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2022年貴州茅臺(tái)營(yíng)收1241億元，同比增長(zhǎng)16.87%，歸母凈利潤(rùn)627.16億，比業(yè)績(jī)預(yù)告披露的626億凈利潤(rùn)高出1億多，同比增長(zhǎng)19.55%。

管理層的討論一改往年的陳詞濫調(diào)，終于不再是“提質(zhì)增效”“趨于平穩(wěn)”，變得積極而樂(lè)觀：“馬太效應(yīng)”、“美時(shí)代”、“頭部企業(yè)”、“主產(chǎn)區(qū)”，已經(jīng)不能再低調(diào)下去了！

“宏觀經(jīng)濟(jì)方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變化，居民人均可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)，白酒消費(fèi)需求將呈上升趨勢(shì)。從行業(yè)發(fā)展方面，正面臨著“新秩序重塑期、新格局形成期、新消費(fèi)升級(jí)期”三期疊加的行業(yè)發(fā)展新形勢(shì)，市場(chǎng)消費(fèi)需求將會(huì)更加向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)、頭部企業(yè)和優(yōu)秀品牌集中、傾斜，行業(yè)“馬太效應(yīng)”越發(fā)明顯，行業(yè)總體發(fā)展態(tài)勢(shì)向好，中國(guó)白酒進(jìn)入了“美”時(shí)代。從政策端看，處于新秩序重塑期，行業(yè)準(zhǔn)入、標(biāo)準(zhǔn)、土地、環(huán)保、安全等要求更加精準(zhǔn)和規(guī)范；從供給端看，處于新格局形成期，原產(chǎn)地、主產(chǎn)區(qū)、基地產(chǎn)區(qū)將進(jìn)一步優(yōu)化白酒產(chǎn)業(yè)布局，加速名企名酒、中小酒企格局調(diào)整；從需求端看，處于新消費(fèi)升級(jí)期，年輕群體的個(gè)性需求，消費(fèi)場(chǎng)景的拓展豐富，品質(zhì)文化的更高追求，將驅(qū)動(dòng)酒企加速轉(zhuǎn)型升級(jí)”。

(相關(guān)資料圖)

這在茅臺(tái)是第一次，或許在茅臺(tái)的歷史上具有劃時(shí)代的意義，正式拉開了廠商與經(jīng)銷商利益重新分配的大幕。

經(jīng)銷商的茅臺(tái)酒額度減少了3713噸，與之形成鮮明對(duì)比的是，直銷額度大增5451噸。

之前市場(chǎng)一致的預(yù)測(cè)是茅臺(tái)“增量改革”思路，即把每年增量放到直銷，而經(jīng)銷商渠道維持存量額度。本次年報(bào)的信息顯示出，目前的改革力度比我之前文章預(yù)測(cè)的還要激進(jìn)，完全打開了茅臺(tái)未來(lái)變相漲價(jià)的空間。

直銷收入493.78億，較上一年增長(zhǎng)105%。直銷收入占比自2019年至2022年分別是8.49%、13.96%、22.66%、39.89%。

不得不提i茅臺(tái)，截至2022年末注冊(cè)用戶超3000萬(wàn)，上線一年即實(shí)現(xiàn)銷售收入118.83億元，成為現(xiàn)象級(jí)的APP。

從直銷均價(jià)來(lái)看，直銷渠道的均價(jià)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，直銷的瓶?jī)r(jià)（以500ml計(jì)，不含稅）達(dá)到2079元，比上一年增長(zhǎng)106元/瓶，離我在之前文章中提到的2025年均價(jià)2400元/瓶目標(biāo)又近了一步。

明年能否見到直銷收入達(dá)到總營(yíng)收規(guī)模的50%，讓我們拭目以待！

2018-2022年系列酒的單瓶?jī)r(jià)分別為127.72元、149.34元、158.15元、196.50元、247.85元。2022年大幅漲價(jià)26%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了之前預(yù)測(cè)的未來(lái)三年均價(jià)每年增長(zhǎng)12%。

但2022年系列酒供需缺口太大，產(chǎn)能增長(zhǎng)嚴(yán)重跟不上，2022年系列酒銷量增長(zhǎng)幾乎為0。之前文章提到過(guò)，目前系列酒庫(kù)存告急，接近無(wú)酒可賣。

好消息是，22年當(dāng)年設(shè)計(jì)產(chǎn)能較上一年大幅增加6400噸，實(shí)際產(chǎn)能（未實(shí)現(xiàn)商品酒銷量）增長(zhǎng)了6800噸，增速均超過(guò)20%，這意味著2023年系列酒的供需矛盾會(huì)有所緩解，2023年系列酒終于迎來(lái)放量。

本年度茅臺(tái)酒銷量37901噸，只比上一年增加了1640噸，與四年前即2018年的實(shí)際基酒產(chǎn)量的比值只有76.30%。2018至2021年這一比例分別是83.79%、107.41%、87.28%、84.66%。

控貨的原因是犧牲當(dāng)年業(yè)績(jī)，為未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做好儲(chǔ)備。2023年、2024年的增長(zhǎng)要依靠2019年、2020年的基酒產(chǎn)量增長(zhǎng)，而2019年和2020年基酒產(chǎn)量是0增長(zhǎng)的。

所以茅臺(tái)給出了一份遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的營(yíng)收指引，管理層預(yù)計(jì)2023年?duì)I收增長(zhǎng)15%左右。

2022年的15%預(yù)測(cè)是預(yù)期之中（甚至低于預(yù)期），因?yàn)?022年的可售量大幅增長(zhǎng)早就是明牌。

然而，外界普遍認(rèn)為2023年是茅臺(tái)小年，管理層依然制定了近幾年來(lái)的最高15%營(yíng)收增長(zhǎng)指引，顯示了管理層在經(jīng)銷商利益重新分配過(guò)程中的信心。

財(cái)報(bào)部分不細(xì)看了，有時(shí)間單獨(dú)補(bǔ)一篇。總體感覺是一如既往地謹(jǐn)慎，以遞延所得稅資產(chǎn)科目為例，2021年報(bào)這一科目已經(jīng)翻番，今年又在去年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)了12個(gè)億，進(jìn)一步地延遲了利潤(rùn)確認(rèn)，僅這一科目未來(lái)就能釋放30億以上的利潤(rùn)。

總之，這是一份超預(yù)期的年報(bào)，不僅是業(yè)績(jī)超預(yù)期，而且是釋放出了未來(lái)增長(zhǎng)的潛能，包括經(jīng)銷商和廠商利益重新分配、直銷天花板打開、系列酒均價(jià)超預(yù)期，以及管理層充分表達(dá)了對(duì)白酒行業(yè)前景的樂(lè)觀，讓茅臺(tái)投資者對(duì)原本低預(yù)期的2023和2024年有了新的期待，本人依然維持之前對(duì)2025年1080億凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)。

@今日話題#貴州茅臺(tái)2022年凈利潤(rùn)627億元#

$貴州茅臺(tái)(SH600519)$$洋河股份(SZ002304)$$五糧液(SZ000858)$

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