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一直都想寫(xiě)這方面的文章，也儲(chǔ)備了一些資料。但由于新五豐的信息不夠透明，特別是育肥段的資料缺失太多，psy、msy也沒(méi)有公開(kāi)說(shuō)過(guò)，導(dǎo)致一直沒(méi)有寫(xiě)出來(lái)。昨天一隱兄@蓬江-一隱 發(fā)文質(zhì)疑新五豐包括租賃以及仔豬。那正好打開(kāi)了我的思路，全部成本談不了，一項(xiàng)項(xiàng)談不就好了嗎？這個(gè)文章，專(zhuān)門(mén)談新五豐的豬圈成本。

(資料圖)

一、國(guó)企也要講基本法。一隱兄問(wèn)為什么選擇租賃而不是自建？這個(gè)問(wèn)題其實(shí)已經(jīng)談爛了，但既然一隱兄質(zhì)疑了，那我還是繼續(xù)回答，答案就是：國(guó)企也要講基本法。

新五豐目前使用權(quán)資產(chǎn)45億，考慮到租期普遍在10年以上，可以等同于這些就是自己的固定資產(chǎn)了。也就是說(shuō)如果自建，這需要掏出45億的資金。那45億資金哪里來(lái)？靠自己賺來(lái)是不可能的，因?yàn)樵跀U(kuò)產(chǎn)前新五豐2020年年收入也就20億，未分配利潤(rùn)最高時(shí)候2個(gè)億不到。那只能銀行貸款，逆周期來(lái)的時(shí)候，如果沒(méi)能夠達(dá)產(chǎn)，像正邦新希望一樣被貸款壓死；或者學(xué)牧原，不斷的增發(fā)擴(kuò)股，股本膨脹到五十多億，把小股東的權(quán)益攤薄再攤薄。可以直接無(wú)償劃撥嗎？國(guó)企也要講基本法啊！無(wú)償劃撥45億！

總結(jié)來(lái)說(shuō)，就是我沒(méi)錢(qián)自己建，我不敢貸款建，我也不愿意增發(fā)建，但你又不能夠直接送給我，所以采用了租賃形式。

二、新五豐的租賃比牧原以及其他豬的建設(shè)還便宜。牧原的頭均年建設(shè)成本，有牧原粉測(cè)算過(guò)，榮哥給我發(fā)的，我之前已經(jīng)貼在一隱兄的帖子了。現(xiàn)在我在貼在這里：

這個(gè)球友據(jù)說(shuō)在牧原里算影響力比較大的，我以他的測(cè)算作為比較依據(jù)。

比較一下新五豐的，下圖是新五豐的租賃標(biāo)準(zhǔn)：

截圖倒了，不懂調(diào)整，大家湊合看。可以看出，配保育舍的豬場(chǎng)，一頭母豬1400元，加上保育是1620元，按照一頭母豬年產(chǎn)25頭的設(shè)計(jì)規(guī)劃，仔豬頭均承擔(dān)租金成本是64.8元（之前我一直說(shuō)65）；育肥是按照220元一頭一欄，設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)是年出2.2欄，也就是頭均一年100元（之前說(shuō)110，說(shuō)錯(cuò)了）。這樣，我們就可以得出新五豐自繁自養(yǎng)模式出一頭仔豬，承擔(dān)租賃是64.8；一頭肥豬，承擔(dān)的租金164.8。這個(gè)比牧原球友測(cè)算的低幾塊錢(qián)，可以說(shuō)就是同樣水平了。

但一個(gè)是租賃，一個(gè)是建設(shè)，我們這樣算就合理了嗎？常識(shí)都知道，建設(shè)如果和租賃一樣，那建設(shè)肯定虧了（不要用租房來(lái)比較）。我們必須要考慮貼現(xiàn)。要實(shí)現(xiàn)一頭自繁自養(yǎng)肥豬出欄，牧原自建需要1650*10年即16500元（假設(shè)殘值為0，這個(gè)假設(shè)不算離譜，豬場(chǎng)高堿高酸。十年折舊后歸零，這個(gè)也是普遍使用的豬場(chǎng)折舊年限），即當(dāng)年投入16500元建設(shè)成本，每年折給母豬1650元，十年后歸零。租賃需要的是每年給1650元，十年一共投入16500元。看起來(lái)好像是同樣的支出。但事實(shí)是這樣嗎？第一年我手上還有剩下九年的租金，我拿這些租金去買(mǎi)個(gè)國(guó)庫(kù)券；第二年我手上還有八年的租金，我又買(mǎi)國(guó)庫(kù)券，以此類(lèi)推……我多賺了很多國(guó)庫(kù)券利息呢。租建總額相同，不是傻子都知道要分期給啊。

以5%（LPR五年期以上4.3%，這個(gè)不算高）貼現(xiàn)，每年支付1650元，連續(xù)支付十年。這筆生意，現(xiàn)值大概是12000元。（好久沒(méi)用這個(gè)知識(shí)了，算錯(cuò)了請(qǐng)?jiān)徍椭刚┮簿褪钦f(shuō)，新五豐實(shí)際上是只用120元，就可以實(shí)現(xiàn)一頭自繁自養(yǎng)育肥豬的出欄，這可比牧原粉算的167低得多了哦。這里感謝球友幫算。當(dāng)然，牧原的設(shè)計(jì)規(guī)模可不止那么多，目前也沒(méi)有滿(mǎn)產(chǎn)，所以不夠客觀。

同時(shí)貼出收集的天康最近的建設(shè)費(fèi)用：

以4.3億的項(xiàng)目為例（同樣產(chǎn)出，4.8的更貴，我都按有利于天康的找），20萬(wàn)自繁自養(yǎng)育肥（新五豐頭均租金為165，共3300萬(wàn)），10萬(wàn)仔豬租金650萬(wàn)。一共3950萬(wàn)。4.3億可以差不多租11年。

此外，新五豐的豬場(chǎng)，都是按照新五豐出具的圖紙進(jìn)行建設(shè)的高標(biāo)準(zhǔn)全新豬場(chǎng)，新五豐的豬不住二手房的。

此文感謝@@養(yǎng)豬榮 和@@估值陷阱LV 。

最后，還是要喊一句：新龍升座，五谷豐登！

$新五豐(SH600975)$$天康生物(SZ002100)$$牧原股份(SZ002714)$ 巨星農(nóng)牧傲農(nóng)生物新希望溫氏股份正邦科技天邦食品

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