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1、用戶數(shù)據(jù)

(資料圖)

微信、QQ月活用戶基本到底，保持穩(wěn)定；增值付費(fèi)用戶數(shù)也基本持平，保持穩(wěn)定；其他包括騰訊會(huì)議，騰訊微云，微信讀書等增值產(chǎn)品的付費(fèi)用戶數(shù)加起來大概2600萬左右，規(guī)模不大。PS：騰訊，拼多多，阿里巴巴，小米，電動(dòng)車等原始數(shù)據(jù)文檔，需要的找我。

2、收入、毛利

季度：

Q4收入、毛利同比均有所增長(zhǎng)，但21年Q4增速也相對(duì)較低，所以本季度收入和毛利并沒有特別大的亮點(diǎn)，但好在整體數(shù)據(jù)都在企穩(wěn)回升。季度毛利率42.6%，低于Q3和Q2，高于21年同期。PS：騰訊，拼多多，阿里巴巴，小米，電動(dòng)車等原始數(shù)據(jù)文檔，需要的找我。

年度：

收入和毛利同比略微下跌，毛利率也是略低于21年同期，年度數(shù)據(jù)的疲軟主要由于前三季度數(shù)據(jù)的影響。從Q4開始整體數(shù)據(jù)算是穩(wěn)住了，23年的數(shù)據(jù)整體看是樂觀的，但目前也很難說會(huì)有多大增長(zhǎng)，畢竟整體的大環(huán)境并沒有太大的好轉(zhuǎn)。

3、凈利潤(rùn)、自由現(xiàn)金流

季度：

Q4調(diào)整后凈利潤(rùn)增幅接近20%，但絕對(duì)值并不是很高，低于200億，主要由于21Q4利潤(rùn)數(shù)據(jù)跌幅過大。

年度：

年度收入，利潤(rùn)同比雖小幅下跌，但大環(huán)境的原因，整體還能接受；但自由現(xiàn)金流連續(xù)兩年同比跌幅超過10%，22年更是跌到884億，跌的比較狠，原本Q4自由現(xiàn)金流會(huì)大幅度回升，整體年度自由現(xiàn)金流能到1000億左右，沒想到Q4自由現(xiàn)金流同比也是大幅下跌。從自由現(xiàn)金流的角度看，是很不理想的。

4、各業(yè)務(wù)板塊收入

季度：

廣告收入占比略有回升，社交和欺負(fù)保持穩(wěn)定，游戲收入占比下跌，個(gè)人覺得主要是短視頻的對(duì)游戲時(shí)長(zhǎng)的影響較大導(dǎo)致。

年度：

年度來看，整體比例變動(dòng)不大，業(yè)務(wù)分散性和韌性比較好，業(yè)務(wù)多樣性和韌性強(qiáng)于FB。

5、各業(yè)務(wù)板塊增速

季度：

社交網(wǎng)絡(luò)和金融和企業(yè)服務(wù)板塊同比下跌，廣告同比大幅提升，游戲同比保持穩(wěn)定。

年度：

網(wǎng)游，社交，廣告，年度同比均有所下跌，金融和企業(yè)服務(wù)基本持平；網(wǎng)游22年發(fā)布了幾款新產(chǎn)品帶來了一些增量收入，但王者榮耀和和平精英兩款核心主力收入有所下跌。由于短視頻對(duì)游戲時(shí)長(zhǎng)的侵占，個(gè)人預(yù)計(jì)未來騰訊的游戲業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速不會(huì)太高。

社交網(wǎng)絡(luò)目前來看增值付費(fèi)的主要大頭還是視頻和音樂，雖然騰訊會(huì)議，騰訊微云，微信讀書等產(chǎn)品也持續(xù)在發(fā)展付費(fèi)，但目前還難以產(chǎn)生規(guī)模化收入。

6、主要控股公司業(yè)績(jī)

注：Supercell利潤(rùn)為稅前利潤(rùn)（EBITDA）。

四家控股子公司22年收入同比都在下跌，累計(jì)收入下跌68.9億，降幅接近12%。凈利潤(rùn)同比也下跌11億左右，降幅10%。

不過四家公司的收入和利潤(rùn)之和，均只占騰訊整體收入和利潤(rùn)的10%左右，22年業(yè)績(jī)變動(dòng)對(duì)騰訊整體收入和利潤(rùn)影響不大。

7、員工、薪酬

一言難盡，人員規(guī)模和薪酬規(guī)模絕對(duì)值并沒有太大縮減，降本這塊的決心遠(yuǎn)比不上國(guó)外的頭部公司；唯一的亮點(diǎn)是薪酬占收入比例連續(xù)三個(gè)季度降低，平均每個(gè)季度降低1個(gè)百分點(diǎn)，Q4相對(duì)于Q1降低了3個(gè)百分點(diǎn)。

