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趁著這兩天漲了一些，大概來談?wù)?晉控煤業(yè)(SH601001)$的優(yōu)缺點(diǎn)，如果跌的很慘時(shí)說缺點(diǎn)會(huì)被人罵的

優(yōu)點(diǎn)：

1.現(xiàn)金儲(chǔ)備足：

(資料圖)

截止2023Q1，現(xiàn)金余額188億，各類有息負(fù)債約80億，還有108億凈現(xiàn)金。凈現(xiàn)金已經(jīng)占到市值的70%，這個(gè)在A股估計(jì)是No1了

2. 資產(chǎn)集中在盈利能力強(qiáng)的采礦資產(chǎn)：

單看2022年 ROE是23%，只能說還不錯(cuò)；如果看ROIC，都超過40%了，算得上優(yōu)秀。主要原因是跟$中國神華(SH601088)$ 比沒有占用資金大的發(fā)電資產(chǎn)；跟中煤比沒有占用資金大且效益不佳的煤化工；和$陜西煤業(yè)(SH601225)$ 接近，都是比較純正的煤炭開采。

3.歷史上的收購塔山礦和同忻煤礦的股權(quán)，作價(jià)都比較公允，沒有薅小股東的羊毛：

a，2018年以24.87億元的價(jià)格收購大股東同煤集團(tuán)持有的塔山煤礦21%股權(quán)；2022年塔山礦凈利潤是43億，當(dāng)然收購時(shí)是煤價(jià)低的時(shí)候，煤價(jià)高時(shí)看收購PE還不足3倍。

b，2020年11月,晉控煤業(yè)以28.7億元現(xiàn)金購買了同煤集團(tuán)所持有的同忻煤礦32%的股權(quán)，同忻礦估值近90億，2022年報(bào)同忻礦凈利潤是接近15億，看起來收購PE是6倍。其實(shí)同忻礦真實(shí)的盈利能力推測(cè)在25億以上，其一，同忻礦2022中報(bào)盈利就有17億，下半年公司沒交代虧損原因，但一定是偶然因素。其二，同忻礦和塔山礦幾乎是同一煤田，各項(xiàng)條件相差無幾，塔山礦核定產(chǎn)能2650萬噸，同忻礦核定產(chǎn)能1600萬噸，按比例推算同忻礦應(yīng)該有26億的凈利潤。 這次收購PE實(shí)際不超過4倍。

其實(shí)只說優(yōu)點(diǎn)沒用，不管是雪球大V，還是證券分析師，唯一拿手的就是吹票。能說缺點(diǎn)才是對(duì)公司有較深刻的認(rèn)知。

缺點(diǎn)：最關(guān)鍵的，就是集團(tuán)窮，上市公司富

如公司所言：“2020年公司完成收購?fù)妹旱V32%的股權(quán)，目前集團(tuán)擁有40%股權(quán)，近期沒有收購計(jì)劃。集團(tuán)效益特別好的煤礦較少，228個(gè)煤礦中同忻煤礦和塔山煤礦是最好的，因?yàn)榧瘓F(tuán)也有融資和利潤需求，暫時(shí)沒有注入計(jì)劃，但不排除后期注入上市公司的可能性”，

“若立即注入上市公司的話，會(huì)造成晉能裝備盈利能力下滑嚴(yán)重甚至虧損，考慮到晉能裝備存活問題，近一兩年這些800萬噸級(jí)大礦暫不在注入范圍內(nèi)。“

其實(shí)集團(tuán)已經(jīng)盡可能的把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，但再注入，上市體系以外的融資及生存都有問題了。這也是遲遲無法注入資產(chǎn)的原因，晉控煤業(yè)管理層還是有底線的，以集團(tuán)的狀況，注入一些垃圾礦也無可厚非，畢竟以前的收購小股東占過便宜。

這也是分紅比例不高的主要原因，煤價(jià)如果下跌，上市體系以外的貸款都有問題，不能把這金山都分掉——這就是上市公司為什么合并報(bào)表利潤多，而母公司盈利很少的原因，玩了一個(gè)小小的會(huì)計(jì)技巧。

未來的走向還難以判斷，上市公司一定會(huì)收購的，收購的什么資產(chǎn)？都有可能。不過現(xiàn)階段確實(shí)低估，可以小倉位賭一把

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