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洋河發(fā)布2023年上半年度報(bào)告

今晚洋河股份發(fā)布2023年上半年度報(bào)告，顯示上半年?duì)I業(yè)收入218.73億元，同比增長15.68%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤78.62億元，同比增長14.06%，扣非凈利潤為77.12億元，同比增長16.11%，為什么凈利潤增長速度要低于扣非凈利潤增長速度，主要還是洋河手里有一些可交易金融資產(chǎn)，由于這兩年資本市場走勢較差，這些成分拖了業(yè)績的后腿。

(資料圖片)

但長期來看，非現(xiàn)金資產(chǎn)收益率大概率是要高于現(xiàn)金收益率，所以我們要穿過迷霧，用正確的思維來看待洋河當(dāng)期的業(yè)績呈現(xiàn)。

首先我在昨天的文章里已經(jīng)給出了我的預(yù)測：

實(shí)際營業(yè)收入為218.73億元，扣非凈利潤為77.12億元，與我的預(yù)測基本上一模一樣。

當(dāng)下洋河具有很高的買入價(jià)值，估值超低！

根據(jù)這份半年報(bào)，截止到2023年6月30日，洋河股份擁有類現(xiàn)金資產(chǎn)：

1.貨幣資金 207.28億元

2.交易性金融資產(chǎn) 54.62億元

3.其他非流動(dòng)金融資產(chǎn) 57.46億元

4.長期股權(quán)投資 12.31億元

合計(jì)331.67億元，在2023年上半年僅獲得1.94億元收益，假設(shè)331.67億元均是貨幣資金，按照3%的銀行理財(cái)收益水平，一年獲得10億利息，半年度就是5億，半年實(shí)際差額在3億左右，如果在當(dāng)期凈利潤水平上加上3億凈利潤，那么2023年上半年凈利潤則為81.62億元，同比增長18.4%，數(shù)據(jù)則要好看的多。

但是非貨幣投資方式本身波動(dòng)性就比較大，但是長期的來看這種投資方式的收益率肯定還是要比貨幣資金要強(qiáng)一些，比如說2020年洋河這種投資方式就賺的盆滿缽滿，只不過這兩年差了一些。

你可以用我這種估值方式，用洋河市值減掉類現(xiàn)金資產(chǎn)，當(dāng)前洋河2037億市值，減去類現(xiàn)金資產(chǎn)331億，白酒業(yè)務(wù)對應(yīng)1700億市值，2022年洋河上半年扣非凈利潤占全年的71.59%，已知2023年上半年洋河股份扣非凈利潤為77.12億元，那么2023年洋河扣非凈利潤為107.72億元。

白酒業(yè)務(wù)市值1700億對應(yīng)107.72億凈利潤，洋河白酒業(yè)務(wù)對應(yīng)估值為15.78億元，（凈利潤幾乎全是自由現(xiàn)金流的企業(yè)，未來依然穩(wěn)定持續(xù)增長的資產(chǎn)）

這不低估誰低估？（15倍估值的白酒買不買）

其他數(shù)據(jù)分析

合同負(fù)債

合同負(fù)債主要還是要看環(huán)比，洋河2022年一季度合同負(fù)債97.65億元，半年度79.08億元，環(huán)比消耗了18.57億元，洋河2023年一季度合同負(fù)債為69.74億元，半年度這個(gè)數(shù)據(jù)為53.22億元，環(huán)比只消耗了16.51億元，說明洋河2023年Q2的增長質(zhì)量是非常強(qiáng)的，相比去年同期少消耗合同負(fù)債部分。

高端化進(jìn)行中

上半年中高檔酒營業(yè)收入同比增長17.60%，普通酒則為3.8%。

省外增速超省內(nèi)

省內(nèi)增長9.93%，省外增長21.03%

經(jīng)銷商變化

省內(nèi)增加8家，省外增加215家

銷售費(fèi)用大增

上半年?duì)I業(yè)收入增長15.68%，但營業(yè)成本只增6.01%，管理費(fèi)用反而下跌0.22%，不過銷售費(fèi)用同比增長52.04%，但是成本也只增加了7億，說白了就是市場銷售不佳，只能通過提升對消費(fèi)者以及商家的返利，提升競爭力，我覺得在困難時(shí)期，這是很正常的事，畢竟不說每家白酒企業(yè)都叫貴州茅臺。

資產(chǎn)負(fù)債表

我還是那句話，2000億的洋河就是送錢，洋河上半年?duì)I業(yè)收入占全年的70%左右，所以2023年洋河已經(jīng)穩(wěn)了。

有不足才有機(jī)會

你可能會說省內(nèi)跟今世緣對抗不易，但是有問題才有機(jī)會，解決掉問題才有發(fā)展的空間，你看到的是困難，我看到的是機(jī)會，

張董事長說，江蘇是洋河的大本營，但是洋河與江蘇的規(guī)模是不匹配的。江蘇是中國最富裕的省份之一，蘇南更是最富的地區(qū)之一，但是洋河在蘇州、無錫、常州的體量只有（各）5、6個(gè)億，但是在泰州卻有20多個(gè)億，這說明，洋河在自己的大本營還有非常多的空白市場。

其實(shí)就是沒有再深入往下做，這個(gè)市場這么大，我們做一做就有100多億的規(guī)模，我們在繼續(xù)往下做，付出的努力會更多，這就是邊際效應(yīng)遞減，所以就不做了，我們必須卷起來，一定不能躺平！

泰州人口為450.6萬人，GDP6402億元

蘇州人口1291.1萬人，GPD為2.4萬億元

無錫人口為749.1萬人，GDP為1.49萬億元

常州人口為536.6萬人，GPD為9550億元。

在同一個(gè)省份，地理位置，文化相近的地區(qū)，泰州在人口還是經(jīng)濟(jì)上都不如下面這三個(gè)城市，但是洋河在泰州做到20億，這三個(gè)地方只能做到5個(gè)億左右，說明還是有一定的空間。

你可能會說洋河高端化不足，但我看到的也是發(fā)展的機(jī)會

洋河有雄厚的高端基酒儲備，繼續(xù)在擴(kuò)張?zhí)諌瘞煲?guī)模，不斷提升儲酒能力。2024年，洋河陶壇儲酒規(guī)模將達(dá)到23萬噸；“十五五”期間，洋河陶壇儲酒規(guī)模將達(dá)到37萬噸。高端品質(zhì)，打造高端酒的特色；高端價(jià)值，圍繞高端酒價(jià)值體系深入研究；高端模式，以聯(lián)盟體、廠商一體模式來推動(dòng)。“發(fā)展高端是難而正確的事，必須堅(jiān)定不移、久久為功。”目前，洋河已培育出山東、河南、江西、安徽、湖北等銷售大省，湖南、廣東、福建、浙江等地銷量也在穩(wěn)步提升。“2023年，洋河在浙江市場的銷售規(guī)模將超過20億。”

我對洋河未來非常樂觀，只要未來洋河能按照自己規(guī)劃的目標(biāo)：在今年股東大會上，張董大聲說道：我們想要實(shí)現(xiàn)“十四五”酒業(yè)“倍增計(jì)劃”，每年15%的增長速度并不夠，“我們每年的增長需要不低于18.5%，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)從二次創(chuàng)業(yè)到二次騰飛再到二次跨越的‘倍增’。

只要洋河能實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)（我認(rèn)為可以實(shí)現(xiàn)），那么洋河股份股價(jià)在今天的基礎(chǔ)上翻倍，是100%會發(fā)生的事，無非就是時(shí)間的問題。

$貴州茅臺(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$ $五糧液(SZ000858)$

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