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免責(zé)聲明：本文僅是個(gè)人投資過程中的思考和階段性梳理，本人只是一個(gè)普通小散，文章觀點(diǎn)不一定正確，投資水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)保持獨(dú)立思考，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，文章觀點(diǎn)僅作交流之用，不構(gòu)成任何投資建議，讀者朋友請(qǐng)勿據(jù)此操作！

(相關(guān)資料圖)

在之前的系列文章里面我們介紹過，醫(yī)藥和消費(fèi)是兩個(gè)牛股輩出的行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)由于高毛利、高凈利率的特征往往是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的集中營，近年來由于帶量采購導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)整體估值承壓，醫(yī)藥板塊整體跌幅也較大，但是醫(yī)藥板塊中仍然有比較優(yōu)質(zhì)的賽道值得關(guān)注，其中創(chuàng)新藥細(xì)分賽道可以算作醫(yī)藥大行業(yè)里面的黃金賽道了，這篇文章我們就來分析下。

行業(yè)指數(shù)基金里面生物醫(yī)藥行業(yè)大概可以分為以下幾個(gè)細(xì)分子行業(yè)：

CS創(chuàng)新藥之所以被我稱為“醫(yī)藥王者”，主要是因?yàn)槠涑煞止商幱趧?chuàng)新藥及創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的CXO黃金賽道上，我們先看下這兩個(gè)細(xì)分黃金賽道的情況：

a.創(chuàng)新藥黃金賽道：

2022年初發(fā)布的重磅規(guī)劃 “十四五”醫(yī)藥工業(yè)利潤總額年均增速8%以上，算是給醫(yī)藥行業(yè)定了一個(gè)調(diào)子，醫(yī)藥行業(yè)增速保持8%增速，《構(gòu)建中國醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)系（2021-2025）》報(bào)告指出，在藥品研發(fā)數(shù)量方面，我國對(duì)全球貢獻(xiàn)占比從2015年的約4%躍至2020年的約14%，僅次于美國；在全球首發(fā)上市新藥數(shù)量上，我國排名前三，占比6%，2007年-2015年占比為2.5%

注：以上內(nèi)容來自《“十四五”醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》以及網(wǎng)絡(luò)資料

我國的創(chuàng)新藥行業(yè)快速增長：

2020年-2025年，中國創(chuàng)新藥行業(yè)將保持18.5%的年復(fù)合增長率，預(yù)計(jì)2023年創(chuàng)新藥市場規(guī)模將達(dá)到2549億元：

注：圖片內(nèi)容來自券商研報(bào)

目前我國的創(chuàng)新藥市場呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，醫(yī)藥集采在控費(fèi)的同時(shí)，也促進(jìn)了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)，騰挪出來的資金可以用于支持創(chuàng)新藥發(fā)展，創(chuàng)新藥談判進(jìn)醫(yī)保在降價(jià)的同時(shí)也加速了創(chuàng)新藥的價(jià)值釋放生命周期，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)的創(chuàng)新藥企業(yè)更受益。

b.CXO黃金賽道：

創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上的CXO細(xì)分行業(yè)也是一個(gè)快速增長的行業(yè)，CXO可以簡單劃分為CRO（輕資產(chǎn)，從篩選化合物到臨床三期之間，包括臨床前CRO+臨床CRO）、CDMO/CMO(相對(duì)重資產(chǎn))、CSO三個(gè)環(huán)節(jié)，主要以CRO和CDMO為主，行業(yè)需求側(cè)增長很快，尤其是新興的國內(nèi)市場：

注：圖片內(nèi)容來自財(cái)信證券

2020年全球CDMO規(guī)模554億美元，中國CDMO規(guī)模46億美元， 預(yù)計(jì)2026年全球CDMO規(guī)模達(dá)1066億美元，復(fù)合增速13.74%，2026年中國CDMO規(guī)模達(dá)195億美元，復(fù)合增速30.03%；

注：以上內(nèi)容引用自券商研報(bào)

注：圖片內(nèi)容來自國信證券

中國CRO行業(yè)預(yù)計(jì)2024年規(guī)模達(dá)221億美元，預(yù)計(jì)復(fù)合增速達(dá)26.5%；

注：以上內(nèi)容引用自券商研報(bào)

中國CXO市場由于起步較晚，無論是CRO還是CDMO未來都有望保持較高增速，中國醫(yī)藥行業(yè)在集采背景下會(huì)加速向創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)于創(chuàng)新藥開發(fā)而言，與高度分工的CXO企業(yè)合作可以加快創(chuàng)新藥研發(fā)速度和降低成本，未來對(duì)于CXO行業(yè)的發(fā)展將提供新動(dòng)能。

我們看下這篇文章的主角創(chuàng)新藥ETF(SH515120)跟蹤的是中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù) (931152)，我們先看下指數(shù)編制規(guī)則：

I.樣本空間：中證全指

II.選樣方法：

注：圖片內(nèi)容來自中證指數(shù)官網(wǎng)

