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而在這7只偏股型基金中，成立時間最早的是易方達科匯靈活配置基金，成立于2008年，經歷過牛熊轉換周期。

從2019年11月開始，這只基金由基金經理楊嘉文管理。2022年四季報顯示，易方達科匯基金規模為16.04億，近一年收益率-0.84%，近3年收益率80.21%，近一年最大回撤19.68%，近三年最大回撤24.30%。

(資料圖片)

機構持有比例從2021年6月30日—2022年6月30日，短短一年內從0.40%迅速上升至51.97%。

作為一只靈活型混合基金，易方達科匯的權益類資產股票倉位是30%—80%，也就是說股票倉位最高不超過80%，最低不少于30%。

基金經理可以結合不同市場環境、風格變化等對股債比例進行調整。

解讀楊嘉文的投資策略，我們會看到一個鮮明的標簽——“逆向投資”，并以此為樣本，加深混合基金關于大類資產配置的認識和理解。

在偏股型基金中，按投資理念、投資風格、投資方法分類會有不同的投資風格，比如大家熟悉的價值風格、成長風格等等。

而其中，價值風格還可以再細分為深度價值、質量、質量價值這三種不同的價值投資風格。

楊嘉文表示，均衡投資策略和分散投資的好處在于，可以很好的平衡風險，控制回撤，所選的股票來自不同的行業，來自不同的風格，能力圈不斷的擴展。

“分散投資的好處就是，無論市場先生喜歡成長，還是喜歡價值，還是喜歡股息率，還是其他版塊，但是沒關系，比較均衡，可以通過均衡策略，實現市場中性策略，控制回撤，自上而下去選股。”

除了質量價值、均衡、持股分散這些關鍵詞外，楊嘉文更為顯著的一個標簽就是“逆向投資”！

什么是逆向投資？

逆向投資大師鄧普頓，稱自己為“便宜股獵手”。他說，尋找便宜貨的最佳方法是研究過去5年中，表現最糟糕的資產，然后評估造成這些困境的原因是暫時性的，還是永久性的。

“我們能用的投資方法有很多，但是我過去70來年運用下來最成功的投資方法就是買入便宜股，買入那些市場價格遠低于其內在價值的股票。”

作為質量價值風格選手，楊嘉文也踐行逆向投資，他會把時間維度拉長，站在三年維度的視角來審視。

假設兩類股票，一類是漲25%，一類是跌了25%，楊嘉文會在跌了25%這類股票里，去花時間、花精力去尋找好公司，去淘金，找出非熱點的好公司，選出“好公司+好價格”的公司，去構建自己的投資組合。

而這樣做的優勢是↓

１）逆向投資的方法不會在熱度特別高、估值特別貴的股票里去做加倉的投資。

２）在熊市里，因為在“入選”組合前，估值就已經有了一定的消化，已經是相對便宜的股票，因此波動率會小一些，就算普跌，跌的幅度也會相對小一些，也就控制了回撤。

下表數據來源于2022年易方達科匯的四份季報 ↓

我們可以看到，去年一季度“開門黑”，滬深300飛流下跌14.53%，楊嘉文卻選擇逆勢加倉。

他在一季報中這樣闡述，雖然市場風格多變，但是尋找市場未充分定價的好公司依然是本基金最重視的投資方向，市場在一季度跌幅較大，對估值有一定的消化，特別是估值相對高的成長股調整更為劇烈。

從三年維度去看，一季度末投資性價比高且有中長期投資邏輯的個股數量相較于年初來看增加了不少，這也是在一季度進行加倉的主要原因。

四季度，楊嘉文增持的行業主要有計算機、電力設備、食品飲料；減持農林牧漁、交通運輸、醫藥生物。

從楊嘉文四份季報的內容，可以看到這只基金取得較好業績、能漲抗跌的原因。

（1）倉位控制得當，倉位靈活。

（2）能力圈較寬，行業配置均衡，成長、價值、周期等均有配置。

（3）質量價值風格，堅持逆向投資，看重企業高ROE、收入增速、現金流 等硬指標，深入研究商業模式、競爭力、發展空間、行業格局，堅持選擇“好公司+好價格”的股票，構建自己的投資組合。

（4）持股分散，回撤控制較好，波動率低。

“大多數人在投資時會被情緒誤導。他們在獲利豐厚時過于粗心樂觀，在損失慘重時變得過于悲觀和謹慎。”

“為了避免受自身弱點的影響，投資組合應該多樣化。”

“要做成很便宜劃算的股票投資，唯一的方法就是逆向投資，在別人都在賣出時買入。”

而基金經理楊嘉文正是質量價值風格“逆向投資”的實踐者。

倉位管理就是現金流管理，控制好倉位，做好計劃，知行合一。普通投資者，就能實現大幅跑贏滬深300。

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