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談及生意模式，倒不絕對(duì)是吸金模式越單一便越好理解，騰訊控股便是一個(gè)例外。

騰訊控股于近期發(fā)布了2023年中報(bào)（二季報(bào)），發(fā)布當(dāng)天的晚八點(diǎn)，照例是管理層舉辦的業(yè)績(jī)電話會(huì)議。

其實(shí)我第一次讀騰訊財(cái)報(bào)的時(shí)候，是沒(méi)有提起多大興趣的。

(相關(guān)資料圖)

當(dāng)時(shí)我犯了一個(gè)直覺(jué)上的錯(cuò)誤，即當(dāng)我看到騰訊有增值服務(wù)、廣告、金融科技、投資...等多項(xiàng)業(yè)務(wù)

并且增值服務(wù)包含游戲、社交網(wǎng)絡(luò)、音樂(lè)、視頻等之類

投資業(yè)務(wù)分類于“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)”，“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)”，“聯(lián)合營(yíng)公司”

并且上述投資明細(xì)里面還分上市公司和非上市公司、上市公司還有一個(gè)公允價(jià)值的時(shí)候...

我告訴自己：這不是我的菜。這公司太復(fù)雜了、太復(fù)雜了！

但慢慢的發(fā)現(xiàn)，其實(shí)理順了，也不難。至于理順的過(guò)程，也沒(méi)有多神秘，無(wú)非是多看、多想、多拿筆畫(huà)一畫(huà)。

突然有一天，你發(fā)現(xiàn)，你懂了

2023年上半年，騰訊控股營(yíng)收2992億元，同比增長(zhǎng)11%；歸母凈利520億元，同比增長(zhǎng)24%；非國(guó)際財(cái)務(wù)準(zhǔn)則下，歸母凈利701億元，同比增長(zhǎng)31%。

2023年第二季度，騰訊控股營(yíng)收1492億元，同比也增長(zhǎng)11%；歸母凈利262億元，同比增長(zhǎng)41%；非國(guó)際財(cái)務(wù)準(zhǔn)則下，歸母凈利375億元，同比增長(zhǎng)33%。

上述所有金額均為人民幣計(jì)算，同時(shí)所有涉及同比均在兩位數(shù)以上。

單看第二季度，我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象：歸母凈利（本公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利）的同比增幅>同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（經(jīng)營(yíng)盈利）的同比增幅>同期獲得的毛利的同比增幅>同期營(yíng)收（收入）的同比增幅。

數(shù)據(jù)分別是41%>34%>22%>11%。

“二零二三年第二季，我們保持了穩(wěn)健的收入增長(zhǎng)，并向更高利潤(rùn)率的優(yōu)質(zhì)收入來(lái)源傾斜。這一轉(zhuǎn)變，結(jié)合自去年形成的嚴(yán)謹(jǐn)成本紀(jì)律，讓我們的利潤(rùn)增速超過(guò)了收入增速。我們的廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了顯著的快速增長(zhǎng)，得益于我們?cè)趶V告平臺(tái)上應(yīng)用了機(jī)器學(xué)習(xí)能力以及視頻號(hào)的商業(yè)化。我們將繼續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新，包括通過(guò)生成式人工智能，我們正在以騰訊云模型即服務(wù)(MaaS) 為合作伙伴提供模型庫(kù)，同時(shí)也在打磨我們自研的專有基礎(chǔ)模型。”

以上為公司中報(bào)的原文，而通篇看下來(lái)，我們不難發(fā)現(xiàn)：公司確實(shí)客觀、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)年U述了取得上述成績(jī)的原因！

總結(jié)一下，便是：1、公司廣告大超預(yù)期；2、公司的這份成績(jī)單，降本增效也是原因之一；3、公司不斷在放棄低毛利的業(yè)務(wù)，聚焦高毛利的業(yè)務(wù)；

2023年中報(bào)的成績(jī)單，是上述三項(xiàng)原因合力造成的結(jié)果。

其他方面，非國(guó)際財(cái)務(wù)準(zhǔn)則下的歸母凈利，本季度創(chuàng)下新高---獲得人民幣375億元（次高點(diǎn)為21年第二季度的340億元）。

