價(jià)格存在一定的關(guān)聯(lián)性），而發(fā)運(yùn)至寧夏等市場將長期具有成本優(yōu)勢。

2億噸是遠(yuǎn)期規(guī)劃，大部分運(yùn)能尚在調(diào)研、并未落地，該規(guī)劃也不可能實(shí)現(xiàn)。22年疆煤外運(yùn)量8000萬噸，其中鐵路5500萬噸、公路2500萬噸。1.5億噸增量的路線、運(yùn)輸成本均是問題。

目前是短期過剩，長期不好說。世界各經(jīng)濟(jì)體低谷運(yùn)行，不確定是否出現(xiàn)衰退。今年進(jìn)口增量預(yù)計(jì)達(dá)1億噸，增量主要為世界經(jīng)濟(jì)滑坡導(dǎo)致煤炭供應(yīng)向亞洲市場轉(zhuǎn)移。國內(nèi)產(chǎn)量收縮可能部分抵消進(jìn)口煤沖擊，其中陜西、內(nèi)蒙等地5月份調(diào)度產(chǎn)量為負(fù)增長；山西增速約為2～3%；新疆也會明顯弱化。

短期內(nèi)，5500大卡可恢復(fù)至 700+元/噸，5500大卡恢復(fù)至800+元/噸。上周5500大卡出現(xiàn)的760～770元/噸或?qū)⒊蔀槿曜畹忘c(diǎn)。

以上兩個情況確定存在。

可能是特殊煤種（水泥煤、化工煤、精煤）或特殊需求（脫硫）。通常洗出后的煤泥、矸石會再次配入動力煤。保供電煤目前沒有任何入洗意愿。

仍有新建產(chǎn)能投運(yùn)、核增產(chǎn)能，但增量會明顯弱化。去年提出的3億噸產(chǎn)能投運(yùn)、4億噸產(chǎn)能核增，沒有在晉陜蒙新四大產(chǎn)區(qū)的政府報(bào)告中落實(shí)。

沒有具體比例。2021-22年增量中65～70%為4500大卡以下的低熱值動力煤。往年低熱值動力煤在坑口轉(zhuǎn)化比例就高，對外供應(yīng)較少。近兩年保供政策、價(jià)格高位運(yùn)行后，低卡煤對外供應(yīng)增加，未來占比會下降。晉北地區(qū)4500大卡以下低卡煤占比超過60%；三年前，鄂爾多斯4200大卡以下占比40%，目前超過50%；榆林地區(qū)具有后發(fā)優(yōu)勢，低卡煤較少；新疆地區(qū)5500大卡以上占比30%，低卡更多。

500元/噸。主管部門制定570元/噸的長協(xié)最低保護(hù)價(jià)考慮了煤炭行業(yè)的盈虧狀況。

目前長協(xié)價(jià)格700+元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格900+元/噸，應(yīng)該已實(shí)現(xiàn)全行業(yè)盈利。

中國是最重要的煤炭市場，1-4月份占全球海運(yùn)煤炭貿(mào)易量約25%。國內(nèi)煤炭價(jià)格止跌后，海外主流港口價(jià)格跌幅均出現(xiàn)收縮。目前哥倫比亞、澳洲煤到岸成本約840元/噸，如果國內(nèi)煤價(jià)保持在約800元/噸，進(jìn)口會被壓制；如果反彈力度較大，進(jìn)口量會保持高位。歐洲需求存在不確定性，隨著高溫天氣到來，可運(yùn)至國內(nèi)的出口量可能會下降。

國內(nèi)外需求均未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

國內(nèi)供給收縮。消費(fèi)不會差于22年，但供給可能出現(xiàn)收縮，只有進(jìn)口煤會帶來約1億噸增量。目前鄂爾多斯日產(chǎn)量較2月下旬高點(diǎn)下降90萬噸，如果產(chǎn)量降幅得以持續(xù)，將部分對沖進(jìn)口增量的影響。

增量7000～8000萬噸。加上表外轉(zhuǎn)表內(nèi)，約1.5～1.6億噸。

江內(nèi)需求原通過海進(jìn)江解決（北方港口下水，運(yùn)入長江）。浩吉鐵路22年煤炭運(yùn)量達(dá)9000萬噸，直達(dá)海進(jìn)江消費(fèi)地。

違約是個案，但是被媒體放大了。目前低卡煤銷售難度加大，煤炭企業(yè)更希望兌現(xiàn)。

同時受價(jià)格下跌、安全生產(chǎn)影響。5月25日后產(chǎn)量下降主要系價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致銷售遇到困難（環(huán)保對庫存檢查較為嚴(yán)格，煤炭不允許露天存放，需即產(chǎn)即銷），后續(xù)價(jià)格企穩(wěn)該部分產(chǎn)量將恢復(fù)。

紐卡斯?fàn)杽恿γ弘x岸價(jià)+海運(yùn)費(fèi)+增值稅。

上半年相對悲觀，不確定性來自于四季度（天然氣、氣候）。

$中國神華(SH601088)$$山煤國際(SH600546)$$煤炭ETF(SH515220)$

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