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相當(dāng)于重啟QE？華爾街權(quán)衡美聯(lián)儲銀行救助新工具

2023-03-14 18:15:28 來源：雪球網(wǎng) 小 中

美聯(lián)儲緊急掏出的新救助工具BTFP，正在被華爾街大行們解讀為變相QE。

根據(jù)華爾街見聞此前文章，該計(jì)劃將允許銀行以高于市場價(jià)值抵押美國國債、抵押貸款支持證券和其他債務(wù)，而不必虧損出售債務(wù)滿足客戶取款需求。

對此，花旗銀行認(rèn)為，BTFP將在金融系統(tǒng)中創(chuàng)造額外儲備以減少銀行融資壓力，這在本質(zhì)上就相當(dāng)于量化寬松（QE）。

(資料圖片)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，花旗銀行Jabaz Mathai策略師團(tuán)隊(duì)在一份備忘錄中寫道：“新BTFP工具是頂著另外一個(gè)名字的量化寬松——美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)將會(huì)增加，這將增加儲備金。盡管從技術(shù)上講他們沒有購買證券，但儲備金將增長。”

無獨(dú)有偶，德意志銀行也持類似的觀點(diǎn)，該行策略師George Saravelos在最新的報(bào)告中表示，BTFP代表著一種新形式的量化寬松政策。

投行Rabobank分析師Michael Every則表示，美聯(lián)儲對硅谷銀行的救助就像是Instagram的濾鏡，“使貓看起來像狗一樣”。他認(rèn)為，BTFP工具實(shí)際上是允許了金融環(huán)境的大規(guī)模寬松。

華爾街：加息、QT導(dǎo)致銀行融資困難，美聯(lián)儲需要提前結(jié)束QT

花旗銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲需要提前結(jié)束其QT計(jì)劃，以保留金融系統(tǒng)中的銀行儲備金的數(shù)量，同時(shí)維持其對利率的鷹派信號。

德銀則在報(bào)告中說，美聯(lián)儲加息的速度和利率峰值都應(yīng)該下調(diào)，緊縮政策的負(fù)面影響會(huì)因?yàn)槊绹y行體系的壓力而放大。

為了遏制歷史罕見的高通脹，撤回疫情期間實(shí)施的前所未有的政策寬松措施，美聯(lián)儲自2022年中期以來一直在大量減持美國國債和抵押貸款支持證券，借此從金融系統(tǒng)中消滅數(shù)萬億美元的過剩流動(dòng)性。

截至目前，美聯(lián)儲減持債券的速度高達(dá)每月950億美元。

對于美聯(lián)儲而言，一個(gè)首要的關(guān)注點(diǎn)是在收緊政策時(shí)避免在金融系統(tǒng)中過度撤回流動(dòng)性，從而造成銀行融資困難的情況。

自美聯(lián)儲一年前開啟加息周期以來，銀行存款大幅下降，儲戶將現(xiàn)金轉(zhuǎn)移到收益更高的工具上。

這反過來迫使銀行提高類存款產(chǎn)品的利率，與債券和貨幣市場的收益率保持一致，以阻止客戶出逃。此外，他們還一直在利用批發(fā)資金市場獲得額外資金。

花旗銀行寫道：“量化緊縮（QT）的時(shí)間越長，銀行失去系統(tǒng)總儲備的風(fēng)險(xiǎn)就越大。”“存款流出應(yīng)該會(huì)繼續(xù)與儲備變化方向保持一致，如果美聯(lián)儲希望保留鷹派選項(xiàng)，我們將很容易看到今年晚些時(shí)候（銀行將遭遇）儲備短缺的打擊。

投資公司MUFG貨幣分析師Lee Hardman則表示，硅谷銀行的迅速崩潰使市場參與者再次意識到，如果繼續(xù)加息，"美聯(lián)儲最終會(huì)破壞一些東西”。

此番美國小銀行危機(jī)引發(fā)的衰退恐懼，已經(jīng)讓市場對美聯(lián)儲的加息預(yù)期大幅降溫。

根據(jù)芝加哥商交所的FedWatch最新數(shù)據(jù)顯示，3月美聯(lián)儲不加息概率約為30%，一天前尚為0；加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為70%，一個(gè)月前為90%；加息50個(gè)基點(diǎn)的概率降至0，在硅谷銀行倒閉之前的可能性曾高達(dá)70%。

美聯(lián)儲有哪些選擇

策略師認(rèn)為，擺在美聯(lián)儲面前的有三個(gè)選擇：

一是提前停止QT或減少每月允許的到期不再續(xù)作的債券數(shù)量，以確保儲備金維持相對穩(wěn)定直到年底。

二是將每只貨幣市場基金允許存放在美聯(lián)儲逆回購協(xié)議工具中的最高金額從1600億美元下調(diào)，同時(shí)在后臺進(jìn)行QT。

三是停止加息但繼續(xù)縮表，迫使貨幣基金延長其持有的加權(quán)平均期限，并在購買期限更長的債券時(shí)從RRP中提取現(xiàn)金。策略師認(rèn)為這不太可能會(huì)發(fā)生，因?yàn)槊缆?lián)儲已經(jīng)表明它更傾向于通過短期利率收緊經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

不過，現(xiàn)在確定美聯(lián)儲的新工具會(huì)如何發(fā)展，以及它是否會(huì)被冠上類似貼現(xiàn)窗口和常備回購工具的“污名”還為時(shí)過早。在這種情況下，存款外流可能會(huì)繼續(xù)，更多現(xiàn)金流入大型銀行和貨幣基金，最終可能轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲的逆回購工具。

花旗寫道：“盡管BTFP可能在短期內(nèi)支持情緒，并減少任何沒有保險(xiǎn)的存款外逃，但這并不保證銀行存款不會(huì)轉(zhuǎn)移到RRP工具或轉(zhuǎn)移到競爭對手銀行，因此風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。”

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