8、分紅、回購(gòu)

每股現(xiàn)金分紅2.4港幣，這個(gè)是超過預(yù)期的，原本以為跟去年持平。現(xiàn)金分紅+股份分派+股份回購(gòu)，22年累計(jì)回報(bào)股東1816億港幣，折合每股19港幣；21年同期累計(jì)回報(bào)股東1250億港幣，折合每股13港幣。23年回報(bào)總額同比增加45%，相當(dāng)給力。

如果您連續(xù)持有騰訊2年以上，相當(dāng)于的持有成本降低了19+13=32港幣或者每股額外收益32港幣。

注：5月18號(hào)收盤持有騰訊可獲得現(xiàn)金股息權(quán)利。

9、股本變化

期權(quán)行權(quán)增加680萬股，限制性股份發(fā)放5420萬股，回購(gòu)注銷1億股，總股本降低3964萬股，2022年底總股本95.69億股。

10、版號(hào)儲(chǔ)備

22年-23年，騰訊累計(jì)新獲批13個(gè)版號(hào)，其中客戶端游戲版號(hào)3個(gè)，移動(dòng)游戲版號(hào)8個(gè)，主機(jī)游戲版號(hào)3個(gè)。其中黎明覺醒：生機(jī)已上線，合金彈頭：覺醒暫定4月份正式上線。今天騰訊上線了一款新游：桃源深處有人家，應(yīng)該是之前獲取的版號(hào)。

11、大股東減持

今年截至到3月10日，PROSUS今年回購(gòu)累計(jì)花費(fèi)197億港幣，如果回購(gòu)資金全部來自于減持騰訊，毛估估按360港幣的均價(jià)減持的話，今年大概減持了5500萬股，1月3日持股25.75億股左右，目前大約持股25.2億股左右。

從公布減持以來，Prosus大約減持了騰訊760億港幣，大約減持了2.5億股騰訊，減持均價(jià)304港幣左右，減持比例大約為2.5%，目前持股比例大概在26%左右。

12、總結(jié)：

無論是Q4還是全年，我覺得從絕對(duì)數(shù)據(jù)和同比數(shù)據(jù)來看，都中規(guī)中矩，亮點(diǎn)不多；但如果考慮到最近兩年的大環(huán)境，對(duì)比其他很多公司來看，騰訊的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)又十分的亮眼，畢竟這兩年無論是普通公司還是優(yōu)秀公司，整體的增長(zhǎng)都面臨很大的壓力，負(fù)增長(zhǎng)是常態(tài)。在此情況下，騰訊能保持各版塊的穩(wěn)定，也屬不易，也說明騰訊的護(hù)城河，是具備穿越經(jīng)濟(jì)周期能力的，而這一點(diǎn)是投資騰訊的最大理由。

所以對(duì)于騰訊的未來，我仍認(rèn)為會(huì)保持增長(zhǎng)，但符合增速不會(huì)特別高，個(gè)人覺得未來復(fù)合增速保持10%就非常令人滿意。

一方面是騰訊規(guī)模已經(jīng)很大，另一方面坦白說騰訊各項(xiàng)業(yè)務(wù)雖然都具備不小的增長(zhǎng)空間，但短期來講，主要的增量還是要靠視頻號(hào)廣告；

游戲受短視頻時(shí)長(zhǎng)的侵占，預(yù)計(jì)會(huì)低速增長(zhǎng)；

金融和企業(yè)服務(wù)空間依然很大，但離規(guī)模性貢獻(xiàn)利潤(rùn)估計(jì)還得很長(zhǎng)時(shí)間，另外對(duì)無效收入的壓縮，也會(huì)降低這塊的增長(zhǎng)；

社交網(wǎng)絡(luò)中的增值服務(wù)，幾年內(nèi)估計(jì)還是得依靠視頻和音樂。雖然騰訊會(huì)議，騰訊微云，微信讀書等產(chǎn)品也持續(xù)在發(fā)展付費(fèi)，未來空間可期，但短期還難以產(chǎn)生規(guī)模化收入。

所以我認(rèn)為買入騰訊的首要理由，一定得明白，是因?yàn)轵v訊的確定性、護(hù)城河，而非高增長(zhǎng)。當(dāng)然騰訊當(dāng)前股價(jià)處于一個(gè)比較低的水平，可能會(huì)有一個(gè)比較好的回升，但是從業(yè)績(jī)角度看，騰訊更重要的是確定性，對(duì)業(yè)績(jī)的預(yù)期不應(yīng)過高，未來想保持20%甚至30%的復(fù)合增長(zhǎng)，難度肯定是很高的。

如果你沒有時(shí)間研究投資，也不愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，那么騰訊對(duì)你來說，絕對(duì)是一個(gè)很好的投資標(biāo)的。

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