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日前，洋河新區管理委員會辦公室發布文章表示，2022年白酒產業發展勢頭良好。2022年全區白酒產能突破22萬噸、同比增長20%；營業收入突破290億元、同比增長11%。其中，洋河股份智慧釀造項目投產達效，10萬噸陶壇庫、6連跨釀酒車間、九號院文化展示區等項目有序推進，乾隆江南萬噸乾醬型原酒基地加快建設。

(相關資料圖)

兩點關鍵信息：

1.洋河新區營業收入突破290億元、同比增長11%。

2.全區白酒產能突破22萬噸，洋河股份智慧釀造項目投產達效，10萬噸陶壇庫、6連跨釀酒車間、九號院文化展示區等項目有序推進，乾隆江南萬噸乾醬型原酒基地加快建設。

2022年業績預測

洋河股份四大白酒產區：

1.洋河酒廠

2.雙溝酒廠（位于泗洪縣）

3.貴州貴酒（位于貴州）

4.梨花村酒業（位于湖北十堰）

洋河新區營業收入突破290億元，同比增長11%，洋河股份只有本部洋河酒廠位于洋河新區，酒廠附近跟茅臺鎮差不多，也存在很有洋河鎮產品，雙溝酒廠營業收入好像就超過了50億，所以無法從洋河新區數據反推得到洋河股份上市公司數據。

2021年四季度洋河股份營業收入為34.07億，假設2022年四季度同比2021年保持不變，那么全年洋河股份營業收入在300億左右。

2022年前三季度，洋河股份營業收入264.82億元，創造了88.43億扣非凈利潤，扣非凈利潤率為33.4%，假設全年扣非凈利潤率保持33.4%不變的話。那么按照2022年全年營業收入300億計算，2022年洋河扣非凈利潤將達到100億元。

當然了，這是最理想的狀態。

洋河股份2016年扣非凈利潤率31.46%，前三季度扣非凈利潤為31.62%

洋河股份2017年扣非凈利潤率30.8%，前三季度扣非凈利潤為31.43%

洋河股份2018年扣非凈利潤率30.5%，前三季度扣非凈利潤為31.18%

洋河股份2019年扣非凈利潤率28.34%，前三季度扣非凈利潤為31.03%

洋河股份2020年扣非凈利潤率26.78%，前三季度扣非凈利潤為29.78%

洋河股份2021年扣非凈利潤率29.08%，前三季度扣非凈利潤為31.21%

當前已知2022年前三季度扣非凈利潤為33.4%，一般情況下洋河全年扣非凈利潤率將比前三季度減少2%左右，不過2022年前三季度扣非凈利潤率達到了歷史最高，那么再怎么也肯定比2016年扣非凈利潤率要高（2016年前三季度扣非凈利潤為31.62%，全年扣非凈利潤率31.46%），底線預測，2022年洋河股份扣非凈利率不會低于31.5%，比前三季度減少2%左右，與2021年下降2%保持一致。

洋河高端產品占整體營業收入比例更高，因為毛利率更高，所以扣非凈利率也會更高。

那么2022年洋河業績預測就出來了，洋河股份2022年營業收入在300億左右，扣非凈利潤為95億。至于凈利潤是97億還是93億，這個還要涉及減值，金融資產表現等等，關于這一塊，就像你種了一塊地，年份好的時候收成好，年份不好的時候收成差，不要在好的時候太樂觀，也不要在壞的時候悲觀，拉開時間線，時間會抹平這一切。

20倍市盈率與25倍市盈率買入是一樣的

。

qun友都在說等到洋河估值落到對應2023年20倍估值再買會比較好。我覺得20倍估值，25倍估值，買一家公司沒什么區別，主要是你沒有看懂這家企業。

假設A公司2022年凈利潤為100億，當前市值2500億，市盈率為25倍，未來兩年增速達到20%

假設B公司2022年凈利潤為100億，當前市值2000億，市盈率為20倍，未來兩年增速達到15%

那么會發生什么

A公司2024年凈利潤為144億，假設市盈率為20倍，對應市值為2880億

B公司2024年凈利潤為132.25，假設市盈率依然為20倍，對應市值為2645億

企業增速比當下估值更重要，如果你能看懂某一家企業，你在40 50倍估值與20倍估值下買入肯定是不一樣的，但是在20倍 25倍下買下是沒有區別的，只要增速更快那么一點，估值突出部分會被迅速抹平。

主要是你能不能看懂那家企業。

再就是白酒企業習慣弄一個蓄水池，你像洋河股份三季度合同負債80多億，他愿意做一些利潤出來是很簡單的，所以你不能對著呆板的數據去按計算器，這是很愚蠢的。

洋河未來的看點

洋河具備領先的產能和規模優勢。在產能布局方面，公司當前原酒產能16萬噸，位列白酒上市公司第一；原酒儲能100萬噸，目前原酒儲量達到70萬噸左右，同樣位列白酒上市公司第一。十四五期間公司擬建10萬噸陶壇庫，進一步提升儲酒能力，為提升產品品質奠定堅實基礎。我們認為，公司在產能儲備上奠定了扎實的基礎，未來將有效提升產品品質。