單季度營(yíng)收雖然同比增長(zhǎng)11%，但因去年同期為近三年最低基數(shù)（21年至今，由22年第二季度獲得單季最低營(yíng)收1340億），你很難說(shuō)這個(gè)成績(jī)?yōu)椤皟?yōu)秀”。

以騰訊為一個(gè)整體，騰訊上半年及二季度的情況就介紹完了。下面咱們就按照財(cái)報(bào)自己的分類，逐一分拆開(kāi)來(lái)了解一下騰訊各業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況。

一家企業(yè)所獲取的利潤(rùn)，無(wú)非是提供某種商品或者服務(wù)。而騰訊主要是以提供服務(wù)為主的，所以咱們從騰訊提供的各種服務(wù)的角度分拆：

1、騰訊的增值服務(wù)二季度同比增長(zhǎng)了約4% ，占整個(gè)騰訊收入總額的50%，所以增值服務(wù)仍然是騰訊業(yè)務(wù)的大頭。

騰訊的增值服務(wù)里面有些啥呢？

a\它里面有游戲，有提供PC端的游戲、也有手機(jī)端的游戲；游戲這部分騰訊分別公布了本土（我理解為國(guó)內(nèi)）和國(guó)際的營(yíng)收，為：

本土：人民幣318 億元，同比不增不降， 國(guó)際：人民幣127 億元，排除匯率變動(dòng)的影響后，同比增長(zhǎng)12% 。

財(cái)報(bào)出來(lái)的第一時(shí)間，我對(duì)結(jié)果是不太興奮的：主要是本土游戲收入低于我的預(yù)期。隨后在當(dāng)晚的電話業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中，騰訊高管是這樣解釋的：二季度游戲業(yè)績(jī)平庸主要是因?yàn)?b>主動(dòng)減少了一些商業(yè)化內(nèi)容，三季度國(guó)內(nèi)游戲收入將恢復(fù)同比增長(zhǎng)。

企鵝號(hào)稱自己在游戲收入方面是想細(xì)水長(zhǎng)流，行！我們拭目以待，三季報(bào)見(jiàn)！

b\社交網(wǎng)絡(luò)提供的相關(guān)增值服務(wù)，這里又細(xì)分為兩塊：

b.1 騰訊的通信及社交網(wǎng)絡(luò)，其工具有微信及WeChat，QQ。

里面提供的平臺(tái)有視頻號(hào)、小程序和朋友圈等。想象一下這些平臺(tái)都是一個(gè)個(gè)大的游樂(lè)場(chǎng)，里面擁有人滿為患的人群，按自己的興趣偏好一堆堆的聚在了一起，有彼此相互有連接、有影響... ...

b.2 數(shù)字內(nèi)容，主要提供不同類型的視頻內(nèi)容、音樂(lè)內(nèi)容、直播等。

作為東道主的騰訊，如何在里面掙錢(qián)（提供增值服務(wù)）呢？

財(cái)報(bào)中說(shuō)了，通信及社交網(wǎng)絡(luò)這塊，微信的用戶參與度健康增長(zhǎng)，得益于視頻號(hào)、小程序和朋友圈用戶使用時(shí)長(zhǎng)的增長(zhǎng)。

用白話說(shuō)就是人們現(xiàn)在都在花越來(lái)越多的時(shí)間在微信的各個(gè)板塊上了

你看：“視頻號(hào)總用戶使用時(shí)長(zhǎng)同比幾乎翻倍。小程序的月活躍賬戶數(shù)超過(guò)11 億，其中作為中國(guó)領(lǐng)先的休閑游戲平臺(tái)的小游戲貢獻(xiàn)顯著，并產(chǎn)生了高毛利率和具有平臺(tái)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的分發(fā)和廣告收入。”

“中國(guó)領(lǐng)先的休閑游戲平臺(tái)的小游戲”這句話，在業(yè)績(jī)會(huì)上，騰訊管理層也做了進(jìn)一步的描繪：“微信小游戲平臺(tái)是目前中國(guó)最大的休閑游戲平臺(tái)。體現(xiàn)在無(wú)論是用戶基數(shù)還是營(yíng)收規(guī)模，都數(shù)倍于其它廠商，是絕對(duì)的老大地位！”

