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最近市場上又開始了對量化和主觀孰好孰壞的討論，不少主觀多頭管理人經歷了前幾年的業績爆發后風光不再，并且從21年下半年凈值一路回撤，而頭部量化管理人依舊超額穩定，甚至黑馬頻出，受到市場更多的關注。

(資料圖)

不得不承認，不少當年的”明星私募“這兩年都遭遇了業績的滑鐵盧，比如2021年上半年百億私募冠軍”汐泰“、2021年百億私募冠軍沖積、老牌私募源樂晟等，區別在于有的管理人業績已經開始回暖慢慢在爬坡，有的卻看來真的要一蹶不振，讓投資者隔屏抓狂。同樣隨管理人業績腰斬的還有投資人的預期，很多投資人的愿望也已經從賺錢變成了回本。風云君今天就來和大家探究一下為什么昨天還是”小甜甜“的主觀爆款管理人，今天就變成了很多投資者只盼望可以回本的”牛夫人“呢？在不少主觀多頭業績”腰斬“的背后到底是什么原因呢？

首先管理規模對業績的影響還是有一定因素的，尤其是投研和管理能力如果跟不上持續的規模擴張的時候，就會很容易導致業績的不可持續甚至急劇下滑。但是基本上私募基金都會趁著業績最輝煌的時候，加緊募集資金，并且也正是這個時候，很多渠道才會關注這些管理人，他們也才能較為容易地擴寬合作渠道擴張規模。

回過頭看這些去年業績大幅下滑的主觀管理人，不少都是這種情況，比如2021年底炙手可熱的沖積資產，從2020年底沖積資產首只私募基金產品備案后，規模迅速擴張，尤其是2021年10月到12月這段時間規模跳躍式上升直至年底突破百億，并且僅在2021年就備案了四十多只產品，但是從2021年短暫的輝煌后，沖積資產凈值一路下跌，最大回撤一度達到40%。所以拋開其他原因來看，某種程度上業績和規模確實是一對比較矛盾的存在，只有業績優秀的管理人才能從白熱化的私募廝殺中拼出血路，從而才能得到市場資金的關注，但大批熱錢的涌入又很可能造成基金收益的下滑，這確實是一件值得管理人、銷售渠道和投資人思考的問題。不過歸根到底持續投研的投入、管理能力的精進才是支撐管理人長久發展的根本邏輯，無序的規模擴張雖然可以得到短暫的狂歡，但最后還是會一地雞毛。

（數據來源：火富牛）

另外，正如前面提到的，我們也可以把凈值”腰斬“的管理人分為兩類，一種是業績一路壞死，后來就趴在原地的管理人；另一類便是不斷掙扎，從業績可以看出依舊努力”爬坑“的管理人。比如在2021年非常受關注的汐泰、源樂晟等管理人，業績基本從2021年底開始一路下跌，雖然可以理解2022年的市場確實出現了不少黑天鵝事件，但隨著防疫政策的調整和經濟的復蘇，不少私募管理人在今年初也吃到了一波反彈，但確實還有一些管理人的表現不盡如人意，當然也受到了不少投資人的吐槽。

另一位私募管理人正圓廖茂林以在去年3、4月、去年12月都遭遇了較大回撤，但其“爬坑”能力倒還算不錯，其實廖的多次發言中都表現了對光伏的看好，并且其實從其表現來看，看來也做到了知行合一。還有一位爭議比較大的管理人希瓦，經歷了2021-2022酸爽的大跌之后，2022年底業績也有了回暖跡象，旗下代表產品從2022年10月至今也反彈了有20、30個點，也算是給了埋在山頂的持有人一絲新的希望了。

（數據來源：火富牛）

當然對產品表現的不如人意，是每一家管理人、每一位投資人都不愿意看到的情況，大家都希望管理人在遭遇巨大回撤的時候能夠不僅只是自購、致歉和降費，更重要的還是努力將凈值修復，不辜負每一個信任自己的投資人。

最后，風云君認為，雖然近兩年量化策略風頭正盛，但我們對主觀多頭策略也不應該一竿子打死，每個策略都會有自己適應的市場風格和周期，市場上還是有不少業績優秀、基金經理靠譜、一直精進投研的主觀管理人值得我們深入挖掘，而且已經也有主觀管理人也開始配備自己的量化團隊，主觀+量化的結合或許也是未來的發展方向。而對于投資人來說，我們在選擇私募基金產品的時候，萬不可跟風追逐熱門，要多聽管理人的路演、投資理念，因為我們不能要求基金經理每次都做對，世界上也沒有永遠的神，誰都會有失誤、風格不適應的時候，但是對于頻繁踏錯節奏、風格一直漂移的管理人，我們也要及時地說不。

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