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(資料圖)

飛機無限延誤，不知道啥時候能回上海了所以利用這個空檔，一邊在太原機場繞圈圈散步，一邊看書趁空，我先把波頓的估值方法梳理出來分享給大家。安東尼波頓：我的投資策略就是買入那些被市場錯誤定價的股票，并等待市場糾正錯誤。至于那些定價合理的股票，我幾乎不買。因為，發現被錯誤定價的股票要比準確地預測它們在何時被糾正更為容易。所以，波頓選擇等待，波頓的持股期通常是一兩年，如果波頓認為自己的判斷是正確的，那他還愿意再等上若干年。（耐心是關鍵！）這里插入一個波頓講的小故事：分析師常問波頓：“安東尼，這只股票是很便宜，但我看不到它在短期內上漲的動力。”這時，波頓會告訴分析師們，以他的經驗來看，在股票被市場錯誤定價時，很少能看到刺激股價上漲的因素（這比股票被錯誤定價更稀有）。如果刺激股價上漲的因素很明顯，那么股票就不會被錯誤定價了。所以，不要老想著催化劑，核心是關注公司是否有轉機，有復蘇的可能，一切都基于價格與價值差。

關于估值，波頓核心看6個指標：

1、股價：在股價遠低于歷史水平時，買入股票就有很大的增值潛力。相反，當股價與歷史數據相比過高時，買入就會帶來很大的虧損風險。（波頓非常關注價格走勢圖！這和我們3P關注創新低股票一樣?。?/p>

如果一只股票表現良好（即股價已經翻了兩三倍），那股價肯定反映了很多好消息——我對這種股票總是相當謹慎。2、市盈率（P/E）：當前股價與當年預期收入及未來兩年預期收入的比值。（PEG則應用于成長股?。?strong>3、企業價值（EV）與總現金流量的比值，或企業價值（EV）與扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）的比值。（老巴也喜歡用這個指標，就是計算起來比較復雜。）4、未來自由現金流：計算企業在未來產生的每股現金流。（雖然貼現存在bug，但是測算內在價值時又需要用到，這也是3P的第三個P?。?strong>5、產品價格與銷售額的坐標圖，或者是企業價值與銷售額的坐標圖。（這兩個指標對那些有虧損或者盈利不佳的公司來說更為有用，如，$京東(JD)$ ，$美團-W(03690)$ 等，通過繪制坐標圖我們可以大致了解企業所處哪個區域。拿$涪陵榨菜(SZ002507)$ 來說，雖然業績增長，但是更多的是漲價，而不是銷量，這其實就存在隱患。）6、投資現金回報率（CFROI）：反映的是股票市值與原始投資的比較情況，用來衡量公司/行業資本投入之后所產生現金流、創造價值的能力。（圖簡單的話，可以用經營現金流凈額/總資產來計算）此外，估值是有生命的，不是簡單的套公式，不同產業有不同的估值方法，每個產業的最佳估值方法都有所不同。比如，在評估建筑公司時，股票市值與調整后的公司賬面價值之比（市凈率）是比較合適的估值方法。

綜上：我們在做投資決策時，不能就看單一指標，而是要綜合來看，至少滿足3P（Pb,PE,Price)才考慮配置！

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