只可惜，小游戲目前的營(yíng)收不被記錄在游戲業(yè)務(wù)中，被打統(tǒng)賬記錄在社交網(wǎng)絡(luò)的收入中，我們目前還不知道具體的單獨(dú)流水收入，但按照財(cái)報(bào)的描述，估計(jì)這塊的毛利不低。

而數(shù)字內(nèi)容這塊，騰訊視頻付費(fèi)會(huì)員數(shù)同比減少5%，但環(huán)比增長(zhǎng)2%至1.15億，得益于公司的原創(chuàng)動(dòng)畫(huà)系列和電視劇。音樂(lè)付費(fèi)會(huì)員數(shù)在二零二三年六月達(dá)到1個(gè)億，得益于TME（騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)）為用戶提供了更豐富的會(huì)員特權(quán)和內(nèi)容。

上述所有社交網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的增值服務(wù)取得了什么樣的經(jīng)濟(jì)結(jié)果呢？

第二季度同比收入增長(zhǎng)2%至人民幣297億元，主要得益于小游戲及音樂(lè)付費(fèi)會(huì)員服務(wù)收入增長(zhǎng)，部分被音樂(lè)直播及游戲直播服務(wù)收入的下降所抵銷。

增值服務(wù)的成本端，我們可以看到：

增值服務(wù)業(yè)務(wù)二季的成本同比下降了3%，為342億元人民幣，主要是因?yàn)閹捙c服務(wù)器成本的減少。

總之，社交網(wǎng)絡(luò)這部分整體表現(xiàn)一般。我們?cè)僖患右粶p，可以算出增值服務(wù)這部分的毛利為400億人民幣，同比增長(zhǎng)了10.3%，單季毛利近三年僅次于今年一季度（427億）。

同時(shí)，從財(cái)報(bào)及業(yè)績(jī)會(huì)中我們不難感受到公司這樣的一個(gè)期許：視頻號(hào)和以小游戲?yàn)榇淼男〕绦蛘凇胺e聚能量，應(yīng)該未來(lái)可期”

股東們，咱們拭目以待！

2、騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)二季度的收入同比增長(zhǎng)34%，為250億元人民幣，相當(dāng)可以！

它反映了視頻號(hào)廣告的強(qiáng)勁需求，公司稱其將機(jī)器學(xué)習(xí)用于了廣告平臺(tái)，并且還在不斷的優(yōu)化之中，當(dāng)然，去年同期的網(wǎng)絡(luò)廣告營(yíng)收低基數(shù)也是另一個(gè)原因。

這里我們可以注意到一個(gè)細(xì)節(jié)：網(wǎng)絡(luò)廣告收入之視頻號(hào)廣告收入今年二季度超過(guò)人民幣30 億元，去年四季度這個(gè)數(shù)字是人民幣10億元，翻了2倍，相當(dāng)可以了。

但相比同行，比如快手，最新發(fā)布的中期報(bào)告顯示其二季度的廣告收入約為143億元，同比增長(zhǎng)30.4%，這方面是騰訊的4.8倍。

而抖音這個(gè)廣告大塊頭2022年的廣告收入毛估估便已超過(guò)2000億元，平均一個(gè)季度至少500億元，十倍以上于騰訊...

小企鵝，要加油啊

成本方面：網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)二季度的成本同比增長(zhǎng)15%，為128億元人民幣，主要由于公司的移動(dòng)廣告聯(lián)盟復(fù)蘇導(dǎo)致渠道及分銷成本增加。

毛利方面：算得網(wǎng)絡(luò)廣告毛利為122億元人民幣，同比增長(zhǎng)61.7%，距離歷史高點(diǎn)131億（2020年第四季度創(chuàng)造）僅差9億。表?yè)P(yáng)、強(qiáng)烈表?yè)P(yáng)！抑制不住內(nèi)心雀躍的表?yè)P(yáng)

這次騰訊的廣告金主們是：除了汽車交通行業(yè)外，所有重點(diǎn)廣告主行業(yè)在其平臺(tái)上的廣告支出都實(shí)現(xiàn)了同比雙位數(shù)的增長(zhǎng)！

所以，騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告將來(lái)最大的看點(diǎn)，我認(rèn)為是看看未來(lái)能不能從兩個(gè)老大哥那里分一點(diǎn)蛋糕過(guò)來(lái)，或是想辦法和老大哥們一起，一同把這塊蛋糕做做大呀

