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1、ROE 8%，10年來第一次跌破兩位數(shù)；

2、負(fù)債率19%；

【資料圖】

3、分紅比例50%。

1、現(xiàn)金流5年來第一次低于凈利潤；

2、毛利率28%，新低；

3、凈利率11%，新低；

4、毛利率和凈利率之間的差距17%；

5、固定資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比重40%出頭；

6、凈利潤156億，應(yīng)收賬款56億；應(yīng)收賬款的比例大幅提升，和現(xiàn)金流低于凈利潤，是掛鉤的；

7、811億固定資產(chǎn)，產(chǎn)生了1320億的營業(yè)收入。

8、總股本基本不變。

1、營業(yè)利潤從巔峰的1760億，下滑到1320億。

1、2022 年，國際環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到多種超預(yù)期因素沖擊，全國固定資產(chǎn)投 資同比增長 5.1%，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長 9.4%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降 10%。受宏 觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、房地產(chǎn)市場持續(xù)走弱等因素影響，全國水泥市場需求明顯收縮， 2022 年全國水泥產(chǎn)量 21.3 億噸，同比下降 10.5%。市場需求持續(xù)低迷疊加供給增加， 使得全年水泥價(jià)格高開低走，煤炭等能源價(jià)格大幅上漲推升成本高企，在量價(jià)齊跌、成 本高漲的雙向擠壓背景下，水泥行業(yè)效益下滑。

1、水泥行業(yè)的絕對龍頭，財(cái)務(wù)狀況，也是最好的。

2、鋼筋、混凝土狂奔的時(shí)代，已經(jīng)過去了。海螺水泥，以后可以對標(biāo)寶鋼股份。

3、年初的時(shí)候，海螺水泥還是我的A類倉，現(xiàn)在全部清倉了。我的基本觀點(diǎn)是，海螺水泥依然是好公司，但從成長股進(jìn)化為周期股，我要先觀察業(yè)績波動(dòng)情況（箱體），才能很好的估值。在營業(yè)收入不斷下滑的情況下，所有估值指標(biāo)，都是失效的。

附：近年數(shù)據(jù)圖表

海螺水泥-10年數(shù)據(jù)可視化

#流浪行星2022年報(bào)掃描系列#

【第一部分】經(jīng)營效率、風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)：用ROE、負(fù)債率、分紅比例，三個(gè)指標(biāo)，近似描述

指標(biāo)含義：ROE代表公司凈資產(chǎn)的戰(zhàn)斗力。一般來說，ROE持續(xù)高位（>15%）的資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

指標(biāo)含義：負(fù)債率代表公司的經(jīng)營杠桿。一般來說，負(fù)債率持續(xù)低位（<20%)讓人放心

指標(biāo)含義：分紅比例模糊的映射了上市公司回報(bào)股東的意愿。一般來說，進(jìn)入成熟期后，分紅比例持續(xù)高位（>50%）說明上市公司對股東的回報(bào)不錯(cuò)

【第二部分】經(jīng)營特征：用現(xiàn)金流VS凈利潤、利潤率（毛利率+凈利潤）、固定資產(chǎn)VS凈資產(chǎn)、應(yīng)收賬款VS營業(yè)收入、固定資產(chǎn)VS營業(yè)收入、總股本變化，8張圖表，近似描述

圖表含義：現(xiàn)金流（真金白銀）和凈利潤（賬面數(shù)值）差不多，就放心了，如果現(xiàn)金流持續(xù)低于凈利潤，需要警惕，建議看看合并資產(chǎn)負(fù)債表，幾個(gè)應(yīng)收是不是在上升。凈利潤（賬面數(shù)值）無法轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流（真金白銀），需要警惕

指標(biāo)含義：1-毛利率=公司賺錢的辛苦程度。一般來說，毛利率低于20%的公司，關(guān)注價(jià)值不高。如果是非周期因素導(dǎo)致的毛利率下滑，很可能是公司競爭力下降，務(wù)必搞清楚原因

指標(biāo)含義：凈利率代表公司的獲利效率。一般來說，凈利潤率持續(xù)>20%的公司，值得關(guān)注

圖表含義：一般來說，毛利潤和凈利潤隔了稅和費(fèi)（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用），毛利率和凈利率越是接近，一定程度上表明公司的管理效率高、業(yè)務(wù)簡明

圖表含義：一般來說，固定資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比重低，屬于輕資產(chǎn)模式，比如不少白酒上市公司固定資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比重普遍10%左右，典型的輕資產(chǎn)模式

圖表含義：一般來說，應(yīng)收賬款，越少越好。應(yīng)收賬款能不能回收，判斷難度大

圖表含義：我喜歡營業(yè)收入不斷增長、但是固定資產(chǎn)不增長的公司。不用投入固定資產(chǎn)，現(xiàn)金流通常會(huì)更好。固定資產(chǎn)不斷增加，營業(yè)收入不增加的公司，一律不關(guān)注

指標(biāo)含義：總股本變動(dòng)，一般是送轉(zhuǎn)（無意義）、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、回購、股權(quán)激勵(lì)造成的，觀察股本變動(dòng)，可以發(fā)現(xiàn)公司資本運(yùn)作的痕跡。我喜歡專心經(jīng)營、不搞資本運(yùn)作的公司

【第三部分】發(fā)展情況：營業(yè)收入、凈利潤、分紅金額，三個(gè)指標(biāo)的變化趨勢

指標(biāo)含義：營業(yè)收入代表公司生意規(guī)模，營業(yè)收入擴(kuò)大還是萎縮至關(guān)重要，務(wù)必重視

指標(biāo)含義：公司累死累活經(jīng)營，就是為了凈利潤。單獨(dú)一年凈利潤意義不大，看歷年凈利潤，很能說明問題

指標(biāo)含義：分紅是股票的終極意義，分紅是上市公司給股東的回報(bào)，分紅降低了投資者確認(rèn)上市公司凈利潤真實(shí)性的難度，分紅金額是財(cái)務(wù)報(bào)表里面最能顯誠意的數(shù)據(jù)，分紅某種程度上體現(xiàn)了管理層和股民利益的一致性，分紅是散戶的守護(hù)神

圖表含義：凈利潤是營業(yè)收入的一部分，現(xiàn)金分紅金額是凈利潤的一部分，三者比較可以毛估估公司生意的特點(diǎn)、以及回報(bào)股東的能力及意愿。這個(gè)圖，看多了，就有感覺了

圖表含義：營收增速、利潤增速、分紅增速，步調(diào)一致比較好，如果出現(xiàn)增收不增利、增利不增收、分紅不同步增長，最好琢磨一下，弄清楚原因

《價(jià)值投資進(jìn)階：選股核心指標(biāo)ROE》

生成時(shí)間

2023-06-21

$海螺水泥(SH600585)$

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