量子咸魚解析：

步驟1剔除排名后 20%的證券，這一步是常規(guī)操作，把流動(dòng)性太差的個(gè)股剔除；

步驟2在選股上強(qiáng)調(diào)了研發(fā)投入強(qiáng)度高、有創(chuàng)新藥品上市、處于創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的三個(gè)條件之一。創(chuàng)新藥是化藥板塊當(dāng)中相對(duì)于原料藥、仿制藥而言的，創(chuàng)新藥分級(jí)中根據(jù)創(chuàng)新程度一般分為：Me too、Me Better、Best in class、First in Class四類，過去國內(nèi)的創(chuàng)新藥主要還是Me too類低層次的創(chuàng)新，國家更多地鼓勵(lì)Best in class、First in Class這些高層次的創(chuàng)新藥，推動(dòng)國內(nèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。

做創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的企業(yè)如果按類型分，一般有三類企業(yè)：Big Pharma類大藥企（像恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥這類高研發(fā)的大藥企）、Biopharma類生物制藥企業(yè)（體量上一般是細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先者）、biotech類生物技術(shù)企業(yè)（通常是還未實(shí)現(xiàn)盈利的生物技術(shù)公司，通常在港股通過18A規(guī)則上市），另外還有創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上的醫(yī)藥外包CXO企業(yè)。

步驟2在選股上也有針對(duì)性地選出了三類企業(yè)，大型制藥公司都有著強(qiáng)大的護(hù)城河，馬太效應(yīng)在醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)中是非常明顯得，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)阻擋了競爭對(duì)手的進(jìn)入，對(duì)于像恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥這類高研發(fā)的大藥企有足夠?qū)嵙M(jìn)行創(chuàng)新藥的布局研發(fā)，而一些依賴仿制藥的企業(yè)必須轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥研發(fā)，為了追求研發(fā)效率就會(huì)給CXO行業(yè)帶來機(jī)會(huì)，所以CS創(chuàng)新藥指數(shù)中有很多CXO企業(yè)。

步驟3在選股上就使用了市值加權(quán)的策略，這在一定程度上也反映了醫(yī)藥行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的特點(diǎn)，醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)大行業(yè)，水大魚大，只有那些競爭力強(qiáng)的企業(yè)才能獲得市場認(rèn)可，才能誕生出大市值的公司。

III.權(quán)重分配：

注：圖片內(nèi)容來自中證指數(shù)官網(wǎng)

量子咸魚解析：指數(shù)權(quán)重分配上還是標(biāo)準(zhǔn)的市值加權(quán)策略，成分股權(quán)重上限10%，所以CS創(chuàng)新藥是一個(gè)典型的市值加權(quán)型指數(shù)，沒有涉及SmartBeta策略，成分股每半年調(diào)整一次。

IV.前十大權(quán)重

注：圖片內(nèi)容來自中證指數(shù)官網(wǎng)

可以看到除了醫(yī)藥總龍頭恒瑞醫(yī)藥外，還有復(fù)星醫(yī)藥這類高研發(fā)的大藥企，另外還有藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、康龍化成等CXO企業(yè)，當(dāng)然還有其他生物制藥企業(yè)比如智飛生物、沃森生物等，成分股整體成色還是不錯(cuò)的。

超額收益分析：

CS創(chuàng)新藥指數(shù)從2015年開始至今的走勢跑贏了同期的滬深300及300醫(yī)藥的表現(xiàn)，超額收益還是比較明顯的：

注：圖片來自wind

從絕對(duì)漲幅來看，CS創(chuàng)新藥從2015年開始至今的絕對(duì)漲幅117.29%跑贏了同期的滬深300（絕對(duì)漲幅14.49%）及300醫(yī)藥（絕對(duì)漲幅76.15%）的表現(xiàn)：

注：圖片來自wind

跟蹤標(biāo)的分析：

跟蹤C(jī)S創(chuàng)新藥指數(shù)的基金中，規(guī)模比較合適的是創(chuàng)新藥ETF（515120）【廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF】，目前規(guī)模16.65億，這個(gè)規(guī)模既保證了較好的流動(dòng)性，又可以獲取不錯(cuò)的打新超額收益。

估值方面：

目前CS創(chuàng)新藥的估值無論從PE的百分位還是從PB的百分位來看，目前估值都不貴：

PE水位：

注：圖片來自choice

PB水位：

注：圖片來自choice

最后總結(jié)一下：

CS創(chuàng)新藥之所以被我稱為“醫(yī)藥王者”，主要是因?yàn)槠涑煞止商幱趧?chuàng)新藥及創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的CXO黃金賽道上，成分股所屬行業(yè)保持快速增長，國內(nèi)醫(yī)藥集采有望推動(dòng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)，創(chuàng)新藥和CXO行業(yè)都將獲得增長新動(dòng)能，CS創(chuàng)新藥指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)于同期的滬深300及300醫(yī)藥具有超額收益，創(chuàng)新藥ETF（515120）規(guī)模比較合適，目前規(guī)模16.65億既保證了較好的流動(dòng)性，又可以獲取不錯(cuò)的打新超額收益，目前CS創(chuàng)新藥的估值也不貴，對(duì)于看好醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的基金投資者值得關(guān)注。

#勢不可擋！尋底后的醫(yī)藥板塊能否入場#

#老司基硬核測評(píng)# #雪球創(chuàng)作者中心#

$創(chuàng)新藥ETF(SH515120)$ $港股創(chuàng)新藥ETF(SH513120)$ $醫(yī)藥衛(wèi)生ETF(SZ159938)$

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關(guān)鍵詞： 圖片內(nèi)容 超額收益 復(fù)星醫(yī)藥