3、騰訊的金融科技及企業(yè)服務(wù)方面，今年二季度的收入同比增長(zhǎng)15% （環(huán)比略微下降了0.1%），為人民幣486億元。

金融科技服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，得益于線下線上商業(yè)支付活動(dòng)的增加。企業(yè)服務(wù)收入有所改善，實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，得益于視頻號(hào)直播帶貨交易產(chǎn)生的收入以及云服務(wù)的輕微增長(zhǎng)。

總的來(lái)說(shuō)，騰訊的這部分業(yè)務(wù)收入從2021年第四季度起就沒(méi)怎么大幅增長(zhǎng)過(guò)，唯一的亮點(diǎn)，可能就是這部分成本控制的比較好了

成本方面：金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)二季度的成本同比增長(zhǎng)7%，為300億元人民幣，反映商業(yè)支付活動(dòng)的增加導(dǎo)致相關(guān)成本上升，部分被企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的帶寬與服務(wù)器成本等運(yùn)營(yíng)成本優(yōu)化所抵銷。

同時(shí)，這部分成本環(huán)比卻是下降了6%的。主要是因?yàn)橛捎诮鹑诳萍冀灰壮杀炯皫捙c服務(wù)器成本減少。

收入環(huán)比微降0.1%，成本下降6%，合力的結(jié)果就是算得本期這部分的毛利潤(rùn)為187億元人民幣。

相比去年同期，毛利潤(rùn)增加33%。本次毛利率達(dá)到了38.4%，較去年同期的33.3%有了明顯提升，不容易啊，所以說(shuō)本次中報(bào)取得這樣的成績(jī)，降本成效也是其中很重要的原因之一，道理在此。

4、騰訊的其他業(yè)務(wù)方面：「其他」業(yè)務(wù)包括投資、為第三方制作與發(fā)行電影及電視節(jié)目、內(nèi)容授權(quán)、商品銷售及若干其他活動(dòng)等。

目前騰訊的投資業(yè)務(wù)基本萎縮掉，完全看不到擴(kuò)張的痕跡。據(jù)悉，騰訊現(xiàn)階段的主要投資戰(zhàn)略在經(jīng)歷了前幾年的政策“洗禮”之后

主要將投資轉(zhuǎn)向了境外，并以產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張和查漏補(bǔ)缺式投資為主，財(cái)務(wù)類投資往前明顯處在“感動(dòng)，而不敢動(dòng)”階段，往后可能轉(zhuǎn)向分紅退出與回購(gòu)自家股票為主。

目前投資這個(gè)曾經(jīng)的主業(yè)，截至今年上半年底，為股東留下了多少資產(chǎn)呢？

我們可以從中報(bào)中計(jì)算出：騰訊目前聯(lián)營(yíng)上市部分的公允價(jià)值是2356.13億，非上市部分1216.61億；

合營(yíng)部分市值81億；

以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)上市部分的公允價(jià)值129.59億，非上市部分1978.42億，理財(cái)及其他58+298=356億；

以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)上市部分的公允價(jià)值1868.34億，非上市部分242.8億，理財(cái)及其他19.75億。

上述合計(jì)價(jià)值8248.62億。

手里面這8000多億的股權(quán)資產(chǎn)與理財(cái)產(chǎn)品，加上本次中報(bào)披露的賬上現(xiàn)金扣去長(zhǎng)短期借款及應(yīng)付票據(jù)的部分，騰訊口袋里還有200億（177.2億）不到的凈現(xiàn)金金額。

所以，小企鵝：加大回購(gòu)吧！！！反正你也沒(méi)辦法擴(kuò)張

騰訊的各版塊業(yè)務(wù)分拆完之后，咱們來(lái)看看它的成本（支出）構(gòu)成。

在騰訊的簡(jiǎn)明綜合收益表（合并利潤(rùn)表）內(nèi)，我們可以看到騰訊的成本結(jié)構(gòu)如下：

中期報(bào)告的財(cái)務(wù)資料附注內(nèi)，對(duì)這部分成本，按性質(zhì)進(jìn)行了重新劃分（注：上圖中備注4的內(nèi)容相加后的金額≠下圖中各項(xiàng)金額之和，是因?yàn)閺?013年開(kāi)始，騰訊在披露“按性質(zhì)劃分的開(kāi)支”時(shí)，省略了一項(xiàng)“其他開(kāi)支”科目，原因不詳，朋友們知道即可）

