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實(shí)際數(shù)據(jù)反饋與真實(shí)體感差不多，Q1電新大幅減倉(cāng)（-3.1%），TMT全線加倉(cāng)，其中尤其是計(jì)算機(jī)，增持比例高達(dá)+3.8%，而TMT里拋開(kāi)計(jì)算機(jī)以后，傳媒/電子/通信實(shí)際增持比例不大，分別是+0.5%/+0.4%/+0.8%。反而大家都認(rèn)為和電新一起被剁的白酒（食品飲料），Q1實(shí)際增持+1%，已經(jīng)接近21年中的水平。

(相關(guān)資料圖)

1）流動(dòng)性能否大幅向好

2）如果不能，其他板塊還能貢獻(xiàn)多少流動(dòng)性

宏觀經(jīng)濟(jì)層面的運(yùn)行規(guī)律不作預(yù)判，也沒(méi)辦法預(yù)判，至少大放水的預(yù)期目前看不到，那么就還是只有找其他板塊想想辦法。從現(xiàn)在的情形來(lái)看，持倉(cāng)比例從高到底的排序依次是食品飲料（16.4%）、電新（14.84%）、醫(yī)藥（12%）、電子（8.9%）、計(jì)算機(jī)（8.1%），似乎還是只有從食品飲料和電新里邊去找流動(dòng)性。

而電新現(xiàn)在的持倉(cāng)比例在歷史85%分位數(shù)，食品飲料在93%，還有不少空間。

除此以外，還有一個(gè)非常有意思的現(xiàn)象，中特估背后所代表的Y企，已經(jīng)連續(xù)第三個(gè)季度持倉(cāng)比例環(huán)比上行，昨天我簡(jiǎn)單提了幾句，對(duì)許多機(jī)構(gòu)而言，中特估都被當(dāng)做長(zhǎng)期配置的方向參與，在大環(huán)境沒(méi)有發(fā)生變化的前提下，這個(gè)趨勢(shì)很難扭轉(zhuǎn)。

另外，仔細(xì)看了下電子的持倉(cāng)，Q1基本等于沒(méi)有配，記得我昨天強(qiáng)調(diào)過(guò)，不管是因?yàn)槭裁丛騺?lái)的半導(dǎo)體，但必須要看清客觀事實(shí)，電子這一輪很大程度上是被計(jì)算機(jī)帶動(dòng)的（除了國(guó)產(chǎn)制造的代工、設(shè)備和材料），其余多數(shù)細(xì)分目前的現(xiàn)狀只有兩類(lèi)：確認(rèn)見(jiàn)底 or 還在下行。

1）半導(dǎo)體的周期性還在不在

2）這家公司會(huì)不會(huì)破產(chǎn)

第一個(gè)問(wèn)題不需要討論，行業(yè)周期演繹了四五十年，電風(fēng)扇轉(zhuǎn)得還快，不可能到今天就沒(méi)了。而對(duì)于第二個(gè)問(wèn)題，近期fabless中重點(diǎn)聊過(guò)的公司，基本都是沒(méi)有任何問(wèn)題的，所以這個(gè)位置的下跌，究竟該慌不擇路，還是興奮不已，自己抉擇。

目前ChatGPT的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)確認(rèn)，而且A股的反應(yīng)要遠(yuǎn)比美股劇烈，按理來(lái)說(shuō)，這種級(jí)別的行情會(huì)有十倍股，參考21新能源和19半導(dǎo)體，它不可能只存在于某一個(gè)細(xì)分，目前明牌的參賽選手，有光模塊、服務(wù)器、AI算力、電源。和各大佬們聊了一圈，基本也都是這個(gè)思路，抱的非常緊，根據(jù)我上面梳理的數(shù)據(jù)，這次其實(shí)也就算個(gè)正常的調(diào)整，可能時(shí)間和之前幾次調(diào)整相比會(huì)相對(duì)長(zhǎng)一些，但大概率不會(huì)超過(guò)一個(gè)季度，電新見(jiàn)頂至今也才一年不到，大票的整體跌幅還沒(méi)超過(guò)50%，別忘了今年至今也才剛過(guò)不到4個(gè)月，按公募考核的機(jī)制，接下來(lái)只會(huì)有更多的人選擇“打不過(guò)就加入”，所以現(xiàn)在還沒(méi)有到抄新能源大底的時(shí)候，還得再等等，長(zhǎng)期而言老周還是非常看好新能源的。

$中芯國(guó)際(SH688981)$$精測(cè)電子(SZ300567)$$中際旭創(chuàng)(SZ300308)$

PS：后臺(tái)許多朋友在問(wèn)某幾個(gè)公司的一季報(bào)，等明天其他幾家也披露了以后咱再集中討論討論，另外，關(guān)于中特估，昨天也有許多人問(wèn)我怎么看，中特估相對(duì)TMT而言分析起來(lái)要簡(jiǎn)單一些，下周抽空分享的。

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