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FOF（Fund of Funds）是專門投資于基金的基金。FOF通過持有證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產。FOF能夠解決“選基”的痛點，協助基民完成資產配置、基金選擇、組合風控和投后管理，可謂一鍵輕松投資。本人目前核心持倉是興全優選進取FOF，持有時間較長，對它的超額收益比較滿意。

篩選基金必須回答這個問題：哪些指標能較好的預測基金未來的表現？

【資料圖】

首先分析FOF基金的特點。

1 FOF是高度分散化的組合，其業績分化程度遠低于股票、轉債、基金，整體在市場平均水平上下，選FOF應著眼長期持有，關注中長期業績，做輪動的必要性不大。

從“長期持有”的角度，高股票倉位的偏股型FOF更合適。因為凈值漲跌的風險會被時間“燙平”，較高的股票倉位有助于在長期獲得較好回報。

2 部分FOF有雙重收費問題。考慮到額外的費率，投資低風險低收益的偏債類FOF損失較大。事實上很多偏債型FOF沒有跑贏二級債基，如易方達穩健收益。

3 規模對FOF運作的影響較小。FOF主要投資對象是基金，和普通股票基金不同，申購贖回對運作的沖擊相對較小，部分壓力可以轉嫁給持倉的子基金管理人。

下面用數據來驗證以上觀點。

選擇平衡型+偏股型FOF，從2020至今的數據，測試“股票倉位”（β）、歷史1年收益率、規模對未來業績的影響。

下圖中，紫色線代表“股票倉位”排名前1/5的FOF，紅色線代表“股票倉位”排名前20%-40%的FOF。這兩組FOF近3年業績優于倉位、波動更低的其他組。驗證了觀點：高股票倉位的偏股型FOF更合適。

下圖中，紫色線代表“過去1年收益率”排名前1/5的FOF，優于“過去1年收益率”較低的其他組。驗證了觀點：選FOF應著眼長期持有，關注中長期業績。

下圖中，紫色線代表“規模”排名前1/5的FOF，優于“規模”較低的其他組。另外，規模較小的組（黃線）表現也較好，整體沒有特別顯著的規律。驗證了觀點：規模對FOF運作的影響較小。規模較大的頭部FOF可能反而有優勢。

首先是全市場選基。在choice軟件中，篩選成立時間大于1年的偏股型FOF共116只。不考慮規模，按照過去1年收益率排名，前20名如下：

如果只看雪球本次圈定的12支養老基金，可以從上面的表格中找到同名、具有Y份額的FOF，例如：

$興全安泰積極養老發起式五年FOF-Y(F017386)$$中歐預見養老目標日期2035三年持有期混合型(F017277)$

除了量化指標，定性分析也很重要。以興全FOF林國懷經理為例，他的理念如下：

1 組合配置策略上“略偏左側”和“適度均衡”。不會在某個特定的因子或板塊上配置過高。

2 一方面追求長期相對于業績比較基準的超額收益，另一方面我們認為收益或超額收益的穩定性也是同等重要的，而多元資產配置和多策略配置能夠有效的提升組合的風險調整后收益，改善持有人的投資體驗。3 將該基金（興全FOF）呈現為“相對穩定的‘貝塔’和相對確定的‘阿爾法’特征”。

白話就是：不賭，買高性價比資產，穩穩的幸福。我是非常認同的，在自己的基金投資中，同樣貫徹這一理念。

從邏輯和歷史數據來看，FOF適合長期持有，應優先選擇高風險、高股票倉位的FOF，關注中長期業績。和普通偏股基金不同，規模對FOF的業績可能沒有負面影響。

#老司基硬核測評# @今日話題

關鍵詞： 股票倉位 長期持有 年收益率