我們可以看到，在雇員薪酬方面：公司的“一般及行政開(kāi)支”即管理費(fèi)用二季度及上半年均有所下降，反應(yīng)在按性質(zhì)劃分的“雇員福利開(kāi)支”中，也能看到相應(yīng)的降低。

這里減少的開(kāi)支既包含了傳統(tǒng)的工資收入、也包括了股份酬金開(kāi)支的降低。

同時(shí)，我們可以查到本期末騰訊雇員人數(shù)為104,503名（去年同期末110,715名），公司的員工數(shù)進(jìn)一步的進(jìn)行了優(yōu)化。

至于按性質(zhì)劃分的其他開(kāi)支，財(cái)報(bào)中均做了較為詳細(xì)的解釋，大家可以自行查看。

若是想知道這些開(kāi)支歷年的環(huán)同比變化，建議大家看一看我的另一位好友 @阿攀哥 的這篇文章《股王，尚能飯否？騰訊2023半年報(bào)分析》，里面有詳細(xì)的數(shù)據(jù)分析

（文中樣圖）

再來(lái)看一下本期的稅收，二季度的所得稅開(kāi)支同比增長(zhǎng)144%，為111億元人民幣（我d倒）

為何會(huì)噴呢，今天一季度的所得稅開(kāi)支同比增長(zhǎng)118%，為115億元人民幣... ...說(shuō)好的一季度的高稅負(fù)只是全年分布落點(diǎn)的問(wèn)題呢？（財(cái)務(wù)總監(jiān)自己說(shuō)的，對(duì)吧？）二季度的稅咋還這么高呢？

有多高：二季度稅負(fù)占除稅前盈利111億/382億≈ 29.2%；一季度稅負(fù)占除稅前盈利115億/379億≈ 30.3%。

家人們誰(shuí)懂啊，知道原因的歡迎留言告知啊，不勝感激

最后，聊一聊我對(duì)騰訊在本次財(cái)報(bào)發(fā)布次日（8月17日）發(fā)布的“根據(jù)購(gòu)股權(quán)計(jì)劃授出購(gòu)股權(quán)”及“根據(jù)股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃授出獎(jiǎng)勵(lì)”這兩份公告的看法。

關(guān)于授出股權(quán)及給予股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)意味這什么，大家可以看看我之前寫(xiě)的文章《分我股權(quán)？咱們好好算算賬》了解一下基本概念。

小企鵝是不是又拿我們股東的錢(qián)送員工了呢？

以我上次借用的巧克力工廠的生意模式為例，生產(chǎn)某種商品的工廠，它的主要競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)疑來(lái)自比如土地、設(shè)備、生產(chǎn)線、特定位置等之類的東西。所謂鐵打的營(yíng)盤(pán)流水的兵，這類企業(yè)換誰(shuí)來(lái)經(jīng)營(yíng)均幾乎不影響企業(yè)的獲利能力。

這類企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)坦白說(shuō)，確實(shí)是不必要的。

騰訊控股可不一樣，它的核心競(jìng)爭(zhēng)力恰恰主要是人：科技型公司本來(lái)就是那種對(duì)人力和智力依賴性較高的企業(yè)，它和上面那類巧克力工廠型的企業(yè)完全是反過(guò)來(lái)的。所以鎖定和激勵(lì)人的主觀能動(dòng)性就變得非常重要和必要！

那么如何去激發(fā)每個(gè)人的主觀能動(dòng)性呢？答案，是公司沒(méi)有辦法去激發(fā)每一位員工的主觀能動(dòng)性的，即：必定有一些員工你不多給錢(qián)他也會(huì)干的很開(kāi)心，也有些員工天生就喜歡到點(diǎn)上下班，你給再他再多激勵(lì)，他也不會(huì)額外多干一分（他可能根本就不差錢(qián)）。

但作為一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，他不可能完美的將各類人群歸類的。他只能默認(rèn)：我假設(shè)所有員工都知道自己如果多干、努力干會(huì)得到更多，而真的去多干和努力干。浪費(fèi)就浪費(fèi)了！這，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中就屬于為了完成激勵(lì)這件事而產(chǎn)生的的“交易費(fèi)用”。