洋河的主要產能擴展是2013年完成的，高端酒需要存放才會有更好的品質，這些高端酒都會儲存于陶壇庫，可能需要儲存10年、15年、20年，也就是最早2023年放量，最晚2033年放量，成為商品酒流入市場。梳理小結：高端酒產能8000噸，其中夢9約5000噸，手工班約3000噸，對應到商品酒大約是6500噸和3900噸。這些高端酒早的話2023年會流入市場，慢的話2033年流入市場。

產能優勢會轉化為品質優勢，另外高端酒占整體結構性比例提升，從而提升凈利率。

比如說很多人反饋山西汾酒與瀘州老窖酒質明顯下降，那就是因為他們過去沒有擴產，市場需求量增長時，只能拿品質更低的酒當品質更高的酒來賣，當然了白酒品牌很重要，消費者對于酒質不敏感，但是我覺得長期往后，消費者不是傻子，酒質下降與酒質上升，消費者很感受出來。

做好的事，做對的事，都會有好的回報。

洋河產能優勢，隨著時間年限的增長，各大產品酒質都會得到升級，提質不提價，從而提升產品競爭力。

再就是洋河洋河的主要產能擴展是2013年完成的，端酒需要存放才會有更好的品質，已經過去十年了，從2023年起，可用于夢6+，夢9，手工班的基酒開始逐漸放量。

這就是時間的朋友。

除了主陣地洋河+雙溝產品外，還擁有了另外兩大酒廠

1.梨花村酒業

湖北梨花村酒業有限公司是由洋河股份2013年整合當地品牌資源，全資設立的白酒釀造企業。坐落于武當山下，漢江水旁的十堰生態濱江新區，素有“雞鳴聞三省，酒香飄萬里”的美譽。公司占地面積300畝，項目一期總投資近3億元，年生產能力10000噸，是一家集釀造、儲酒、灌裝、銷售于一體的白酒企業，公司自成立以來發展迅速，目前，已成為十堰地區規模最大、湖北省最具成長性的白酒企業。

目前，已經上市的綿柔梨花村、柔和梨花村兩大系列產品，以其獨特的綿柔風格，得到了廣大消費者的認可和青睞。其中聚力打造的綿柔系列核心單品——金綿柔，累計銷售突破100萬瓶，穩居十堰同價位產品的銷量第一。企業銷售收入連續6年保持40%以上的復合增長，成為十堰地區規模最大和湖北省最具成長性的白酒企業。

2.貴州貴酒（布局醬香）

貴州貴酒集團的前身，可以追溯到1950年，當時的貴陽市政府，聯合了140多家燒酒作坊，一起創建了“貴陽聯營酒廠”，后來更名為“貴陽酒廠”，于2010年時更名為貴州貴酒有限責任公司。

2016年被上市公司洋河股份全資收購，2019年更名為貴州貴酒集團，作為洋河股份全資子公司，開啟了發展新篇章。

洋河股份曾表示，將貴州貴酒視為公司業績“增長極”。

據悉，洋河股份自收購貴州貴酒以來，投資數億元建設廠房、提升釀酒工藝，目前在修文縣龍場街道、仁懷市茅臺鎮均建有生產基地，預計2025年產能突破兩萬噸。

而在產能大幅提升的同時，貴州貴酒的對外宣傳同樣精彩，貴州貴酒新品貴酒世家廣告片登陸央視，也出現在各大手機客戶端的開機屏界面，貴州貴酒企業宣傳片《貴酒之貴》也隨之發布……開心跳舞的姑娘，山水間的釀酒大師，吸引了不少消費者的關注。

在各類股權結構類型中，有一類較為特殊，值得特別關注：高級管理層及核心業務人員同時身為股東。為何管理層持有上市公司股權是重要的？可以從產權的角度理解。

科斯的產權理論經張五常教授引入中國，不斷傳播，在中國近幾十年的經濟發展大潮中起到了重要作用。明確一項資產的產權，其權利、義務隨之確定。產權附屬的經濟利益，會驅動產權所有人將利的方面發揮到最大，同時規避害的方面，以使該項資產更多、更持久地發揮效用，為所有人創造價值。

三權分立。大致意思就是保持平衡，相互制約。為了制約封建王權，英國學者洛克把國家權力分為立法權、行政權和對外權。法國學者孟德斯鳩在此基礎上提出“三權分立”理論，提出通過法律規定，將上述三種權力分別交給三個不同的國家機關管轄，既保持各自的權限，又要相互制約保持平衡。

洋河三三三的比例（三分之一的國家股，三分之一的員工+渠道，三分之一的公眾股）”。這種形式的股權架構的好處就是既能保持洋河國企的身份不變（當前環境中，國企身份能帶來一些便利），又能充分發揮員工和渠道商的積極性，還能保持公眾股東的融資支持

對于制度的理解對于普通人來說是很難的，如果你有著邏輯學思維方式，那么更好理解這種制度優勢我覺得這是世界發展的重要推動因素，就像市場經濟一樣，一個好的制度模式，要比人們總是期盼一個圣人降臨要重要得多。

知德是一個比較純粹的價值投資者，持有洋河也很多年了，過山車也坐過很多次，每次跌了一下很多人會跑過來問WHY，其實我都習慣了，覺得無所謂了，反正有錢了就買點就好，主要還是看你能不能看懂這家企業。看懂未來。

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慢慢來就好，做時間的朋友！

$洋河股份(SZ002304)$$貴州茅臺(SH600519)$$五糧液(SZ000858)$

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