來源：機構之家

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12月25日，錦泰財產保險股份有限公司（以下簡稱“錦泰財險”）召開2025年第四次臨時股東會，審議通過了一份關鍵議案：調整公司高分紅股票的投資規模上限，并計劃將這部分資產指定為FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）。

對于錦泰財險這類區域性中小險企而言，實則是在利率下行、資產荒壓力漸增背景下，向資產端要收益的必然選擇，更折射出行業分化加劇下，區域性險企的生存突圍邏輯。

理解錦泰財險這次調整，必須將它置于保險業“資產荒”的大背景下審視。近三年來，市場利率趨勢性下行，銀行存款、國債等傳統固收資產的收益率持續收縮。然而，保險資金背負著長期的保單負債，對投資收益的穩定性和確定性有著剛性要求。傳統資產收益的普遍收窄，正在直接侵蝕行業的利潤基礎，使得潛在的利差損風險日益凸顯。

這一困局中，監管層在2025年給出了明確的路徑指引。5月，國家金融監管總局將股票投資的風險因子下調了10%。12月，《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》進一步細化規則，對長期持有超過三年的滬深300、中證紅利低波動100成分股，風險因子從0.3降至0.27；對持有超過兩年的科創板股票，風險因子從0.4降至0.36。

這些政策的直接效果，是降低了保險公司投資股票時的資本占用，為部分公司提升權益配置比例提供了空間。其更深層的意圖，是通過監管工具的調整，引導保險資金進行更長期的投資，并將資金導向大盤藍籌和科技創新等符合國家戰略方向的領域。

具體到錦泰財險自身，其經營數據反映了不小的壓力。承保端，綜合成本率從2022年的100.03%、2023年的100.93%，攀升至2024年的102.79%，并于2025年前三季度達到103.79%，顯示承保虧損持續擴大。拆解來看，綜合賠付率逐年走高，分別為65.44%、70.07%、73.73%、77.32%；而綜合費用率則從34.59%、30.86%降至29.06%、26.47%。

這表明公司雖然努力控制了費用，但賠付成本的更快上漲是導致承保虧損擴大的主要原因。然而，通過壓縮費用來改善利潤的空間終究會非常有限。

因此，投資端承擔了更重的盈利任務。同期，錦泰財險的投資收益率分別為0.81%、2.85%、3.53%、3.04%；綜合投資收益率分別為-1.60%、0.72%、4.82%、5.29%。隨著近兩年資本市場回暖，投資收益成為彌補承保虧損、支撐公司實現微弱整體盈利的關鍵。對于錦泰財險這樣的中小險企而言，投資能力從未像現在這樣，直接影響著公司的生存狀況。

FVOCI這一會計科目，在近年已成為保險資金應對市場波動的關鍵工具。

其核心運作機制是，其市值的日常漲跌不計入公司的當期利潤表，僅將獲得的股息、分紅等收益確認為投資收益。直到資產被出售時，所有累計的浮動盈虧才會一次性結轉。這種處理方式，相當于在利潤表前設置了一道“緩沖墊”，有效平滑了資本市場波動對保險公司當期業績的沖擊，符合保險資金追求長期、穩健財務表現的內在要求。

今年以來，市場的反應迅速且高度一致。東吳證券的研究數據顯示，截至2025年中期，主要上市險企的股票資產在FVOCI科目下的占比顯著攀升：中國人壽較年初提升10.6個百分點至22.6%，中國平安占比高達65.3%，中國太保、新華保險和中國人保也分別達到33.8%、18.8%和46.4%。這清晰地表明，增配FVOCI權益已成為行業共識性操作。

而高分紅股票之所以成為填入此科目的“最佳拍檔”，在于其提供了當下稀缺的“確定性收益”，穩定的現金分紅，既能在低利率環境中增厚收益，本身也是對股價波動的天然緩沖。

而這一策略的另一層意義，在于應對行業根本性的期限錯配挑戰。保險資金普遍存在“長錢短配”的問題，資產負債久期缺口較大。而能夠長期持有、提供穩定現金流的高股息股票，被視作“新的久期資產”，有助于保險公司拉長資產端久期，更好地匹配負債。

因此，將高分紅股票配置于FVOCI科目，是保險公司在低利率、高波動市場環境下的一種戰略性權衡。它同時達成了三個目標：獲取穩定股息收入以對抗利率下行，通過會計處理屏蔽股價波動以穩定利潤表，以及作為長期資產優化資產負債匹配。

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