于是事情就變得簡(jiǎn)單了。一、騰訊的購(gòu)股權(quán)計(jì)劃規(guī)定在未來(lái)23至50個(gè)月的時(shí)間里，享受這個(gè)計(jì)劃的員工將獲得以334港幣的價(jià)格認(rèn)購(gòu)1356萬(wàn)股的權(quán)利。

即公司總股本約96億，享受購(gòu)股權(quán)計(jì)劃的員工獲得的是1356萬(wàn)股的股價(jià)增值，占比是0.1356/96≈0.14%。大致就是股東如果能賺1000元的股票增值差，員工（為一個(gè)整體）可額外分得1.4元，不是很合理嗎？也不過(guò)分啊。

而多付出的這1塊4，換來(lái)的是鎖定一幫子人幾年內(nèi)別離職，且賭這幾年里，總會(huì)有人愿意在正常的工作之外，發(fā)揮自己的主觀能動(dòng)性，多給公司（股東）創(chuàng)造點(diǎn)價(jià)值！

同時(shí)，搭配的---二、股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃：另外送出4438萬(wàn)股，看似白給。但實(shí)際上，公告上面寫(xiě)的很清楚，前提是目標(biāo)員工需在企業(yè)干滿21至69個(gè)月的！

啥概念？4438萬(wàn)股，當(dāng)下市值約146億港幣，要分五、六年內(nèi)發(fā)完呢，相當(dāng)于每年給目標(biāo)員工多發(fā)放大約25億港幣獎(jiǎng)金。

以騰訊2022年的收入規(guī)模為例，其22年總營(yíng)收為5545億元人民幣，當(dāng)年雇員福利開(kāi)支1112億元人民幣，每年多發(fā)25億港幣給員工，很夸張嗎？

還是那句話，股東不知道誰(shuí)（哪位員工）會(huì)被“激勵(lì)”出更多的價(jià)值，只能想辦法，在條件允許的情況下給出的激勵(lì)多一點(diǎn)，既讓現(xiàn)有的員工中那部分可能被激勵(lì)出的人，創(chuàng)造出額外的價(jià)值，也讓外界那些騰訊未來(lái)潛在的員工，看到公司的實(shí)力與誠(chéng)意，以激發(fā)優(yōu)秀的人才都聚集到這里來(lái)。

這是別人教會(huì)我的道理。而我認(rèn)為確實(shí)如此。

最后，關(guān)于騰訊的估值。我們知道，港幣的錨由于其聯(lián)系匯率制度的關(guān)系，已悄然發(fā)生變化。從去年到現(xiàn)在，港幣一直跟著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，共計(jì)11次。

我們降他們升，聽(tīng)朋友說(shuō)香港某些銀行的短期存款利息可以去到七八個(gè)點(diǎn)以上，其他的銀行（香港）也有五六個(gè)點(diǎn)，很多內(nèi)地的朋友去香港旅游的第一站便是香港的各大銀行，干嘛呢？取號(hào)存款

比如10萬(wàn)元人民幣，現(xiàn)在兌換成港幣就是107000左右，按照6%的利率來(lái)算，一年到手就是113420港幣，一年收益就是6420港幣。

港幣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的倒數(shù)中值已悄然來(lái)到了16-17倍左右。

騰訊現(xiàn)在的市值3.2萬(wàn)億港幣不到，折合人民幣3.2*0.9275=2.97萬(wàn)億人民幣。今年的非國(guó)際歸母凈利以700*2=1400億人民幣計(jì)算，目前動(dòng)態(tài)市盈率應(yīng)該在(2.97-0.825)*10000/1400=15.3 PE左右。

目前的騰訊很難說(shuō)低估，更不能說(shuō)嚴(yán)重低估，應(yīng)該處在合理估值的下沿吧。

可能很多朋友會(huì)說(shuō)，你拿人民幣的市盈率對(duì)比港幣的市盈率？

是的，我認(rèn)為當(dāng)你買(mǎi)入以港幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的那一霎那，應(yīng)該去比較計(jì)價(jià)貨幣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，完畢。

當(dāng)然，騰訊未來(lái)有太多值得期待的地方，目前的市值仍然值得投資！

$騰訊控股(00700)$

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